Axis Capital Holdings（$AXS）2026年第2季業績分析——營運利益EPS不如預期，天災與中東損失拖累表現

7월 28일 · 실적분석

실적분석

Axis Capital Holdings（$AXS）2026年第2季業績分析——營運利益EPS不如預期，天災與中東損失拖累表現

AXS Axis Capital Holdings（$AXS）2026年第2季業績分析——營運利益EPS不如預期，天災與中東損失拖累表現 실적 요약

Axis Capital Holdings（$AXS）公布2026年第2季淨利2億5,100萬美元（每股3.38美元）、營運利益2億1,100萬美元（每股2.84美元）。按會計準則的淨利雖然穩健，但市場關注的調整後營運利益每股盈餘2.84美元，較市場一致預期3.24美元低了約12%。總營收達17.5億美元，略微高於預期（17.43億美元），總承保保費成長6%。表現不佳的原因在於天災與中東衝突相關損失達8,000萬美元。每股淨資產為80.67美元，一年內增加14.7%，資本累積趨勢仍維持不變。

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業績成績單

▸ 營收： 17.5億美元（總承保保費26.7億美元，年增+6%，高於預期17.43億美元的+0.5%）✅ 優於預期

▸ 營運利益EPS： $2.84（較市場一致預期$3.24為-12.3%）❌ 不如預期——會計準則每股淨利為$3.38

▸ 財測指引： 未提供——新聞稿中未含獨立業績展望

▸ 股價反應： 待確認盤後反應

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值得肯定之處

▸ 每股淨資產大幅增長： 每股淨資產80.67美元，一年內+14.7%

▸ 保險業務成長： 保險業務總承保保費22.3億美元，年增+15%

▸ 維持承保獲利： 綜合成本率93.1%，保持在100%以下

這家公司是總部位於百慕達的特殊保險與再保險公司。評估保險公司的業績通常從兩個面向來看：一是賣出保險所留下的盈餘，二是運用已收取保費所賺取的投資收益。本季前者仍維持獲利。綜合成本率（已收保費對應已付出理賠金與費用的比率）為93.1%，代表每收取100元保險費，支出93.1元、留下6.9元。即便在災害頻傳的季度仍守住這條線，顯示核保紀律本身並未動搖。

成長的重心也十分明確。保險業務規模擴大15%，帶動整體總承保保費成長6%。相對地，再保險業務降至4.4億美元，減少25%，較接近於公司在篩選條件不佳的合約過程中刻意縮減規模的結果。

對股東而言，最顯眼的數字是每股淨資產。以80.67美元計算，較前一季增加3.2%，較一年前增加14.7%。保險公司相較於當期獲利，往往更重視每股淨資產能否穩定累積；以此標準衡量，本季算得上合格。

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令人失望之處

▸ 營運利益表現不佳： 營運利益每股2.84美元，較市場一致預期3.24美元低12%

▸ 災害損失擴大： 天災與中東衝突相關稅前損失8,000萬美元

▸ 再保險縮減、投資收益下滑： 再保險保費-25%，投資收益1.82億美元為-3%

本次業績的核心在於兩個獲利數字指向不同方向。按會計準則的淨利為每股3.38美元，看起來亮眼，但其中摻雜了投資資產評價利益等每季波動較大的項目。市場真正關注的是剔除這類波動後的營運利益，此數字為每股2.84美元，較市場一致預期3.24美元短少12%。若僅看發布標題便逕下好評，是不可取的典型案例。

原因出在損失端。天災損失4,900萬美元，加上中東衝突相關3,100萬美元，合計稅前8,000萬美元（稅後6,300萬美元）。上半年累計1億2,800萬美元中，大部分集中於第2季。特別是中東衝突引發的損失不同於具季節性的災害，較難預測；隨著衝突延長，可能進一步提列損失，形成負擔。

另一收益支柱——投資端——同樣動能減弱。淨投資收益為1億8,160萬美元，較去年同期減少3%，以上半年為基準則下滑7%。隨著利率高點已過，再投資收益率走低，短期間內難以期待反彈。

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公司怎麼說

執行長評價公司在持續變動的風險環境中，仍持續實現穩健且具獲利能力的成長，並強調每股淨資產在一年內增加近15%為主要成就。在損失擴大的季度，公司強調的指標並非季度獲利，而是淨資產的累積，這一點顯示管理層自身也將資本累積的延續性置於本季獲利品質之上。

公司在本次新聞稿中未提供獨立的業績展望數字。保險公司因無法掌控損失發生時點，通常不發布季度財測，因此展望本身闕如未必應視為負面訊號。然而，投資人能夠驗證的依據也因此縮窄至實際綜合成本率與每股淨資產的走勢；故7月29日預定舉行的業績說明會上，管理層對中東相關損失最終規模、再保險業務縮減將延續到何種程度的說明，將更形重要。

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