실적분석 2026년 7월 29일

Arm Holdings($ARM) 2026年第二季業績分析——營收與EPS雙雙超預期，下季展望續看成長

業績成績單

營收： 12.89億美元 (較去年同期 +22%，預期 12.65億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： $0.45 (預期 $0.40) ✅ 優於預期

財測： 上調——下季營收 13.8億美元(±0.5億)，調整後EPS $0.47(±0.04)

股價反應： 盤後 +0.00% ($224.89) — 韓國時間 07-30 06:00 基準

亮點

營收與獲利同步超預期： 營收 12.89億美元(+22%)、調整後EPS 0.45美元，超越市場預期與公司自身展望上緣

資料中心授權金激增： 整體授權金 7.15億美元(+22%)，其中資料中心授權金較去年同期翻倍以上

下季成長指引： 營收約 13.8億美元(±0.5億)、調整後EPS約 0.47美元(±0.04)，預告將再創單季新高

Arm是一家將應用於智慧型手機、PC等裝置的晶片設計智慧財產(IP)授權出去的公司，每當晶片出貨即可收取授權金。本季授權等營收為 5.74億美元(+23%)，授權金為 7.15億美元(+22%)，兩大引擎同步成長。調整後營業利益率為 41.2%，高於去年同期的 39.1%，調整後自由現金流為 6.65億美元，較去年同期大幅增加。

人工智慧伺服器領域的轉換也獲得數字驗證。基於Neoverse架構的晶片累計出貨已突破 15億顆核心，且最近 5億顆核心僅在短短 9個月內便達成出貨。公司表示，新一代人工智慧伺服器用中央處理器(CPU)的客戶需求，在會計年度2027至2028年間將超過 20億美元，超越前一季所提出的 10億美元商機。

隱憂

高預期與高估值： 市場早已反映高度成長期待，僅靠平淡的超預期表現難以帶動股價反彈

較前一季規模縮減： 對照前一季所創下的營收新高，本季規模有所下滑，須留意季節性與合約時點因素

持續擴大投資的負擔： 若研發與營運費用持續增加，調整後毛利率改善速度可能不如預期

數字本身亮眼，但市場關注的是「還能再強多少」。在發布前一個月股價已大幅修正的情況下，估值水位依然偏高，僅憑營收與EPS超預期加上成長展望，仍難以立即吸引買盤進駐。盤後股價幾乎持平，也呼應了這樣的解讀。

此外，授權金的成長受客戶出貨量與產品組合影響，授權業務則依大型合約簽署時點的不同而出現季度間的波動。一旦人工智慧伺服器需求不如預期，或供應鏈產能跟不上需求，成長敘事的推進速度可能受到干擾。中國與北美新客戶的拓展，以及產能擴增能否實際轉化為營收，仍有待確認。

公司怎麼說

執行長Rene Haas在致股東信中將本季定位為創紀錄的第一季，並說明隨著雲端基礎建設、邊緣裝置與實體人工智慧的發展，Arm運算平台的需求正持續擴大。在轉向資料中心的步伐加速之際，新一代人工智慧伺服器用CPU的需求已超越最初預期，公司基調強烈地傳達出：透過與合作夥伴共同擴大產能，對於以客戶要求的規模進行供應的信心正在增強。

下季營收中位數 13.8億美元、調整後EPS中位數 0.47美元皆高於市場共識數據，等同公司以數字為短期成長信心背書。不過，公司並未進一步上修全年長期展望，關鍵不在優異財報本身，而在於資料中心授權金與新產品的供應能否在每一季持續超越市場期待。

市場反應與後續觀察重點

財報與展望皆優於預期，但發布當日盤中已出現大幅下殺，盤後股價幾乎沒有動靜。歷經將近一個月的急跌，「失望財報」的風險已部分反映在股價中；同時，估值仍處於高位，顯示僅靠「中規中矩地優於預期」所能帶動的買盤有限。即便優異財報與成長財測已然獲得確認，股價仍原地踏步，這接近於市場希望看到更多證據(授權金的延續性、新產品的營收化)才願意加碼的訊號。

觀察下季實際營收與調整後EPS能否站穩公司所給區間的中位數以上。

資料中心授權金的成長率，以及人工智慧伺服器新產品的出貨與供應擴大速度能否延續。

檢視研發等費用增加之下，調整後營業利益率能否進一步改善，還是投資週期將進一步拉長。