Waste Management($WM)2026年第二季度业绩分析——利润超预期，营收小幅低于预期·下调全年营收指引

7월 28일 · 실적분석

실적분석

Waste Management($WM)2026年第二季度业绩分析——利润超预期，营收小幅低于预期·下调全年营收指引

WM Waste Management 실적 요약

Waste Management($WM)2026年第二季度调整后EPS(每股盈余)为2.02美元，超过市场预期1.98美元(GAAP摊薄EPS为1.95美元)。营收为66.84亿美元，同比增长4.0%，但略低于预期67.10亿美元。经营活动现金流增长11.7%，自由现金流增长34.5%，季度内返还股东超过10亿美元。公司维持全年调整后营业EBITDA(息税折旧摊销前利润)和自由现金流指引，同时上调利润率目标、下调营收指引。换言之，本季度战略方向为"重盈利、轻规模"。

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业绩成绩单

▸ 营收：66.84亿美元(同比增长+4.0%，较预期67.10亿美元-0.4%)❌ Miss

▸ EPS(调整后每股盈余)：$2.02(较预期$1.98 +2.0%，GAAP摊薄EPS $1.95 / 去年同期$1.80)✅ Beat

▸ 指引：维持(仅下调营收)——全年调整后营业EBITDA维持81.50亿~82.50亿美元、自由现金流维持37.50亿~38.50亿美元，利润率目标上调0.2个百分点至31.0~31.2%，营收下调至262.75亿~264.75亿美元

▸ 股价反应：尚未确认盘后反应

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亮点

▸ 现金创造能力：自由现金流11.04亿美元，同比增长34.5%

▸ 盈利能力提升：调整后营业EBITDA增长5.5%，调整后利润率30.9%

▸ 新业务表现：回收·再生能源部门利润增长32.5%

最引人注目的是现金。经营活动现金流17.26亿美元(+11.7%)，扣除维持性资本支出5.55亿美元和可持续性增长资本支出7,500万美元，加上资产出售收益800万美元后的自由现金流为11.04亿美元，增长34.5%。自由现金流是公司在维持业务运营后剩余的、可实际用于分红或股票回购的资金。事实上，公司仅在本季度就通过股票回购6.59亿美元和分红3.79亿美元共计向股东返还10.40亿美元。

盈利能力方面，调整后利润增长率(5.5%)也超过了营收增长率(4.0%)。在收集·填埋部门，价格上调效果为3.6%，而处理量下降了1.8%，这一处理量下降很大程度上是去年同期山火清理一次性处理量退出造成的基数效应。剔除山火清理部分后，填埋处理量反而增长了1.7%，低收益住宅合同流失幅度也较上季度改善210bp(基点)。全年利润率目标反而上调，也反映出管理层对这一趋势的信心。

增长引擎回收·再生能源部门利润增加4,000万美元，增幅达32.5%。本季度公司建成3座再生天然气设施和1座回收设施，多年来投资的设施开始进入实际利润贡献阶段。医疗废弃物业务也因销售管理费用节约效果显现，利润增加1,100万美元。

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不足之处

▸ 营收不及预期：66.84亿美元，较预期低0.4%

▸ 全年营收指引下调：下调至262.75亿~264.75亿美元

▸ 处理量下降：收集·填埋处理量同比下降1.8%(剔除山火清理基数效应后为-0.4%)

本季度的薄弱环节是规模。虽然利润超预期，但营收未达预期，且公司下调了全年营收指引，留下了"增长是否正在放缓"的疑问。下调幅度本身仅约0.6%，不算大，但方向向下才是关键。

处理量下降1.8%主要归因于去年同期山火清理处理量这一一次性基数效应。剔除这一因素后，填埋处理量反而增长1.7%，收集·填埋处理量降幅仅0.4%。低收益住宅合同流失也是减少因素，但幅度较上季度改善210bp。换言之，这一处理量数据基本可以由公司解释的基数效应和主动的低收益合同清理来解释，实际经济活动是否放缓，需在山火基数效应消失的下一季度处理量数据中才能判断。

另一点是依赖提价的增长可持续性。当通胀势头减弱时，调价理由也随之削弱，届时能否维持当前利润率，取决于再生能源·医疗废弃物等新利润来源的增长速度。

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