业绩分析 2026年7月27日

纽柯($NUE)2026年第二季度业绩分析——每股收益5.04美元，超出市场一致预期与公司自身指引

业绩成绩单

营收： 104亿美元（同比 +23%，环比 +9%）✅ Beat

EPS（每股收益）： 调整后 $4.84（相对一致预期 $4.57，按调整口径计算超预期 +5.9%）/ GAAP $5.04（相对一致预期 +10.3%）✅ Beat——一致预期因汇总机构不同存在 4.53~4.63 美元的区间差异

指引： 方向上修——预计第三季度合并口径利润将高于第二季度（钢铁制造与钢材制品业务改善，原材料业务利润率收窄）

股价反应： 待确认盘后反应（收盘后发布）

亮点

钢铁制造业务创新高： 钢铁出货量连续两个季度刷新单季纪录，总出货量达710万吨

各业务部门同步改善： 钢铁制造 15.56 亿美元、钢材制品 3.53 亿美元、原材料 1.46 亿美元，均实现增长

股东回报持续推进： 第二季度返还股东4.79亿美元，季度股息0.56美元，已连续支付213次

最引人注目的是盈利质量。营收同比增长23%的背后，是销量与价格双双走高的结构性贡献。钢铁行业通常呈现"价格上涨则需求受抑、销量上升则单价承压"的跷跷板效应，二者难以兼得。本季度两者同步上行，因此 EBITDA（息税折旧摊销前利润）攀升至20.2亿美元。

分部门来看，业绩并未出现偏重于某一板块的情况，同样值得肯定。钢铁制造业务利润由上季度的11.28亿美元升至15.56亿美元，钢材制品由2.76亿美元升至3.53亿美元，原材料由4500万美元升至1.46亿美元，各业务全面改善。这说明并非单一板块的阶段性景气推动整体业绩，而是企业整体经营同步向好。

财务状况也相当稳健。现金及短期投资达26.9亿美元，未提取信贷额度22.5亿美元，信用评级为 A-·A-·A3，均维持稳定展望。第二季度以均价228.76美元回购153万股，由于回购价格低于当前股价，从股东回报效率角度而言也属不错。

不足之处

包含一次性收益： 与 Helion 投资相关的税前6100万美元非利息性估值收益被计入GAAP EPS

原材料返款1.3亿美元： 由以往原材料款项返还带来的成本下降，不具备重复性

原材料业务逆风预警： 公司直接提示第三季度原材料业务利润率将收窄

在直接采信数字之前，需要剔除一些噪音。按会计准则计的EPS 5.04美元与调整后EPS 4.84美元之间相差0.20美元，正是这0.20美元的一次性因素所致。一致预期4.57美元本身也是基于调整后口径的估算，因此超预期幅度以调整后EPS为基准的+5.9%来衡量更为合理。公司早在6月份发布指引时便已将这约0.20美元明确标注为非利息性收益，单独区分。换言之，公司凭经营实力赚取的真实EPS应取4.84美元这一数字。

此外，原材料返款1.3亿美元同样是本季度独有的成本下降。该项几乎贡献了钢铁制造业务约4.3亿美元利润改善中的三分之一，因此难以期待下一季度重现同等幅度的改善。

最现实的风险在于业绩的根源是政策。本次业绩超预期的核心驱动力——国内钢材价格强势，与抑制不公平进口数量的贸易政策紧密相关。一旦政策环境发生变化，或进口压力卷土重来，价格溢价将率先回落。在股价已较大程度反映关税红利的情况下，需要考虑到任何一条政策新闻都可能引发股价大幅波动。

公司怎么说

公司表示，美国整体经济领域的投资扩张与政府友好的贸易政策形成合力，推动钢铁出货量连续两个季度刷新单季纪录。董事长兼首席执行官 Leon Topalian 在新闻稿中称："美国经济核心产业广泛的投资与友好的联邦贸易政策相结合，使纽柯钢铁出货量连续两个季度刷新单季纪录。"他特别强调，不公平贸易的进口产品减少，推动了强劲的需求与出货纪录。

展望部分的措辞耐人寻味。公司预计第三季度合并口径报告利润将高于第二季度，其依据主要落在钢铁制造与钢材制品两大业务。相反，公司也坦率指出，原材料业务利润率将出现下滑。公司并未一味传递乐观情绪，而是对向好与承压的领域分别作出说明。

从管理层表态中读出的信心，归根结底仍来自价格。公司6月份上调了指引，而实际结果甚至超越了上调后的区间。连续两个季度超出公司自身的预期，这一事实可被解读为：当前钢材价格周期的运行速度，快于公司内部规划。股息连续213次派发，也为这一判断提供了背书。

市场反应与后续看点

本次业绩沿着市场预期方向落地，只是幅度超出预期。一致预期4.57美元已基于同比增长70%以上的较高假设，即便按调整后口径衡量，公司仍超出了这一预期。由于业绩发布于常规交易收盘后，当日正常交易时段走势与业绩无关，盘后涨跌情况尚待确认。

关键不在于超预期的幅度，而在于可持续性。考虑到股价年内已大幅上涨、关税红利已被相当程度地提前定价，仅凭亮眼数字难以提供进一步的上涨动能。因此，市场的关注点很可能从业绩本身，转向公司给出的第三季度改善展望的依据，以及下半年钢材价格能否经受住季节性回落的考验。第三季度EPS一致预期将根据本次业绩进行重新校准。

第三季度钢铁制造成品价格能否继续上行，抑或价格涨势已临近见顶

在剔除原材料返款1.3亿美元等一次性因素后，钢铁制造业务的利润率能否维持

公司预告的原材料业务利润率收窄将以何种规模兑现

出货量刷新纪录的势头能否延续至第三个季度，需求是否会出现季节性回落