워너브라더스 디스커버리(WBD)는 2026년 1분기 매출 88억 9천만 달러로 시장 예상에 부합했지만, 파라마운트-넷플릭스 계약 변경에 따른 28억 달러 위약금을 일시 반영하며 EPS(주당순이익)는 -$1.17로 컨센서스(시장 예상치) -$0.11을 크게 밑돌았습니다. 다만 HBO Max 구독자가 1억 4천만 명을 돌파하고 연말 가이던스(실적 전망)가 1억 5천만 명으로 상향되면서, 정규장 종가는 $27.20으로 거의 보합에 그쳤습니다.

스튜디오 폭발 · DTC 흑자 확장 · HBO Max 가이던스 상향

스튜디오 부문 매출이 전년 대비 31% 급증한 약 31억 3천만 달러를 기록하며 1분기 실적의 견인차 역할을 했습니다. 극장 흥행작과 콘텐츠 라이선싱 매출이 동반 성장했고, 경영진은 영화 개봉 편수를 2025년 11편 → 2026년 14편 → 2027년 18편으로 단계적 확대한다고 밝혔습니다. 회사는 3월에 아카데미상 11개 부문을 휩쓸며 "워너 모션픽처 그룹이 업계 리더로 다시 자리 잡았다"고 자평했습니다.

DTC(Direct-to-Consumer, 스트리밍 직접 판매) 부문은 매출이 7% 증가한 약 29억 달러, 영업이익은 17% 늘어난 4억 3천 3백만 달러로 흑자 폭이 한층 두꺼워졌습니다. 특히 DTC 광고 매출이 19% 급증하며 광고형 요금제(AVOD) 전략이 본격적으로 수익에 기여하기 시작했음을 보여줬습니다.

HBO Max 글로벌 구독자 수는 분기 말 1억 4천만 명을 돌파하며 회사가 제시했던 목표를 그대로 달성했습니다. 영국·아일랜드 3월 출시, 독일·이탈리아 신규 진입 효과가 반영됐고, 경영진은 연말 가이던스를 "1억 5천만 명 이상"으로 재확인하며 글로벌 확장 모멘텀을 강조했습니다.

위약금 충격 · 레거시 TV 부진 · 현금흐름 적자 전환

가장 눈에 띄는 부담은 28억 달러 규모의 인수합병 위약금입니다. 회사가 넷플릭스와 체결했던 사전 계약을 파기하고 파라마운트 스카이댄스로 합병 파트너를 교체하면서 발생한 일회성 비용으로, 헤드라인 순손실이 전년 동기 4억 5천만 달러에서 29억 달러로 폭증한 직접적인 원인이 됐습니다. 위약금은 형식상 파라마운트가 대신 지급했지만, 특정 조건(우월제안 발생 시 등)에서는 환급 대상이 될 수 있어 회계상 충당이 불가피했습니다.

레거시 네트워크(케이블·방송 사업) 매출은 9% 감소한 약 44억 달러, 영업이익은 10% 줄어든 16억 달러로 부진을 이어갔습니다. NBA 중계권을 잃은 영향으로 광고 매출이 12% 빠졌고, 미국 TV 시청률 또한 8% 하락하며 구조적 둔화 흐름이 지속됐습니다.

자유현금흐름(FCF)은 -2억 8백만 달러로 전년 동기 +5억 5천 3백만 달러에서 적자로 돌아섰습니다. 콘텐츠 투자 사이클 확대와 위약금 관련 자금 지출이 겹친 결과입니다.

데이비드 자슬라브 CEO는 "워너 모션픽처 그룹이 창의적 모험·재무 규율·제작 프로세스 혁신을 통해 업계 리더로 재부상했다"고 강조하며, 1억 5천만 명 가이던스를 한 발 더 끌어올릴 가능성도 시사했습니다. 시장은 헤드라인 EPS 미스보다 DTC 흑자 확장과 구독자 모멘텀, 그리고 합병 클로징 일정에 더 주목한 모습입니다.

발표 당일 정규장 종가는 $27.20으로 전일 대비 $0.02(-0.07%) 거의 보합에 그쳤고, 시간외에서도 큰 변동성은 나타나지 않았습니다. 시장이 28억 달러 위약금을 "일회성 비현금성 손실"로 해석한 결과로 풀이됩니다. 애널리스트 반응도 호의적이었습니다. UBS는 목표가를 $20 → $30으로 큰 폭 상향(중립 유지)했고, Rothschild는 $31(중립)을 제시했습니다.

다음 분기 핵심 관전 포인트는 세 가지입니다. 첫째, HBO Max 1억 5천만 명 가이던스의 조기 달성 여부와 ARPU(가입자당 평균 매출) 추이. 둘째, NBA 공백 이후 레거시 네트워크의 광고 매출 하락폭이 추가 확대되는지 안정화되는지. 셋째, 파라마운트 스카이댄스 합병이 3분기 클로징 일정대로 진행되는지와 합병 시 주주에게 분기당 0.25달러 "tick fee" 가 적용될 가능성입니다.