Book/sh
每股帳面價值
Book/sh（每股淨資產）是什麼？
Book/sh（每股淨資產，Book Value Per Share）是將企業的總資產扣除總負債後的淨資產（股東權益），再除以已發行股數所得的值。簡單來說，如果公司把所有資產賣掉並還清所有債務後，把剩下的錢分給股東，那麼每一股可以分到多少錢，這個指標就是用來顯示這個數字。以房子為例，就像是用房子價格（資產）扣掉剩餘的貸款（負債），算出真正屬於自己的錢（淨資產）。
核心關鍵字（韓英對照）
Book/sh = 每股淨資產 (Book Value Per Share, BVPS)
Book Value = 帳面價值、淨資產（總資產 - 總負債）
Shareholders Equity = 股東權益、自有資本
Tangible Book Value = 有形淨資產（排除無形資產）
P/B Ratio = 股價淨值比（股價 / Book/sh）
每股淨資產是價值投資之父班傑明‧葛拉漢（Benjamin Graham）特別重視的指標之一。他建議尋找股價低於帳面價值（Book Value）的企業來投資，因為這代表可以低於企業實質資產價格的價格在市場上買進，是一個划算的機會。即使到了現代，價值投資者仍將 P/B 比率（股價 / Book/sh）作為核心的估值指標。
Book/sh 計算方法
計算公式
Book/sh = (總資產 - 總負債) / 已發行股數總和
或
Book/sh = 股東權益（Shareholders Equity）/ 已發行股數總和
若有特別股的情況：
Book/sh = (股東權益 - 特別股價值) / 普通股已發行股數
讓我們用具體的例子來說明。可口可樂（KO）的總資產是 960 億美元，總負債是 720 億美元，那麼淨資產（自有資本）就是 240 億美元。如果已發行股數是 43 億股，那麼 Book/sh = 240 億 / 43 億 = 大約 5.58 美元。當可口可樂的股價是 60 美元時，P/B 比率為 60 / 5.58 = 約 10.75 倍。這代表市場對可口可樂的品牌價值、配銷網絡、未來獲利能力等未列在帳面上的無形價值給予了很高的評價。
反觀銀行股則不同。JP 摩根（JPM）的 Book/sh 大約是 100 美元，而股價是 180 美元，那麼 P/B 比率僅約 1.8 倍。由於金融業的資產（貸款、債券等）較能反映在帳面價值上，因此 P/B 相對較低。所以了解不同產業的合理 P/B 水平並不相同，是很重要的一點。
如何解讀 Book/sh
正面訊號：P/B 1 倍以下（股價低於 Book/sh）
股價以低於帳面價值的價格交易，理論上代表清算公司所能回收的價值比目前的股價還高。這可能是被低估的機會，但也可能是因為市場對公司的未來前景感到悲觀。要判斷究竟是低估還是合理的折價，需要同時檢視公司的獲利能力（ROE）與成長性。
一般情況：P/B 1~3 倍
大多數的一般企業都在這個範圍內交易。P/B 高於 1 代表市場認可公司在未來獲利能力、品牌、技術力等未記錄在帳面上的無形價值。重要的是與產業平均進行相對比較來判斷。
注意：P/B 10 倍以上
P/B 非常高，可能是因為企業大舉買回庫藏股而大幅縮減了自有資本（例如蘋果 AAPL），或是因為業務特性高度依賴無形資產（軟體、品牌）的緣故。對於這類企業，使用 P/E 或 P/S 比 P/B 更適合作為估值指標。
與類似指標的比較
Book/sh vs Tangible Book/sh（每股有形淨資產）
Tangible Book/sh 是從 Book/sh 中扣除商譽（Goodwill）與無形資產後的值。進行過多次併購的公司，商譽會累積得很大，但這是沒有實體的資產，因此保守的投資者會更重視有形淨資產。例如微軟（MSFT）由於併購 LinkedIn、動視暴雪等大型交易所累積的商譽非常大，所以 Book/sh 與 Tangible Book/sh 之間的差距相當顯著。
Book/sh vs Cash/sh（每股現金）
Cash/sh 只反映淨資產中流動性最高的現金部分。如果 Book/sh 大於 Cash/sh，代表除了現金之外還有工廠、存貨、專利等資產。相反地，如果 Book/sh 是負數但 Cash/sh 是正的，則代表負債超過資產，但短期流動性仍可確保。
Book/sh vs EPS（每股盈餘）
Book/sh 是來自資產負債表（Balance Sheet）的存量（Stock）指標，而 EPS 是來自損益表的流量（Flow）指標。如果 Book/sh 持續增加，代表企業每年都在累積盈餘，這也意味著 EPS 為正值。結合兩者的 ROE（= EPS / Book/sh）是顯示自有資本運用效率的核心指標。
實戰運用策略
策略 1：葛拉漢式價值投資
班傑明‧葛拉漢建議將 P/B 在 1.5 倍以下，且 P/E 在 15 倍以下（P/B x P/E 在 22.5 以下）的企業列為買進候選。用這個公式來篩選股票，可以找出相對於帳面價值被低估的企業。不過在現代市場中，將這個標準直接套用在科技股或成長股上並不容易，因此主要在傳統價值股領域（銀行、公用事業、製造業）較為有效。
策略 2：結合 ROE 的品質評估
Book/sh 持續增加，同時 ROE（自有資本報酬率）在 15% 以上的企業，代表有效率地運用資本並持續成長的優質企業。輝達（NVDA）憑藉在 GPU 市場的獨特地位，維持高 ROE 並快速增加 Book/sh。這類企業即使 P/B 偏高，仍是合理的。
策略 3：銀行股估值
在銀行股中，P/B 是最核心的估值指標。大型銀行通常在 P/B 1.0~2.0 倍之間交易，當經濟衰退疑慮升高時，有時會跌破 P/B 1.0 倍。可行的策略是當 JP 摩根（JPM）以 P/B 1.2 倍交易時買入，等到景氣復甦期升至 P/B 1.8 倍時賣出。
策略 4：運用負數 Book/sh 的警訊
Book/sh 為負數的企業，代表負債超過資產。麥當勞（MCD）與星巴克（SBUX）等企業，由於大規模庫藏股買回與借款而使 Book/sh 變為負值，但他們擁有強大的現金創造能力，因此並無大礙。但如果是因為業績不佳而持續虧損累積導致 Book/sh 為負，則代表嚴重的財務風險，務必加以區分。
策略 5：追蹤 Book/sh 成長趨勢
Book/sh 每年穩定成長的企業，是能夠良好累積獲利的證據。亞馬遜（AMZN）在最初幾年的 Book/sh 微不足道，但隨著事業成長，Book/sh 急劇增加。如果 Book/sh 年成長率在 15% 以上，可視為優秀的資本累積表現。
各產業的 Book/sh 特性
金融業（銀行、保險）
在金融業中，Book/sh 是最重要的估值指標。這是因為銀行的資產（貸款）帳面價值與實際價值較為一致。大型銀行 P/B 1.0~2.0 倍、地方銀行 0.8~1.5 倍為一般水準，P/B 低於 1.0 倍在許多情況下被視為低估。
科技股 / 軟體
科技企業的核心資產是專利、人才、生態系等無形資產，因此難以反映在帳面價值上。所以 P/B 達到 10 倍、20 倍是常見的情況，僅憑 Book/sh 來判斷估值有其限制。在此類產業中，P/E、P/S、EV/EBITDA 等基於獲利的指標更為適合。
不動產 / REITs
不動產投資企業因為持有不動產的折舊，帳面價值常低於實際市場價值。因此在 REITs 中，不使用 Book/sh，而是計算 NAV（Net Asset Value，淨資產價值）來反映持有不動產的實際市場價值。
製造業 / 工業
擁有工廠、設備等多有形資產的製造業，Book/sh 是相對有意義的指標。一般 P/B 在 1.5~3.0 倍之間，並隨景氣循環而波動。在分析 Caterpillar（CAT）或 3M（MMM）等工業企業的估值時，P/B 經常被使用。
注意事項
1. 帳面價值與實際價值的落差：會計上的資產是以取得成本記錄，因此老舊的不動產或設備的帳面價值可能與實際市場價值差異很大。20 年前購入的土地，其帳面價值與現在的市價完全不同。
2. 庫藏股買回的影響：大規模的庫藏股買回會減少自有資本（淨資產），使 Book/sh 降低或變為負值。這種情況下 Book/sh 低並不代表財務狀況不佳，而是股東回饋積極的表現。
3. 商譽過度認列的風險：併購時支付較高的溢價，會使商譽（Goodwill）大幅認列，之後若被併購的事業表現不佳，就會發生商譽減損（Impairment），使 Book/sh 急劇下降。
4. 跨產業比較不適當：將 Book/sh 或 P/B 與其他產業的企業進行比較是沒有意義的。將軟體公司的 P/B 20 倍與銀行的 P/B 1.5 倍相比，就像是拿蘋果跟橘子相比。務必在相同產業內進行比較。
檢查清單：Book/sh 分析時的檢視項目
1. 確認 Book/sh 在最近 5 年內是否呈現成長趨勢
2. 計算 P/B 比率並與產業平均進行比較
3. 確認商譽（Goodwill）占淨資產的比例
4. 同時計算 Tangible Book/sh（每股有形淨資產）
5. 與 ROE（自有資本報酬率）一起評估，判斷資本效率
6. 確認庫藏股買回規模，以掌握 Book/sh 變動原因
7. 若 Book/sh 為負，區分其原因（庫藏股買回 vs 虧損累積）
常見問題（FAQ）
Q. Book/sh 為負的企業可以投資嗎？
A. 視原因而定。像星巴克（SBUX）或麥當勞（MCD）那樣，憑藉強大的現金創造能力進行大規模庫藏股買回，導致自有資本變為負值，財務上仍是健全的。但若是因為持續虧損而侵蝕資本，則是嚴重的財務風險訊號，投資上必須非常謹慎。務必確認現金流量與營業利潤的走勢。
Q. 為什麼科技股的 P/B 這麼高？
A. 科技企業最大的價值——軟體程式碼、演算法、使用者基礎、網路效應、品牌知名度等，大部分都沒有記錄在帳面上作為資產。由於 Google（GOOGL）的搜尋演算法或 Apple（AAPL）的生態系等無形的競爭優勢沒有反映在帳面價值上，因此市場價值（股價）與帳面價值的落差非常大。因此在科技股中，使用 P/E 或 P/S 作為估值指標會比 P/B 更為合適。
Q. Book/sh 多常更新一次？
A. Book/sh 會在企業公布財務報表時更新。美國上市公司每季向 SEC 提交 10-Q 報告，每年提交 10-K 報告，因此通常每三個月可以確認一次新的 Book/sh。雖然股價每天都在變動，但 Book/sh 只在每季變動，所以 P/B 比率的變動主要是由股價變動所引起的。
Q. 韓股的 BPS 與美股的 Book/sh 是相同的概念嗎？
A. 是的，是相同的概念。在韓國較常使用 BPS（每股淨資產，Book-value Per Share）這個詞彙，在美國則稱為 Book Value Per Share 或 Book/sh。不過韓國（K-IFRS）與美國（US-GAAP）的會計準則有些差異，因此直接比較韓國企業與美國企業的 Book/sh 時，必須考慮會計準則的差異。
給台灣投資者的參考事項
與台灣市場的差異：台灣股市傳統上 P/B 偏低（整體加權指數 P/B 約在 1 倍左右），而美國 S&P 500 的 P/B 則在 4~5 倍的水準。這是因為美國市場科技股比重較高，且獲利成長率也較高。因此不能將在台灣進行低 PBR 投資的經驗直接套用在美國市場上。
運用價值投資 ETF：如果想要分散投資於 P/B 較低的美國價值股，可以利用價值投資 ETF。VTV（Vanguard Value ETF）或 VLUE（iShares MSCI USA Value Factor ETF）等是代表性的選擇。
匯率的雙重效果：美國企業的 Book/sh 以美元表示，因此會隨著美元兌新台幣匯率變動而影響以新台幣計算的淨資產價值。當新台幣貶值（匯率上升）時，美元資產以新台幣計價的價值會上升。
稅務方面：Book/sh 本身與稅務沒有直接關聯，但 Book/sh 較高的價值股通常也有較高的配息傾向。別忘了將美國配息所得 30% 扣繳稅額納入考量，計算實質報酬率。