漢諾威保險集團($THG) 2026年第2季業績分析 — 每股盈餘大幅優於預期，綜合成本率91.2%創季度新高

7월 28일 · 실적분석

실적분석

漢諾威保險集團($THG) 2026年第2季業績分析 — 每股盈餘大幅優於預期，綜合成本率91.2%創季度新高

THG 漢諾威保險集團 실적 요약

漢諾威保險集團($THG) 2026年第2季淨利為1億9,160萬美元(每股5.38美元)，營業利益為1億8,920萬美元(每股5.31美元)，較市場預期每股3.88美元高出約37%。綜合成本率為91.2%(排除天災為85.5%)，創單季最高水準，營業股東權益報酬率達19.8%。總營收為17億2,620萬美元，淨承保保費為16億5,680萬美元，較去年同期成長4.6%，是成長幅度不如獲利能力亮眼的一季。公司未提供個別業績展望。

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業績成績單

▸ 營收： 總營收17億2,620萬美元，淨承保保費為16億5,680萬美元，較去年同期 +4.6%

▸ EPS(每股盈餘)： 營業基礎 $5.31 (預期 $3.88 相比 +36.9%)，會計基礎淨利 $5.38 ✅ 優於預期

▸ 展望： 未提供 — 公司在本次發布中未提出個別的季度或年度業績預測

▸ 股價反應： 待確認盤後反應

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優異表現

▸ 綜合成本率 91.2%： 排除天災為 85.5%，純保險本業獲利豐厚

▸ 個人保險反彈： 營業利益達 1億490萬美元，較去年幾近翻倍

▸ 每股淨資產 105.40美元： 較前一季成長 3.5%

最值得關注的數字是綜合成本率。綜合成本率是衡量每收入100元保費中，有多少用於理賠與費用的指標，低於100%即代表純保險業務即有獲利。本季的91.2%代表每收100元僅支出91.2元，扣除颶風、冰雹等天災損失9,180萬美元(相當於綜合成本率5.7個百分點)後，更可降至85.5%。這顯示保險公司體質持續走強的信號。

依業務分部來看，專業保險以88.3%最低，個人保險以88.9%緊追其後。個人保險營業利益攀升至 1億490萬美元，較去年幾近翻倍。一般商業保險為95.7%，相對偏高但仍處於獲利區間。三大業務皆能在100%以下創造獲利的結構實屬罕見。

獲利能力提升也帶動股東報酬同步增長。每股淨資產達 105.40美元，三個月內增加 3.5%，流通股數因庫藏股買回降至 3,490萬股。5月核准的7億美元庫藏股計畫提供後盾，使獲利改善能立即反映於每股指標。

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不足之處

▸ 業務規模成長溫和： 淨承保保費增幅 4.6%，不及獲利改善幅度

▸ 天災損失 9,180萬美元： 推升綜合成本率 5.7個百分點的變動因素

▸ 高階主管異動： 羅西執行長將於年底退休

獲利大幅超標，但業務規模擴張幅度則相形失色。淨承保保費為 16億5,680萬美元，較去年同期僅成長 4.6%，遠不及獲利增幅。在保費漲幅不再如過去強勁的市場環境下，本次季度成果並非「賣更多」而是「花更少」所締造，這一點值得留意。

天災損失仍須持續觀察。本季 9,180萬美元使綜合成本率上升 5.7個百分點，而美國第3季通常與颶風季重疊。回顧過去紀錄，災損集中的季度綜合成本率曾攀升至 96%區間，因此本次 91.2%能否延續仍不宜過度樂觀。此外，先前損失準備金的順利重新估計也對部分數字有所助益，這一點亦須納入考量。

經營層異動也是一項變數。羅西執行長將於 2026年12月31日卸任，並由狄克·雷維(Dick Leavy)現任營運長接任。由於繼任者為內部人選，策略大幅轉向的可能性不高，但現行核保紀律能否延續，仍有待明年初確認。

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公司怎麼說

「本季的卓越表現彰顯我們商業模式的優勢、漢諾威全體所建立的持續獲利能力，以及團隊嚴謹的執行力。」 — 執行長約翰·羅西(CEO)

「我們對這次的成果感到滿意，其中包括綜合成本率 91.2%所展現的優異核保獲利能力。」 — 財務長傑佛瑞·法柏(CFO)

排除天災後的綜合成本率 85.5%也是公司同步揭露的數字。經營層的發言重點在於強調這並非「曇花一現的佳績」，而是「結構性締造的獲利」。事實上，公司以前所未見的營業股東權益報酬率 19.8%作為亮點，保險公司能繳出接近20%的股東權益報酬率實屬罕見。然而，公司並未提供下半年業績預測。保險公司因無法掌控理賠發生時點，本來就不常提出具體預測，因此預測闕如本身並非負面訊號。

值得關注的是，本次業績發布與執行長接班恰巧落在同一季度。帶著亮麗成績單交棒，使經營層語氣傾向自信，市場也很有可能將這份數字視為抵銷接班風險的利多。

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