실적분석 2026년 8월 3일

Sterling Infrastructure (STRL) 第二季調整後EPS與營收雙雙超預期…儘管上修全年展望，盤後股價仍走弱

業績成績單

EPS： 盈餘驚喜 · 調整後攤薄EPS $5.80（市場預期 $5.18，+12%）

營收： 營收驚喜 · $11.7億（市場預期 $10.23億，+14%）

展望： 上修 · 2026年全年營收、調整後EPS、調整後EBITDA展望全數上修

股價反應： 盤後 -3.51%（$590）— 截至韓國時間 08-04 06:02

亮點

調整後EPS優於預期： 調整後攤薄EPS $5.80，較市場預期 $5.18 高出約12%

營收大幅躍增： 單季營收 $11.7億，年增 +90%，較市場預期高出約14%

上修全年展望： 2026年營收上調至 $40~41.5億，調整後EPS上調至 $19.70~20.30

第二季11.7億美元營收中，來自收購的貢獻為2.508億美元（CEC、Stone Ridge），管理層表示內生性營收成長約達50%。調整後淨利（屬於調整指標，非普通股股東歸屬基礎）為1.808億美元，年增118%，調整後EBITDA為2.567億美元（+104%），營業利益率約22%。若以GAAP基礎觀察，歸屬於普通股股東的淨利為1.558億美元（前年為7,099萬美元），攤薄EPS為5.00美元。由於總淨利（含非控制權益）與該數字不同，股東實際分配的金額應以歸屬於普通股股東的金額為準。

本季成長引擎為E-Infrastructure解決方案。該部門營收達9.05億美元，年增192%，占整體營收約78%。資料中心、製造業、半導體等關鍵任務型專案占E-Infrastructure在手訂單的92%，需求高度集中。在手訂單（Backlog）達43.3億美元（+116%），若加上未簽署訂單的合併在手訂單（Combined Backlog）則達56.2億美元（+150%），未來能見度大幅提升。上半年營運現金流3.28億美元、6月底現金部位4.645億美元，亦為公司財務體質加分。

遺憾之處

盤後股價走弱： 儘管業績與展望皆優，獲利了結與預期已提前反映仍造成賣壓

交通、建築表現低迷： 交通營收 -20%，建築營收 -1%、調整後營業利益 -11%

成長過度依賴併購： 單季營收中收購貢獻 $2.508億，整合與利潤率風險持續存在

交通解決方案營收較去年同期減少20%，公司說明這是將資源加速轉向高利潤率E-Infrastructure的策略性調整結果。雖然調整後營業利益反增8%，但規模縮減意味著「全事業部一片榮景」並不存在。建築解決方案則因住宅建設活動停滯，營收下滑1%，調整後營業利益減少11%。管理層認為，在購屋負擔壓力下，2026年一整年市場都不會太好過。

此外，總淨利（含非控制權益，單季1.686億美元）與歸屬於普通股股東的淨利（1.558億美元）並不相同，GAAP攤薄EPS 5.00美元與調整後EPS 5.80美元之間，差距來自併購相關費用、無形資產攤銷等調整項目。由於市場共識（$5.18）是以調整後基礎計算，因此應與調整後EPS比較；若僅以GAAP數字直接對標預期，可能產生解讀偏差。由於成長故事高度仰賴E-Infrastructure與併購，一旦資料中心訂單放緩或併購綜效不如預期，市場預期可能迅速修正，這是新手投資人應牢記的風險。

公司說了什麼

執行長Joe Cutillo以「卓越的一季」評價第二季表現，並強調調整後淨利成長118%、調整後攤薄EPS 5.80美元、營收成長90%（內生約50%）、調整後EBITDA利潤率約22%、上半年營運現金流3.28億美元等重點數據。他指出，最終市場需求依舊強勁，憑藉已簽署在手訂單逾43億美元、合併在手訂單逾56億美元，以及高機會率的後續工程案源逾14億美元，能見度已然提升。若將已簽署、未簽署及後續機會一併計算，可對應的工程案源池規模超過70億美元。

事業部方面，E-Infrastructure的內生及併購表現，加上聚焦資料中心、半導體的訂單結構，被視為公司信心的核心；交通方面則是將資源重新配置至高利潤率E-Infrastructure；至於建築，受購屋負擔能力壓力影響，預期2026年整年都將面臨艱難環境，態度上畫出了明確界線。基於本季表現，公司確信2026年將再是收穫特別豐碩的一年，因此上修全年展望；以中位數計算，目標營收年增約64%、調整後攤薄EPS年增約84%、調整後EBITDA年增約79%。整體語氣釋出強烈的進取型成長信心，但同時也坦承建築與交通業務面臨的實質限制。

市場反應與後續觀察重點

本次財報與展望呈現「優於預期＋上修」的格局，但消息公布後盤後交易中賣方力道居於主導。可能是因盤中收盤價位已高，利好已大致提前反映，加上交通與住宅部門規模縮減，以及收購對營收成長貢獻偏高的結構性疑慮，三者交互作用所致。對新手投資人而言，「數字本身亮眼、但股價沒有立刻反應」是相當常見的型態；接下來應關注次一交易日正常盤與法說會（美國東岸時間8月4日上午9點）中，管理層如何說明展望上修幅度、利潤率與訂單品質等提問。

觀察8月4日法說會中，管理層如何說明E-Infrastructure的利潤率與內生成長能否延續

觀察上修後的全年展望中位數相較市場預期是否仍偏低，後續分析師評論方向為何

追蹤交通資源重配置速度，以及建築住宅需求放緩對下半年產品組合與利潤率的影響