실적분석 2026년 8월 11일

Sea($SE) 2026年第二季財報分析 — 營收大幅超預期、Shopee年度EBITDA目標推升盤後股價

實績成績單

營收： 77.88億美元 (較去年同期 +48.1%，預期為 70.89億美元) ✅ Beat

EPS(每股盈餘)： 稀釋 0.70美元(一般會計·歸屬普通股，2026年第二季) · 預期 $0.86(調整後基準) — 基準差異，無法直接比較

展望： 新增提供 — Shopee 2026年全年調整後EBITDA達10億美元目標之樂觀看法

股價反應： 盤後 +10.02% ($126.3) — 韓國時間 08-11 20:45 基準

表現亮點

營收驚喜： 第二季營收77.88億美元，年增 +48.1%，超越預期(70.89億美元)

Shopee動能： 總交易額383億美元(+28.4%)、訂單數42億筆(+27.5%)，雙雙創歷史新高

全事業部門獲利貢獻： 調整後EBITDA 9.17億美元(+10.6%)，Shopee、SeaMoney、Garena均成長

以東南亞與巴西為核心的電子商務(Shopee)、金融(SeaMoney)與遊戲(Garena)同步壯大營運規模。管理層對Shopee達成全年調整後EBITDA 10億美元目標表達樂觀，同時強化了成長與獲利的故事線。

待改善之處

獲利增速放緩： 總淨利4.581億美元，年增僅 +10.6%，不及營收成長率

行銷費用與呆帳壓力： 銷售及行銷費用 +64.5%、信用損失提列 +71.5%，費用壓力擴大

EPS解讀難度高： 稀釋每股盈餘0.70美元(一般會計)與調整後預期(0.86美元)計算基準不同，難以直接比較

成長投資與放款規模擴大推升費用與呆帳，壓縮了下半段的獲利成長動能。稅務費用亦較去年同期大幅增加，使淨利槓桿效果顯得偏弱，為較可惜之處。

公司怎麼說

管理層強調，繼第一季之後，第二季投資成效持續發酵，Shopee與SeaMoney的市場地位與用戶滲透率同步改善。市場將此解讀為：在短期獲利之外，更重視「規模擴張同時提出年度獲利里程碑」的成長展望。

市場反應與後續觀察重點

在營收大幅超越市場共識，且Shopee全年獲利能見度趨於明確之下，市場將重心放在中長期成長與獲利路徑，而非短期費用增加。

觀察Shopee年度調整後EBITDA 10億美元之路徑能否在第三季延續。

留意銷售及行銷費用與信用損失提列之增速，是否與營收及放款成長保持平衡。

檢視SeaMoney 90天以上逾期率(1.0%)在放款餘額擴張下是否維持穩定。