可燃性(香菸與自捲菸)部門雖面臨出貨下滑與折扣產品占比擴大，仍憑藉價格調漲及進口菸相關稅金與關稅退稅支撐獲利。調整後營業公司利益較去年同期成長 2.4%，達 30.18億美元；調整後利潤率上升 0.3個百分點至 64.8%。總淨營收 61.11億美元(+0.1%)中，可燃性部門占比絕對多數，該部門的獲利防守力成為全公司數字的核心。

以上半年來看，調整後攤薄每股盈餘達 2.80美元，成長 4.9%；股利約 36億美元加上庫藏股買回 3.35億美元，合計約 39億美元回饋予股東。在無煙菸品方面，Helix將 on! PLUS 拓展至全國 12萬家門市，並預告第三季將推進至全國、第四季再推出新口味與尼古丁強度產品線，延續中期轉型題材。

市場最關鍵的調整後攤薄每股盈餘為 1.48美元，較去年同期(1.44美元)成長 2.8%，但仍較分析師預期 1.50美元短少 2美分。依報告基礎計算的攤薄每股盈餘為 1.37美元，反映香菸與健康訴訟相關費用、美國無煙菸工廠整併(整合 USSTC 生產設施)相關成本，以及與 ABI 相關的一次性項目等影響。

國內香菸出貨下滑 3.2%，若考量庫存調整，估計實質減幅約 4.5%。萬寶路零售市占為 39.5%，較前一年下滑 1.5個百分點；業界折扣香菸占比升至 33.8%，顯示成人尼古丁消費者在可支配所得壓力下，從高價品流向折扣品的趨勢。口腔菸品部門淨營收下滑 5.3%，調整後營業利益下滑 8.0%；on! 尼古丁菸品袋的類別市占亦較前一年下滑，顯示競爭壓力仍未緩解。

管理層認為，年初所設定的優先事項——擴大無煙菸品組合、強化傳統香菸業務、股東回饋——在第二季均已落實。公司以上半年調整後獲利成長與大規模現金退還作為依據，展現對全年計畫的信心，僅將全年調整後攤薄每股盈餘指引下限上調並收窄區間。對市場而言，這較像是「下修風險已被守住」的小幅上調，而非「同步拉高上限」的積極上修，解讀空間有限。

公司表示，指引已反映電子菸產業成長放緩、成人尼古丁消費者的宏觀不確定性、委外代工投資、2026 年內 NJOY ACE 不會重返市場、將成本撙節效益再行投入，以及 vision 相關投資等變數。展望下半年，香菸進出口相關利多預期將優於上半年，但因部分第二季提前認列的效果，將使第三、四季分布更為平均。資本支出展望則因整合 USSTC 工廠的投資而上調，短期現金支出負擔加重，亦同步對外揭露。

調整後每股盈餘低於預期，加上香菸出貨下滑、萬寶路市占萎縮、口腔菸品部門獲利疲弱同時浮現，市場關注焦點落在需求放緩與產品組合惡化的擔憂，而非高股息防禦股的穩定故事。指引下限上調方向固然正面，但上限並未同步拉高，加上 NJOY ACE 持續缺席與資本支出增加，再次凸顯成本與成長空窗疑慮，因而形成盤後賣壓。