業績分析 2026年7月27日

Kilroy Realty($KRC) 2026年第二季財報分析 — 營收與每股盈餘超越預期，全年展望維持不變

實績成績單

營收： 2億7,240萬美元（較去年同期2億8,990萬美元下滑約6%，高於預期2億6,600萬至2億7,700萬美元）✅ 優於預期

EPS（每股盈餘）： $0.17（高於預期$0.12至$0.15，較去年同期$0.57大幅下滑）✅ 優於預期

財測指引： 維持不變 — 2026年全年營運資金（FFO）每股3.49至3.63美元再度確認

股價反應： 盤後反應待確認

正面看點

優於預期： 營收2億7,240萬美元，高於市場預期

展望維持： 全年營運資金展望每股3.49至3.63美元不變

財務後盾： 6月擴大信用額度，改善到期與融資條件

Kilroy Realty是擁有並出租美國西海岸（洛杉磯、聖地牙哥、舊金山灣區、西雅圖）及德州奧斯汀辦公室與生命科學研究設施的不動產投資信託（REIT）。在辦公室市場受遠距辦公衝擊、長期低迷的情況下，本季最值得關注的焦點在於「實際情況沒有預期的那麼糟」。營收與每股盈餘雙雙超越分析師的預期。

特別值得一提的是，公司於上季調升後的全年營運資金展望，本次並未再調降而予以維持。在辦公室REIT中，展望維持意味著租賃契約與退租時程仍在公司預期的軌道上運行。

財務面也有支撐。公司於6月將循環信用額度提高至12億5,000萬美元，並將到期日延長至2030年7月，同時將2億5,000萬美元定期貸款到期日延後至2031年7月。在利率負擔沉重的產業中，借貸能力與到期分散本身就是防禦力。

負面看點

獲利大幅下滑： 淨利1,990萬美元，較去年6,840萬美元大幅縮減

營運資金下滑： 每股營運資金0.92美元，較去年1.13美元下滑約19%

入住率偏低： 穩定資產組合入住率77.0%，出租率81.5%，仍處於低檔

最令人憂心的在於絕對數字的倒退。營收較去年同期下滑約6%，淨利降至三分之一以下。反映REIT實質體質的營運資金（FFO，加回折舊後計算的REIT專用獲利指標）也從每股1.13美元降至0.92美元。優於預期一事，需同步考量市場預期門檻已被調降的事實。

入住率77.0%仍是令人擔憂的數字。包含已簽訂租約但尚未遷入的出租率達81.5%，代表未來仍有轉化為營收的空間，但同時也意味著當下有相當面積的空間並未產生租金收入。

公司管理層先前於第一季財報中說明，2026年第二季將是全年退租量最大的季度，入住率將在此時觸底。該說法是否屬實，將由未來兩、三季的入住率走勢來驗證。若未能順利穿越底部，整體業績復甦情境將往後推移。

公司怎麼說

公司維持2026年全年營運資金每股3.49至3.63美元的展望不變。上季已將區間向上調整，本次並未再行調整，代表公司判斷下半年租賃案源與開發時程仍按既定計畫進行。在辦公室REIT中，「維持」看似消極，但在景氣動盪之際，「並未調降」這件事本身就會為市場帶來安心感。

執行長Angela Aimen表示，西海岸商用不動產的基本面正在改善，高階新增供給則趨於放緩。季中簽訂的新增與續約租賃規模，以及續租租金變動幅度，尚待正式確認。另外，公司也說明已完成約2億美元規模的住宅資產出售，並重新調整、擴大無擔保信用額度，以提升財務彈性。

管理層先前已將2026年第二季定位為全年退租規模最大、入住率最低的時點。本次入住率77.0%與該預告方向一致，下半年復甦強度的具體說明，將可在7月28日的法說會上進一步確認。

市場反應與後續焦點

市場對本次財報的關注將分為兩條主線：一為較去年同期明顯的獲利下滑，二為即便如此仍優於預期，且全年展望維持不變。辦公室REIT投資人早已將業績衰退反映在股價之中，因此在此類市況中，市場反應通常聚焦於「是否確認觸底」，而非「賺了多少」。若77.0%的入住率正是管理層預告的低點，則本季將成為趨勢反轉的基準；若非如此，展望維持的可信度將受到動搖。

由於財報於盤後公布，當日正常交易時段的走勢與本次業績無關，盤後反應目前尚未確認。實質評價預料將在7月28日法說會上管理層提出下半年說明後趨於明朗。

下季入住率能否從77.0%反彈，亦即管理層所言的低點是否實際通過

81.5%出租率與77.0%入住率之間的落差，能有多少實際轉化為租金營收

全年營運資金展望3.49至3.63美元區間，將趨近上緣或下緣