業績分析 2026年7月30日

Gildan Activewear($GIL) 2026年第二季業績分析——調整後每股盈餘超標、全年展望上修

實績成績單

營收： 158億美元（年增+72.3%，預期160.9億美元）❌ Miss

EPS(每股盈餘)： 調整後稀釋$1.28（預期$1.12）✅ Beat

財測： 上修——全年調整後稀釋每股盈餘$4.65~$4.75（原為$4.20~$4.40），自由現金流量約10億美元

股價反應： 盤後+4.39%（$53.5）——以韓國時間07-30 20:15為準

好的方面

調整後每股盈餘超標： 調整後稀釋每股盈餘1.28美元，較預期1.12美元高出約14%。

全年展望上修： 同步調升調整後營業利益率、每股盈餘及自由現金流量財測。

整合與資產處分： 成本削減執行已步入軌道，並宣布以約4.9億美元出售澳洲業務。

生產T恤、內衣與運動服的Gildan Activewear($GIL)，在收購Hanesbrands後規模擴大的這一季度中，在盈餘層面明確超越了市場預期。調整後營業利益率達22.3%，較公司財測（約19.7%）高出2.6個百分點，第二季自由現金流量為3.26億美元。調整後每股盈餘中已反映美國關稅退稅款項每股0.11美元，這也是盈餘超標的背景之一。

公司表示，2026年目標削減成本約1億美元已步入達成軌道，並維持未來三年每年削減成本約2.5億美元的目標。同時，公司決定以企業價值約7億澳幣（約4.9億美元）出售Hanesbrands澳洲業務，藉由淨負債縮減以恢復財務健全性的預期，與業績利多一同受到市場關注。

遺憾的方面

營收小幅未達標： 158億美元，低於市場預期160.9億美元。

出貨量與零售放緩： 整合庫存去化及季末零售疲弱壓抑了銷售出貨。

一次性收益與負債負擔： 關稅退稅中相當部分屬於非經常性，淨負債比率仍居高檔。

營收增長(+72.3%)主要由Hanesbrands收購案帶動，若以收購案假設基礎進行比較，批發與零售雙雙較去年同期下滑。公司在整合過程中先行降低通路庫存，使銷售出貨暫時減少，2025年第二季曾出現的價格調漲前提前拉貨效應也隨之消失。季末零售市場偏弱，加上大型零售商縮減季節性庫存備貨，也對零售部門出貨量形成壓力。

一般會計準則稀釋每股盈餘為0.49美元，反映了收購相關的重組與存貨公允價值上調等費用，與調整後數字落差較大。上半年底淨負債約46.9億美元，淨負債對調整後EBITDA倍數為3.2倍，仍高於目標區間（1.5~2.5倍）。全年財測所含的關稅退稅約2.2億美元中，相當部分屬於非經常性利益，公司亦表示將其中一部分再投入於品牌、行銷與創新，因此仍須檢視持續性盈餘的品質。

公司怎麼說

經營層表示，Hanesbrands整合與成本削減皆按計畫進行，並以可控範圍內的執行力為核心，追求獲利成長與長期股東價值。對外部環境（零售庫存控管、關稅與貿易政策）維持警戒的同時，透過財測上修展現了對合併法人獲利能力將於年底前更為清晰的信心。

年營收指向既有區間（60億~62億美元）的下緣，但調整後營業利益率、調整後每股盈餘與自由現金流量反而調升。市場將此解讀為「重於利潤與現金甚於出貨量」的訊息，以及透過澳洲業務出售提前負債去化時程的訊號。公司說明，第三季將反映大部分關稅退稅，調整後營業利益率有可能大幅提升。

市場反應與後續觀察重點

市場更重視「調整後每股盈餘超標、全年盈餘與現金流量展望上修、整合成本削減進展、澳洲業務出售」這組表現的綜合價值，而非營收略低於預期這一點。關稅退稅與原物料成本舒緩、價格調整措施支撐了利潤率，加上償債財源具體到位，也有助於減輕股價壓力。然而，退稅的一次性比重與零售需求放緩仍存，漲勢若要延續，仍須以出貨量回升的數字加以確認。

需確認預告中的第三季關稅退稅實際入帳，以及調整後利潤率是否接近財測水準。

應觀察批發與零售在收購案假設基礎上能否轉為成長，庫存去化帶來的銷售出貨壓力是否緩解。

建議追蹤澳洲業務出售案完成進度、淨負債倍數下降速度，以及是否達到重啟庫藏股買回的條件。