业绩分析 2026年7月28日

联合包裹服务($UPS) 2026年第二季度业绩分析——营收与盈利双双超预期，上调全年指引

业绩成绩单

营收: 228亿美元(同比 +7.4%,较预期218亿美元 +4.2%) ✅ 超预期

EPS(每股收益): $1.76(较预期$1.66 +5.8%) ✅ 超预期

指引: 上调——2026年全年营收约912亿美元(此前为897亿美元),调整后EPS约7.22美元

股价反应: 盘前 +1.2%,报114.26美元(财报发布后)

亮点

营收与盈利同时超预期: 营收228亿美元、调整后EPS 1.76美元,两项核心指标均超出预期

三大板块全面增长: 美国国内 +6.0%,国际 +12.5%,供应链 +7.8%

现金流由负转正: 自由现金流3.8亿美元(去年同期为-7.75亿美元)

本季度的关键在于"在瘦身的同时营收仍然增长"。联合包裹服务在过去18个月中,主动将最大客户亚马逊的配送业务量削减了一半以上。按常理,流失的业务量减少,营收也应随之下降,但实际上营收却同比增长7.4%。这意味着低利润业务腾出的空间被高利润货物填补,公司近几个季度持续强调的"重利润而非重数量"战略在数字上得到了印证。

分板块来看,国际业务12.5%的增速尤为抢眼。在关税和贸易环境不确定性持续的背景下,仍录得两位数增长,这被解读为国际航空货运需求比预期更具韧性的信号。供应链解决方案板块也增长7.8%,非快递业务充当了业绩的护城河。

自由现金流(公司实际可支配的现金)由负转正,对关注股息的投资者而言同样重要。联合包裹服务属于高股息收益率的大型蓝筹股,现金创造能力的恢复与否,是股息可持续性争论的核心依据。

不足之处

GAAP利润骤降: GAAP EPS 0.71美元——反映8.91亿美元重组费用

营业利润率下滑: 4.1%,较去年同期的8.6%下降4.5个百分点

长期增长停滞: 近5年营收原地踏步,EPS年均下降8.4%

最值得关注的是调整后EPS 1.76美元与GAAP EPS 0.71美元之间的巨大落差。差额主要来自司机自愿离职计划(Driver Choice Program)带来的人员调整费用,税后规模为8.91亿美元,折合每股1.05美元。公司将其归类为一次性转型费用,但鉴于缩减网络的举措已跨多个季度反复推进,"是否真正属于一次性"的问题仍然存在。对新手投资者而言,不应仅凭调整后数据下判断,而应同时关注该费用是否会在下一季度再次出现。

营业利润率从8.6%腰斩至4.1%,同样反映了上述问题。这一数字基于GAAP、已计入重组费用,因此存在让实际经营状况看起来比真实情况更差的视觉偏差,但"以付费为代价进行瘦身"的过程仍在进行中,这一点毋庸置疑。

更深层的压力在拉长时间维度后浮现。近5年来营收基本停滞,EPS年均下降8.4%。本季度的优异表现究竟是趋势反转的起点,还是亚马逊业务削减结束后的基数效应,还需再观察两到三个季度才能见分晓。

公司怎么说

管理层表态的重心在于宣告"已经完成"。将最大客户业务量削减过半的决定,从一开始就必然伴随营收缺口和成本压力,实际上也确实在近几个季度压制了业绩。公司此次明确宣布该工作已经完成,意在请求市场今后以"已完成重塑的公司"、而非"仍在缩减中的公司"的标准来衡量其业绩。

同时上调指引也传递了相同信号。公司将全年营收预期从897亿美元上调至912亿美元,调整后EPS预期设定在市场预期之上,展现出对下半年延续本季度势头的信心。不过公司仍将关税和贸易环境的不确定性列为变量,因此不能认为指引上调完全出于乐观情绪。

市场反应与后续关注点

市场的反应更接近于释然,而非狂欢。财报发布后盘前股价仅小幅上涨,说明投资者将此次数字解读为"最坏时期已过"的确认,而非"超出预期的增长"。随着亚马逊业务量削减临近尾声,联合包裹服务股价在过去一个月大幅承压,市场预期也因此被压低。

核心论点在于盈利质量。相比营收超预期这一事实,被腾出的低利润空间将由哪些货物填补、填补程度如何,才是决定未来股价的关键。重组费用能否真正消失、利润率能否回归正常轨道,以及恢复的现金流能否足以支撑股息,将成为下一份财报的观察重点。

重组费用是否会在下个季度再次出现,还是就此消失

美国国内板块营业利润率能否恢复至公司目标水平

自由现金流能否持续为正,确保股息支付能力

在关税和贸易环境变化背景下,国际板块两位数增长能否维持