A Anheuser-Busch InBev, maior cervejaria do mundo, voltou a crescer em receita e lucro no trimestre, apoiada em melhorias de preço e mix e na expansão das marcas premium. A receita reportada ficou em US$ 16,660 bilhões, acima da expectativa do mercado (US$ 16,332 bilhões), e a receita orgânica — que exclui efeitos cambiais — cresceu 5,6%. O lucro ajustado por ação (EPS subjacente) atingiu US$ 1,21, alta de 23,4% frente a US$ 0,98 no mesmo período do ano anterior, também acima da estimativa de US$ 1,14.

O volume de cervejas subiu 1,1%, com México, Colômbia e Equador registrando volumes recordes no 2º trimestre. A cerveja no Brasil voltou a crescer e a companhia estima que manteve ou aumentou participação em cerca de 70% de seus mercados. As megamarcas Corona, Stella Artois e Michelob Ultra cresceram, respectivamente, 17%, 19% e 21% em receita fora de seus países de origem, enquanto a cerveja sem álcool avançou 27% e a receita de bebidas além da cerveja saltou 44%.

No lado financeiro, o fluxo de caixa livre do semestre chegou a US$ 3,9 bilhões, cerca de US$ 2,5 bilhões acima do ano anterior. Ao fim de junho de 2026, a relação entre dívida líquida e EBITDA ajustado caiu para 2,86x, ante 3,27x um ano antes, e o programa de recompra de ações segue em andamento.

Apesar de os números superarem as expectativas, a dispersão regional foi marcante. Na China, o volume caiu 9,7% e a receita recuou 8,8%, impactados pelo clima e pela fraqueza no canal on-premise. O volume na região Ásia-Pacífico também caiu cerca de 4,7%, permanecendo como o elo mais fraco da narrativa de crescimento.

Nos EUA, a receita subiu 2,7% e a companhia estima ter ganhado participação em cervejas e em bebidas além da cerveja, mas o volume no varejo (STR) recuou 1,9% e os embarques no atacado (STW) caíram 0,6%. Mesmo em um setor enfraquecido, a empresa conseguiu defender participação, mas o ritmo de recuperação do volume segue lento.

O EBITDA ajustado cresceu 5,8%, mas a expansão de margem ficou em apenas 4 pontos-base (0,04 p.p.). Reinvestimentos em despesas gerais, marketing e custos relacionados a câmbio limitaram a alavancagem sobre o lucro. A companhia limitou-se a reafirmar o crescimento do EBITDA ajustado anual dentro da faixa de meta de médio prazo de 4% a 8%, sem promover a esperada revisão para cima do guidance após o resultado forte.

A gestão avaliou o trimestre como resultado do encontro entre a força da categoria de cerveja e a execução estratégica, afirmando que os investimentos em megamarcas e megaplatformas, aliados à ampliação do portfólio, ampliam a relevância cultural das marcas. O CEO Michel Doukeris destacou que a disciplina da equipe deixa a companhia pronta para manter o ímpeto, em tom geral confiante.

O guidance ficou mais próximo de "manter a trajetória de médio prazo" do que de um aperto agressivo para cima. A empresa projeta crescimento do EBITDA ajustado de 2026 dentro da faixa de 4% a 8%, e reafirmou também as perspectivas de custo financeiro líquido, taxa efetiva de impostos e capex líquido. O mercado avalia que, mais do que o simples batimento das estimativas, o ritmo de recuperação de volumes na China e nos EUA e a nova expansão de margens serão determinantes para o cumprimento da meta anual.

O recuo no pré-mercado parece refletir mais do que apenas o fato de os números terem superado as expectativas. Receita e lucro ajustado ficaram acima do consenso, mas a forte queda na China e a fraqueza nos embarques no varejo dos EUA vieram à tona ao mesmo tempo, e a expansão da margem EBITDA foi tímida. A manutenção do guidance de crescimento de 4% a 8% para o ano, sem revisão para cima, funcionou como fator de frustração para investidores que aguardavam um novo catalisador após o resultado forte. Caso a alta do papel no semestre já tenha sido significativa, o movimento também pode ter o caráter de realização de lucros após a precificação das boas notícias.