El dato más destacado es el ratio combinado. El ratio combinado mide cuántos céntimos se gastan en siniestros y gastos por cada dólar de prima recibida; si está por debajo del 100%, el negocio asegurador genera beneficio por sí solo. El 91,2% de este trimestre significa que, por cada 100 unidades de prima, solo se gastaron 91,2; al descontar las pérdidas por catástrofes naturales, como tormentas y granizo, por 91,8 millones de dólares (5,7 puntos del ratio combinado), baja hasta el 85,5%. Es una señal de que la fortaleza del asegurador sigue mejorando. Por segmentos, los seguros Specialty fueron los más bajos, con un 88,3%, seguidos por los seguros personales, con un 88,9%. En el segmento personal, el beneficio operativo creció hasta 104,9 millones de dólares, casi duplicando la cifra interanual. Los seguros comerciales generales se situaron en el 95,7%, relativamente más alto, pero aún dentro de la zona de beneficio. No es habitual que los tres segmentos generen beneficios simultáneamente con un ratio por debajo del 100%. A medida que mejoró la rentabilidad, también creció la parte correspondiente al accionista. El valor contable por acción alcanzó los 105,40 dólares, un 3,5% más en tres meses, y el número de acciones en circulación se redujo hasta 34,9 millones gracias a las recompras. Esto se vio respaldado por el programa de recompra de 700 millones de dólares aprobado en mayo, de modo que la mejora del beneficio se traslada de inmediato a los indicadores por acción. Lo que dejó la jornada

El beneficio superó con creces las previsiones, pero el crecimiento externo no tanto. Las primas netas suscritas se situaron en 1.656,8 millones de dólares, con un alza interanual del 4,6%, claramente por debajo de la subida del beneficio. En un entorno de mercado en el que las subidas de tarifas en seguros ya no son tan fuertes como antes, conviene recordar que los resultados de este trimestre se lograron no "vendiendo más", sino "gastando menos". Las pérdidas por catástrofes también siguen siendo un aspecto a vigilar. Los 91,8 millones de dólares de este trimestre empujaron el ratio combinado al alza en 5,7 puntos, y el 3.er trimestre en EE. UU. suele coincidir con la temporada de huracanes. Si se observa la evolución histórica, en trimestres con siniestros catastróficos el ratio combinado ha llegado a situarse en torno al 96%, por lo que no es prudente asumir que el 91,2% actual se mantendrá sin cambios. Además, debe tenerse en cuenta que parte del resultado también proviene de liberaciones favorables de reservas sobre siniestros de períodos anteriores. El relevo en la cúpula también es una variable. El consejero delegado, John Roche, se jubilará el 31 de diciembre de 2026, y está previsto que el director de Operaciones, Dick Laby, le sustituya. Al proceder el sucesor de un puesto interno, la probabilidad de un cambio drástico de estrategia es baja, pero habrá que esperar hasta principios del año que viene para confirmar que se mantiene la disciplina actual en la suscripción. ## ¿Qué dijo la compañía? > "El gran éxito de este 2.º trimestre refleja los puntos fuertes de nuestro modelo de negocio, la capacidad rentable y sostenible que hemos construido en todo Hanover y la ejecución disciplinada de nuestro equipo." — John Roche, Consejero Delegado (CEO)

La cifra de ratio combinado del 85,5% excluyendo catástrofes también fue presentada por la compañía. Las declaraciones de la dirección hacen hincapié en que no se trata de "un trimestre puntual", sino de "beneficios estructuralmente generados". De hecho, la compañía destacó un retorno sobre el capital operativo récord del 19,8%, una cifra inusual para una aseguradora, ya que es excepcional que una aseguradora genere retornos sobre el capital cercanos al 20%. No obstante, la compañía no facilitó unas perspectivas de resultados para la segunda mitad del año. Las aseguradoras, al no poder controlar el momento en que se producen los siniestros, suelen no ofrecer guías concretas, por lo que la ausencia de guía no debe leerse necesariamente como una señal negativa. Cabe destacar que la presentación de resultados y la sucesión del consejero delegado coincidieron en el mismo trimestre. La imagen de entregar el testigo con un buen cuadro de resultados se reflejó en un tono de confianza de la dirección, y es probable que el mercado también perciba estas cifras como un factor que compensa el riesgo del relevo. ## Reacción del mercado y puntos a seguir

El dato al que el mercado reaccionará con más intensidad es el BPA, que superó las estimaciones en cerca de un 37%. El motivo es sencillo: los analistas esperaban que el beneficio del trimestre cayera más de un 10% interanual, y, en cambio, pasó de los 4,30 dólares por acción del año anterior a 5,38 dólares. Las pérdidas por catástrofes fueron menores de lo previsto y la rápida recuperación de la rentabilidad en seguros personales explican la mayor parte de la brecha. En cambio, el crecimiento externo fue modesto. En el sector asegurador, esta combinación, es decir, "un crecimiento de ingresos plano pero con buenos márgenes", a menudo se interpreta como que la compañía no está aumentando de forma imprudente contratos arriesgados, por lo que no se lee con la misma connotación negativa que en una empresa industrial o tecnológica. No obstante, en un contexto en el que el ciclo de subida de tarifas en seguros se está moderando, la gran pregunta será cuánto tiempo puede mantener esta rentabilidad. - Si las pérdidas por catástrofes en la temporada de huracanes del 3.er trimestre superan los 91,8 millones de dólares de este trimestre