NextDecade sigue siendo una empresa en fase de construcción y desarrollo sin ingresos comerciales, por lo que el foco de este trimestre está más en el avance del proyecto Rio Grande y en la solidez financiera que en las cifras de pérdidas y ganancias. A fines de junio, según el contrato de ingeniería, aprovisionamiento y construcción (EPC) con Bechtel, los trenes 1 y 2 alcanzaban el 74,0 % del total (ingeniería 99,1 % · aprovisionamiento 97,8 % · construcción 58,9 %), y el tren 3 llegaba al 50,4 %. Además, en mayo se energizó la subestación principal a 138 kilovoltios y en junio se destinaron más de 100 personas de operaciones, avanzando en los preparativos para la primera producción. La empresa mantuvo sin cambios su calendario anterior: primera inyección de gas en la terminal en el 2S 2026 y primera producción de GNL del tren 1 en el 1S 2027. Además, el préstamo a plazo HoldCo de 1.000 millones de $ en junio y la emisión por parte de la filial de Fase 1 de 3.500 millones de $ en bonos senior garantizados en julio, que refinanciaron parte de la línea de crédito de construcción, aliviaron la carga financiera de mediano plazo, algo que el mercado recibió con agrado. ## Puntos débiles

La pérdida neta atribuible a los accionistas comunes fue de unos 65,43 millones de $ (0,25 $ por acción GAAP). Si bien las ganancias por valoración de derivados (unos 116,08 millones de $) ofrecieron cierto colchón, el aumento de los gastos por intereses y la pérdida por cancelación de deuda (unos 32,45 millones de $) pesaron sobre el resultado. Dentro de lo esperable para una empresa en fase de construcción, las pérdidas y las salidas de caja se repetirán trimestre a trimestre hasta el inicio de la producción. A fines de junio, los activos totales ascendían a unos 15.200 millones de $ (con predominio de activos fijos), frente a una deuda total cercana a los 10.300 millones de $, mientras que la suma de efectivo, equivalentes y efectivo restringido se situaba en torno a 500 millones de $. Dado que el capex estimado para la Fase 1 ronda los 18.000 millones de $, el riesgo definanciación adicional, mayor carga de intereses y retrasos de cronograma siguen siendo las variables que los inversores deben vigilar en primer lugar. ## ¿Qué dijo la compañía? > "Seguimos esperando inyectar el primer gas en la terminal de GNL Rio Grande en el segundo semestre de 2026 y producir el primer GNL del tren 1 en el primer semestre de 2027." — Dirección de NextDecade (discusión de la gerencia en el informe trimestral)

La empresa señaló en su informe trimestral que su foco está en construir y operar la terminal de GNL Rio Grande de forma segura, eficiente y dentro del cronograma y presupuesto previstos. No ofreció guía de ingresos ni de BPA, y en su lugar reiteró su hoja de ruta operativa: primera inyección de gas en el 2S 2026 y primera producción del tren 1 en el 1S 2027. El mercado interpretó esta reiteración como una "ausencia de retrasos en el cronograma", en una fase en la que los eventos de avance del proyecto y de financiación pesan más en la cotización que los sorpresas en beneficios. En materia de expansión, la compañía presentó en mayo ante la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) la solicitud de expansión que incluye el sexto tren y un muelle adicional; en junio presentó ante el Departamento de Energía la solicitud de autorización de exportación del sexto tren y suscribió con Baker Hughes un contrato de reserva del compresor de refrigeración principal. Comercialmente, inició la comercialización temprana de cargas previo a la firma de contratos de venta a largo plazo y, a comienzos de 2026, firmó contratos de venta por más de 17,5 millones de toneladas (sobre una base de tarifa de licuefacción fija), equivalentes a aproximadamente el 33 % del volumen de la cartera para 2027–principios de 2029. ## Reacción del mercado y próximos puntos clave

El ligero repunte en operaciones extendidas parece obedecer más a la señal de que el proyecto cumple sus hitos y a las noticias sobre la emisión de deuda a gran escala y la reestructuración del pasivo, que al tamaño de la pérdida. Los ingresos de 0 $ ya estaban descontados en el consenso y, aunque la pérdida por acción GAAP y el BPA ajustado del consenso se basan en métricas distintas y admiten lecturas diferentes, la entrada de los trenes 1 y 2 en el rango de progreso del 70 % y el mantenimiento del calendario de primera producción ayudaron a revertir parte del pesimismo ya descontado. Aun así, en una fase pre-productiva la volatilidad es elevada y no conviene extrapolar tendencia a partir del movimiento intradía en operaciones extendidas. - Confirmar que la primera inyección de gas del 2S 2026 se concrete según lo previsto y que los hitos de comisionamiento y energización no sufran demoras. - Seguir de cerca la primera producción de GNL del tren 1 en el 1S 2027 y si las entregas tempranas y los márgenes se traducen en flujo de caja real. - El próximo punto de inflexión para la revalorización será el financiamiento adicional, la carga de intereses y los avances regulatorios del tren 6 y de los contratos comerciales.