A Oshkosh é uma empresa fabricante de veículos para fins especiais, como plataformas elevatórias, caminhões de bombeiros e veículos militares. O segmento que puxou o crescimento da receita neste trimestre foi o de Acesso. A receita com plataformas elevatórias subiu de US$ 638,0 milhões no ano anterior para US$ 735,1 milhões, e a empresa vinha atribuindo a força da demanda a grandes projetos, como construção de data centers. As novas encomendas trimestrais de US$ 1,5 bilhão sinalizam que esse fluxo não deve arrefecer a curto prazo, e o backlog do segmento de Acesso também saltou de US$ 1,1890 bilhão há um ano para US$ 1,9582 bilhão.

No segmento de Transporte, a produção dos veículos de entrega de nova geração (NGDV) para o Serviço Postal dos EUA entrou efetivamente em ritmo acelerado. Embora a receita com defesa tenha caído de US$ 372,0 milhões para US$ 274,5 milhões, a receita do segmento subiu 11,9% justamente porque os veículos de entrega preencheram esse espaço. O segmento também refletiu um ganho não recorrente de US$ 16,6 milhões relacionado ao contrato NGDV.

O backlog consolidado da empresa totalizou US$ 14,7522 bilhões, acima dos US$ 14,2257 bilhões de um ano atrás. O backlog representa pedidos já recebidos que ainda não foram produzidos e entregues — em outras palavras, combustível futuro para a receita. Durante o trimestre, a companhia recomprou 667.158 ações próprias por US$ 91,6 milhões e manteve o dividendo trimestral inalterado em US$ 0,57 por ação.

O trecho mais relevante deste resultado não estava nos números, mas nas palavras da empresa. A Oshkosh está em meio a uma reestruturação do processo de fabricação de caminhões de bombeiros e informou que, com a introdução do novo sistema de fluxo de materiais, a melhora na produção deve ser mais gradual do que se esperava. Por isso, reduziu a projeção anual de EPS ajustado em US$ 0,50. Como a projeção de receita anual foi, na verdade, elevada em US$ 200 milhões, o cenário é de vender mais e lucrar menos.

A deterioração da rentabilidade apareceu de forma generalizada em todos os segmentos. A margem operacional ajustada do segmento de Acesso caiu de 14,8% para 11,3%, e a do segmento Vocational (veículos especiais) recuou de 16,3% para 13,5%. A empresa citou como razões a mudança desfavorável no mix de produtos, o aumento de custos indiretos de fabricação, a pressão de custo sobre preço e o aumento da provisão para litígios no segmento de Acesso.

Também vale analisar a "qualidade" do lucro. O lucro líquido de US$ 183,2 milhões inclui um benefício fiscal não recorrente de US$ 16,7 milhões gerado pelo término do prazo de prescrição de questões tributárias no exterior. Esse é o motivo de o lucro líquido ter caído menos do que o lucro operacional, que recuou 16,6%. Além disso, a receita do segmento Vocational ficou praticamente estável, e a receita com caminhões de coleta de lixo e reciclagem caiu de US$ 197,0 milhões para US$ 160,7 milhões.

O tom da gestão se resume em: "a demanda vai bem, mas nós não estamos conseguindo produzir". O CEO Pfeifer destacou a força da demanda por equipamentos de Acesso e explicou que, no segmento de caminhões de bombeiros, a empresa está reformulando o próprio processo produtivo para ampliar a capacidade e acompanhar a forte demanda dos clientes. A explicação é de que o problema não é a falta de pedidos, mas um gargalo temporário provocado pela transição da fábrica.

É exatamente aqui que a avaliação se divide para o investidor. Por um lado, é possível argumentar que, assim que a reestruturação do processo for concluída, o backlog represado se converterá em receita e o atraso é mera questão de timing. Por outro, esse é o segundo trimestre seguido em que as entregas de caminhões de bombeiros ficam aquém das expectativas com a mesma justificativa, o que pode ser visto como um problema recurrente. O fato de a empresa ter elevado a projeção de receita, mas reduzido apenas a de lucro, indica que o foco das variáveis para o restante do ano não está nas vendas, mas nos custos e na eficiência produtiva.

A divulgação saiu antes da abertura do mercado. É uma configuração em que os dois lados da balança se enfrentam diretamente. De um lado, um trimestre que superou as estimativas e US$ 1,5 bilhão em novas encomendas; de outro, uma revisão para baixo da projeção anual de lucro e uma margem visivelmente mais estreita. Geralmente, o mercado tende a reagir mais ao guidance futuro do que ao trimestre já passado, então a leitura em torno da menção aos atrasos na produção de caminhões de bombeiros será decisiva.

A reação do papel no pré-mercado e no pregão regular ainda não havia sido confirmada. Os próximos movimentos dependerão fortemente do grau de detalhamento que a gestão apresentar na teleconferência de resultados às 9h da manhã (horário do Leste dos EUA) sobre o prazo de conclusão da transição do processo dos caminhões de bombeiros e a trajetória de recuperação da margem no segundo semestre.