PMI ISM Manufacturero

Definición en una línea: El ISM Manufacturing PMI es "la percepción del estado de la economía según las respuestas de más de 400 responsables de compras del manufacturing sector estadounidense", y es un indicador líder representativo del ciclo económico.

Dato a tener en cuenta: El ISM recoge respuestas equilibradamente de 18 sectores industriales (alimentos, química, informática y electrónica, equipo de transporte, maquinaria, etc.). Como pondera cada sector según su contribución al PIB, el indicador es equilibrado y no está sesgado hacia ningún sector específico. Las encuestas son anónimas y los encuestados son ejecutivos de compras que toman decisiones reales de pedidos. Por eso la "percepción económica" resulta muy realista.

Punto importante: ¡No todo lo que está por debajo de 50 es automáticamente malo! La dirección es más importante que el nivel. Si el PMI sube de 45 a 48, todavía está por debajo de 50, pero significa que "la contracción se está desacelerando", lo cual podría ser una señal de que hemos tocado fondo y estamos rebotando. Por el contrario, si baja de 55 a 52, todavía estamos en zona de expansión, pero "el ritmo de expansión se está desacelerando", así que hay que tener precaución.

Cuando el PMI está en 50 o más (fase de expansión)

Es una señal de que el sector manufacturero está creciendo. Reacción del mercado:

- Mercado de valores positivo: expectativas de mejora en los resultados empresariales → fortaleza en los valores cíclicos (industriales, materiales, energía)

- Subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro: expansión económica → expectativas de inflación → presión vendedora sobre los bonos

- Fortaleza del dólar: expansión económica de EE. UU. → mayor atractivo de los activos en dólares

- Subida de las materias primas: activación del sector manufacturero → aumento de la demanda de materias primas → subida de precios del cobre, petróleo, etc.

Cuando el PMI está por debajo de 50 (fase de contracción)

Es una advertencia de que el sector manufacturero se está contrayendo. Reacción del mercado:

- Temor a una recesión: si la contracción manufacturera se prolonga, aumenta la probabilidad de recesión → preferencia por valores defensivos (salud, servicios públicos)

- Expectativas de bajada de tipos: previsión de que la Fed recortará los tipos para estimular la economía → subida de los bonos

- Debilidad del dólar: desaceleración del crecimiento de EE. UU. → menor atractivo del dólar

- Caída de las materias primas: desaceleración manufacturera → menor demanda de materias primas → caída de metales industriales como el cobre

Marzo de 2024 — vuelta a la expansión con un PMI de 50,3: El ISM Manufacturing PMI superó 50 por primera vez en 16 meses, anunciando el final de la fase de contracción manufacturera. Los nuevos pedidos entraron en zona de expansión con un 51,4, lo que dio un respiro al mercado; el sector industrial del S&P 500 subió +1,5% ese día. La lectura predominante fue "ya ha pasado la noche más oscura".

Segunda mitad de 2022 — caída consecutiva del PMI: El PMI cayó seis meses seguidos, de 53,0 en junio a 49,0 en noviembre, lo que disparó la preocupación de que las agresivas subidas de tipos de la Fed estaban contrayendo al sector manufacturero. En ese período, el sector industrial (XLI) cayó un -8%, mientras que los servicios públicos (XLU) resistieron relativamente bien. Un ejemplo que muestra lo importante que es la dirección del PMI para la rotación sectorial.

Punto clave: El ISM Manufacturing PMI se publica cuando el mercado estadounidense ya está abierto (10:00 AM ET). El mercado reacciona de inmediato tras la publicación, así que hay que tener precaución si se tienen posiciones abiertas en ese momento. Además, el ISM publica no solo la cifra del PMI compuesto, sino también los datos de cada componente y los comentarios por industria; en estos comentarios cualitativos se puede leer la percepción económica real de las empresas.

Estrategia 1: la tendencia del PMI importa más que su nivel

Muchos inversores solo miran si está por encima o por debajo de 50, pero los profesionales prestan más atención a la dirección (tendencia):

- PMI 46 → 48 → 49: aún por debajo de 50, pero mejorando → momento de ir aumentando gradualmente la exposición a valores cíclicos (XLI, XLB)

- PMI 56 → 54 → 52: aún por encima de 50, pero desacelerándose → momento de plantear el cambio a posiciones defensivas

- Confirmar la tendencia con la media móvil de 3 meses ayuda a reducir el ruido mensual

Estrategia 2: anticipar el futuro con la ratio Nuevos Pedidos/Inventarios (New Orders/Inventories)

La relación entre nuevos pedidos e inventarios indica la dirección futura de la producción y el empleo:

- Nuevos pedidos > Inventarios: los pedidos crecen más rápido que los inventarios → es necesario expandir la producción → señal de futura subida del PMI. Favorable para industriales y materiales

- Nuevos pedidos < Inventarios: los inventarios se están acumulando → posible recorte de producción para ajustarlos → señal de futura caída del PMI

- Si se sigue la evolución de esta ratio durante 3~6 meses, se pueden anticipar con antelación los puntos de giro del ciclo manufacturero

Estrategia 3: anticiparse a la dirección de la inflación con Prices Paid

El índice Prices Paid del ISM muestra la presión inflacionaria con más antelación que el IPC o PPI:

- Prices Paid en fuerte subida (65+): subida de precios de las materias primas → se refleja en el PPI 1~2 meses después y en el IPC 2~3 meses después → aumentar la exposición a activos de cobertura contra inflación (TIPS, ETF de materias primas)

- Prices Paid en fuerte caída (por debajo de 50): caída de precios de las materias primas → señal de moderación de la inflación → favorable para valores de crecimiento y bonos de larga duración

- Prices Paid no se incluye en el PMI compuesto, pero para quien invierte pensando en la inflación puede ser más importante que el propio PMI compuesto

Estrategia 4: prestar atención a la divergencia entre PMI manufacturero y PMI de servicios

Cuando el PMI manufacturero y el de servicios van en la misma dirección, la señal es clara, pero cuando van en direcciones opuestas surgen interesantes oportunidades de inversión:

- Manufactura en contracción + servicios en expansión: patrón típico de 2023~2024. Una economía centrada en servicios compensa la debilidad manufacturera → la economía en conjunto se mantiene firme. Preferir valores de servicios (telecomunicaciones, software)

- Manufactura en expansión + servicios en contracción: patrón poco frecuente, que puede darse en momentos de recuperación liderada por las exports o de reacreación de inventarios. Oportunidades en industriales y materiales

- Si ambos están en contracción, es señal de alerta de recesión; si ambos están en expansión, estamos ante un entorno tipo Goldilocks

ISM Manufacturing PMI vs ISM Services PMI

Son indicadores gemelos elaborados por el mismo ISM con la misma metodología, pero sobre poblaciones diferentes. La manufactura representa alrededor del 11% del PIB estadounidense, y los servicios alrededor del 80%.

- Ambos por encima de 50: toda la economía está en expansión → el estado más saludable

- Solo manufactura por debajo de 50: la manufactura está en recesión, pero los servicios sirven de apoyo → no se traduce inmediatamente en una recesión (caso de 2023~2024)

ISM Manufacturing PMI vs Índice de Manufactura de la Fed de Filadelfia (Philly Fed)

El índice Philly Fed se publica unas 2 semanas antes que el ISM PMI (el tercer jueves de cada mes). Solo cubre la industria manufacturera de la región de Filadelfia, pero hace las veces de avance del ISM PMI.

- Si el Philly Fed cae con fuerza, es probable que el ISM PMI también caiga. No obstante, pueden aparecer distorsiones por factores regionales (clima, eventos industriales locales), por lo que conviene contrastarlo con el índice Empire State de la Fed de Nueva York para mayor precisión

ISM PMI vs PIB

Según las propias investigaciones del ISM, si el PMI se mantiene de forma sostenida por encima de 42,5, significa que la economía en su conjunto (PIB) está creciendo. El umbral es 42,5 y no 50 porque los servicios pueden compensar la debilidad manufacturera.

- Si el PMI está por encima de 50, el crecimiento del PIB es casi seguro; entre 45 y 50, el PIB puede crecer pero se desacelera; por debajo de 42,5, la probabilidad de recesión aumenta

ISM PMI vs S&P Global PMI (antes Markit PMI)

Ambos son PMI pero difieren en institución y metodología. El ISM encuesta únicamente a empresas estadounidenses (más de 400), mientras que S&P Global encuesta a empresas de todo el mundo y cubre unas 800 empresas manufactureras en EE. UU. En el mercado estadounidense, el ISM tiene una influencia de mercado mucho mayor. El S&P Global PMI publica su Flash unos días antes que el ISM, por lo que puede servir como referencia para anticipar la cifra del ISM. Cuando ambos indicadores apuntan en direcciones opuestas, conviene dar prioridad al ISM.

P. ¿Por qué el umbral del PMI es 50?

R. El PMI utiliza el método del Índice de Difusión. Se calcula sumando el porcentaje de respuestas "mejor" más la mitad del porcentaje de respuestas "igual". Si todos los encuestados responden "igual", el resultado es exactamente 50 (0% + 100% x 0,5 = 50, no 0 + 50 x 0,5 = 50). Es decir, 50 representa "sin cambios respecto al mes anterior", la línea neutral. Por encima de 50 hay más empresas que han mejorado; por debajo de 50, más empresas que han empeorado.

P. ¿Puede ocurrir que el PMI esté por debajo de 50 y el PIB sea positivo?

R. Sí, ocurre con frecuencia. Según los propios análisis del ISM, si el PMI se mantiene por encima de 42,5, el PIB en su conjunto tiende a crecer. Aunque el PMI manufacturero esté por debajo de 50, si los servicios —que representan alrededor del 80% del PIB estadounidense— se mantienen sólidos, la economía puede crecer. De hecho, en 2023 el ISM Manufacturing PMI se mantuvo en zona de contracción, entre 46 y 48, pero gracias al buen tono de los servicios, el PIB de EE. UU. registró crecimiento positivo.

P. ¿Cuál debo mirar, el ISM PMI o el S&P Global PMI?

R. Si inviertes en el mercado estadounidense, prioriza el ISM. El ISM cuenta con más de 90 años de historia y goza de la confianza del mercado; además, la reacción inmediata del mercado estadounidense es mayor ante la publicación del ISM. No obstante, S&P Global publica su "Flash" unos días antes que el ISM, por lo que puede usarse para anticipar la dirección del ISM. Si lo que te interesa es la evolución de la manufactura global, el S&P Global resulta más útil —aplica la misma metodología a los PMI de Europa, China, Japón y otros países clave.

P. Si la manufactura solo representa el 11% del PIB, ¿por qué es tan importante?

R. ¡Buena pregunta! Su peso en el PIB es pequeño, pero su relevancia en el ciclo económico es mayor que ese porcentaje. Primero, la manufactura es el sector más sensible al ciclo, por lo que detecta antes los puntos de inflexión — cuando las empresas recortan o aumentan inversión, la manufactura es lo primero que se ve afectado. Segundo, las cadenas de suministro manufactureras tienen un gran efecto arrastre sobre los servicios, la logística, el empleo y el resto de la economía. Tercero, cuenta con 90 años de datos acumulados que han validado su poder predictivo de recesiones. Por eso, aunque su peso sea pequeño, actúa como "el canario en la mina" (alerta temprana).

P. ¿La relación entre el PMI y el mercado de valores siempre es lineal?

R. No, el mercado de valores es más sensible a la dirección del cambio del PMI. Curiosamente, el mercado de valores no sube con más fuerza cuando el PMI está en su peor momento (suelo), sino cuando empieza a rebotar desde ese suelo. El tramo en el que el PMI sube de 45 a 48 suele traer subidas más fuertes al mercado que el tramo en el que sube de 52 a 55. Por el contrario, cuando el PMI empieza a caer desde una cima (zona de 60), aunque siga por encima de 50, el impulso alcista del mercado de valores se desacelera. Presta atención al "cambio en la tasa de variación".

P. ¿Qué precauciones debo tener al invertir el día de publicación del ISM Manufacturing PMI?

R. El ISM PMI se publica a las 10:00 AM ET, momento en el que el mercado estadounidense ya lleva abierto 30 minutos. En los minutos inmediatamente posteriores a la publicación, los futuros del S&P 500, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro se mueven a la vez. Si eres un inversor principiante, ten cuidado de no dejarte arrastrar por la fuerte volatilidad posterior al dato. A veces, la primera reacción se invierte entre 30 minutos y 1 hora después. Sobre todo cuando se publica en la misma semana que otros datos económicos (como el informe de empleo), la interpretación se complica, por lo que es más seguro digerir todos los datos en su conjunto antes de decidir, en lugar de operar de inmediato.