Ventas Minoristas

Definición en una línea: Las ventas minoristas (Retail Sales) son un indicador económico clave que mide cuánto dinero gastaron los consumidores estadounidenses en tiendas minoristas durante un mes.

Para tener en cuenta: Las ventas minoristas se publican en valor nominal (nominal value). Es decir, son cifras sin ajustar por inflación. Si los precios suben un 5% y las ventas minoristas también suben un 5%, en términos reales el volumen de consumo no ha cambiado. Para ver las ventas minoristas reales (real retail sales), hay que ajustarlas con el CPI. Además, las ventas minoristas se centran principalmente en "bienes" e incluyen muy pocos servicios (como atención médica, viajes, etc.); para ver también el gasto en servicios, se debe consultar el PCE (Gasto de Consumo Personal).

¿Por qué el grupo de control es el más importante? Los automóviles suben y bajan bruscamente según promociones mensuales o lanzamientos de modelos, las ventas en gasolineras están vinculadas al precio del petróleo y los materiales de construcción se ven afectados por factores estacionales. El grupo de control, que elimina todo este ruido, es el que muestra la "verdadera voluntad de consumo" de los consumidores. La Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) utiliza directamente estos datos del grupo de control al calcular el componente de consumo del PIB.

Cuando las ventas minoristas son más fuertes de lo esperado (Strong Beat)

Es una señal de que los consumidores están gastando de forma activa. La reacción del mercado es compleja según la situación:

- En momentos de preocupación por desaceleración: el consumo se mantiene sólido → subida de acciones, expectativas de "aterrizaje suave"

- En momentos de preocupación por inflación: recalentamiento del consumo → temor a que la Fed mantenga el ajuste monetario → subida de tipos, caída de acciones de crecimiento

- Sectores vinculados al consumo: subidas en ETFs de comercio minorista (XRT) y consumo discrecional (XLY)

Cuando las ventas minoristas son más débiles de lo esperado (Weak Miss)

Es una señal de advertencia de que los consumidores están empezando a cerrar sus billeteras:

- Aumento del temor a una recesión: desaceleración del consumo → previsión de caída del PIB → preferencia por valores defensivos (XLP, servicios públicos)

- Expectativas de recortes de tipos: previsión de que la Fed bajará los tipos para estimular la economía → subida de bonos

- Caída de valores sensibles al consumo: grandes almacenes (M), restauración (MCD), consumo discrecional en general a la baja

16 de enero de 2025 — Sorpresa por caída brusca de las ventas minoristas: Las ventas minoristas de diciembre quedaron muy por debajo de lo esperado con un MoM del -0,9% (previsión -0,1%), lo que disparó la preocupación por una desaceleración del consumo en el 4.º trimestre. Sin embargo, el grupo de control resistió relativamente bien con un -0,3%, y la caída fue mayor en automóviles (-1,6%) y en línea (-1,9%). El mercado, tras una caída inicial, rebotó por las "expectativas de recortes de tipos", mostrando un caso típico de cómo los mismos datos se pueden interpretar de forma opuesta.

16 de julio de 2024 — Confirmación de consumo sólido: Las ventas minoristas de junio fueron mejores de lo esperado con un MoM del 0,0% (previsión -0,3%), y el grupo de control sorprendió al alza con un +0,9%. Estos datos ratificaron que "el consumidor estadounidense sigue sólido", lo que reforzó las expectativas de un aterrizaje suave de la economía y llevó al S&P 500 a marcar nuevos máximos históricos.

Punto clave: Las ventas minoristas suelen tener revisiones bastante grandes a posteriori. Después de la cifra preliminar (Advance), un mes después se publica la cifra revisada, y es frecuente que los datos del mes anterior se revisen significativamente. Por eso, además de la cifra del mes en curso, es imprescindible revisar también la revisión del mes anterior. Si el mes anterior se revisa al alza, aunque la cifra del mes actual parezca débil, en realidad el consumo podría estar sano.

Estrategia 1: Rotación entre consumo discrecional y consumo básico

Según la tendencia de las ventas minoristas, se puede rotar dentro del sector de consumo:

- Ventas minoristas por encima de lo esperado 2~3 meses seguidos: expansión del ciclo de consumo → aumentar peso en consumo discrecional (XLY); vigilar Amazon (AMZN), Home Depot (HD), Nike (NKE)

- Ventas minoristas por debajo de lo esperado 2~3 meses seguidos: desaceleración del consumo → rotar hacia consumo básico (XLP); posiciones defensivas en Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO), Walmart (WMT)

- No juzgues solo con los datos de un mes; confirma siempre la tendencia

Estrategia 2: Anticipar el sector automotriz con la tendencia de ventas de automóviles

Si se rastrea de forma separada la categoría de automóviles en las ventas minoristas, se puede anticipar la dirección de GM, Ford, Tesla, etc.:

- Aumento brusco de ventas de automóviles: promociones de concesionarios, explosión de demanda de modelos nuevos o señal de resolución de demanda aplazada. Positivo para acciones automotrices y de autopartes (AutoZone, O'Reilly)

- Caída brusca de ventas de automóviles: mayor carga de financiación por subida de tipos o señal de deterioro de la confianza del consumidor. Como puede distorsionar la cifra general, es imprescindible comparar con Ex-Autos

- Si la diferencia entre la cifra general y Ex-Autos es de más de 0,5 puntos porcentuales, significa que los automóviles están distorsionando el conjunto

Estrategia 3: Tendencia de ventas en línea vs. presenciales

La categoría "minoristas no presenciales (Nonstore retailers)" de las ventas minoristas muestra la tendencia de las compras en línea:

- Aceleración de las ventas en línea: positivo para acciones de comercio electrónico como Amazon (AMZN), Shopify (SHOP), Etsy (ETSY). El peso de lo online sobre el total sigue subiendo (aprox. 16~17%)

- Fortalecimiento de lo presencial: señal de recuperación de tiendas físicas como grandes almacenes (Macy's) y mejoras del hogar (Home Depot). Pero la tendencia de largo plazo hacia lo digital se mantiene

- Cuando las ventas en línea crecen más rápido que el total de ventas minoristas, es una señal de impulso del comercio electrónico

Estrategia 4: Anticipar el PIB del 4.º trimestre con las ventas minoristas de la temporada navideña

Las ventas minoristas de noviembre y diciembre son los datos más importantes del año:

- Efecto Black Friday + Cyber Monday: se refleja en las ventas minoristas de noviembre. Ventas fuertes en noviembre son prueba de la buena salud del ánimo del consumidor

- Temporada navideña: las ventas minoristas de diciembre marcan el componente de consumo del PIB del 4.º trimestre. Permiten anticipar los resultados del 4.º trimestre de las empresas minoristas (publicados entre finales de enero y febrero)

- Si las ventas minoristas navideñas quedan por debajo de las expectativas, es común que las acciones minoristas caigan bruscamente a principios de enero. Por el contrario, ventas navideñas fuertes elevan las expectativas de resultados del 4.º trimestre y se traducen en un rally de las acciones minoristas

Ventas minoristas vs PIB (Producto Interno Bruto)

Los datos del grupo de control de las ventas minoristas se introducen directamente al calcular el gasto de consumo personal (PCE), un componente del PIB. Si las ventas minoristas son sólidas durante 3 meses seguidos, se puede esperar que la contribución del consumo al PIB de ese trimestre sea mayor.

- Sin embargo, las ventas minoristas se centran en "bienes" y el consumo del PIB también incluye servicios (salud, viajes, finanzas, etc.). Para ver la imagen completa incluyendo el consumo de servicios, se debe consultar el informe PCE

Ventas minoristas vs Índice de Confianza del Consumidor (Consumer Confidence / Michigan Sentiment)

Si el índice de confianza del consumidor muestra la "psicología y la intención" del consumidor, las ventas minoristas muestran la "acción real".

- Si la confianza cae pero las ventas minoristas se mantienen sólidas → todavía no hay impacto en el consumo real (cuando lo que se dice y lo que se hace no coincide)

- Si tanto la confianza como las ventas minoristas caen → psicología y comportamiento a la baja, señal real de desaceleración. Este es el momento más peligroso

Ventas minoristas vs CPI (Índice de Precios al Consumidor)

Las ventas minoristas son cifras nominales, así que se ven afectadas por la inflación. Si las ventas minoristas son altas cuando el CPI es alto, puede ser que se haya comprado la misma cantidad pero más cara, no que realmente se haya comprado más. Restando el CPI de la tasa de crecimiento de las ventas minoristas se obtiene la "tasa de crecimiento real de las ventas minoristas"; si esa cifra es negativa, significa que en términos de volumen el consumo está cayendo. Adquiere el hábito de observar también la tendencia de las ventas minoristas reales.

Ventas minoristas vs Indicadores de empleo (NFP, tasa de desempleo)

El empleo es el motor del consumo. La gente necesita un trabajo para poder gastar dinero. Si el empleo empeora primero, a menudo las ventas minoristas se debilitan con 1~2 meses de retraso. Por el contrario, si el crecimiento salarial se acelera, las ventas minoristas tienden a fortalecerse. El NFP se publica primero (el primer viernes de cada mes) y las ventas minoristas salen 2 semanas después, por lo que con los datos de empleo se puede anticipar la dirección de las ventas minoristas.

P. ¿Cuándo se publican las ventas minoristas cada mes?

R. Normalmente a mediados de mes (alrededor del día 14~17), a las 8:30 de la mañana hora del este de EE. UU. En horario de España, durante el horario de verano (marzo~noviembre) son las 14:30 y en invierno (noviembre~marzo) las 13:30. Como los datos de un mes se publican a mediados del mes siguiente, por ejemplo, las ventas minoristas de marzo se publican a mediados de abril. En la web de la Oficina del Censo se puede consultar el calendario anual de publicaciones.

P. ¿Qué debo vigilar más, las ventas minoristas generales o el grupo de control?

R. Ambas son importantes, pero la cifra a la que el mercado presta más atención es el grupo de control. La cifra general es la que aparece en los titulares de las noticias e influye en la primera impresión, pero está distorsionada por rubros muy volátiles como automóviles y gasolineras. El grupo de control es la cifra que elimina ese ruido y se utiliza directamente para calcular el PIB. Si la cifra general es fuerte pero el grupo de control es débil → el consumo real es débil. Si la cifra general es débil pero el grupo de control es fuerte → está distorsionado por los automóviles o el precio del petróleo, pero el consumo en sí está sano.

P. ¿Qué significa que las ventas minoristas sean una cifra nominal?

R. Significa que es el monto en dólares sin ajustar por inflación. Por ejemplo, si el año pasado un café costaba 3 dólares y este año cuesta 4 dólares, aunque bebas la misma taza, las ventas minoristas registran un aumento del 33%. Para comprobar si realmente aumentó el consumo, hay que restar el CPI (tasa de inflación) de la tasa de crecimiento de las ventas minoristas y calcular la tasa de crecimiento real de las ventas minoristas. Si ventas minoristas +3% y CPI +3%, el aumento real del consumo es 0%.

P. ¿Cuando las ventas minoristas son fuertes, siempre suben las acciones?

R. No, depende del entorno de mercado. Cuando hay gran preocupación por una desaceleración y salen ventas minoristas fuertes, a menudo suben las acciones porque dan alivio al pensar que "el consumo está sano". Pero cuando el problema es la inflación y salen ventas minoristas fuertes, las acciones pueden bajar porque surge la preocupación de que "recalentamiento del consumo → la Fed endurece más". Unas mismas "ventas minoristas fuertes" pueden ser buenas o malas noticias según de qué se esté preocupando el mercado. A esta doble interpretación se le llama "buenas noticias son malas noticias (Good news is bad news)".

P. ¿Las ventas minoristas incluyen el gasto en servicios?

R. Casi no lo incluyen. Las ventas minoristas miden, tal como su nombre indica, la "venta de bienes en tiendas minoristas". El único rubro de servicios es la restauración (Food Services & Drinking Places). Están excluidos gastos en servicios como atención médica, viajes, suscripciones a plataformas de streaming, educación o gimnasios. Como los servicios representan alrededor del 60% del consumo en EE. UU., para ver la imagen completa del consumo se debe consultar también el informe PCE (Gasto de Consumo Personal). El PCE es un indicador más amplio que incluye tanto bienes como servicios.

P. ¿Por qué es importante la revisión del mes anterior?

R. La cifra preliminar (Advance) de las ventas minoristas se publica rápido, pero a cambio pierde precisión. Cuando un mes después sale la cifra revisada, es frecuente que los datos del mes anterior cambien mucho. Por ejemplo, aunque las ventas minoristas de este mes parezcan decepcionantes con un -0,2%, si el mes anterior se revisa al alza de +0,3% a +0,7%, sumando los dos meses se muestra un consumo más fuerte. Como el mercado lo sabe, cuando la revisión es muy al alza o a la baja, reacciona tanto como con la cifra del mes en curso.