Oshkosh es una empresa que fabrica vehículos especiales como plataformas aéreas, camiones de bomberos y vehículos militares. El segmento que lideró el crecimiento de los ingresos del trimestre fue Access. Los ingresos por plataformas aéreas subieron desde los 638,0 millones del año anterior hasta 735,1 millones, y la compañía ha explicado que proyectos de gran envergadura, como la construcción de centros de datos, están respaldando la demanda. Las nuevas adjudicaciones del trimestre, por 1.500 millones de dólares, son una señal de que este flujo no se va a interrumpir a corto plazo, y la cartera de pedidos de Access también creció con fuerza: desde 1.189,0 millones hace un año hasta 1.958,2 millones.

En el segmento Transportation, la producción del NGDV para el Servicio Postal de EE. UU. entró por fin en ritmo de crucero. Aunque los ingresos de defensa cayeron desde 372,0 millones hasta 274,5 millones, los ingresos del segmento crecieron un 11,9 % gracias a que los vehículos de reparto compensaron ese hueco. En este segmento también se reflejó un beneficio puntual de 16,6 millones de dólares vinculado al contrato NGDV.

La cartera de pedidos total de la compañía se elevó a 14.752,2 millones de dólares, por encima de los 14.225,7 millones de hace un año. La cartera de pedidos representa volumen ya contratado pero aún pendiente de fabricación y entrega, es decir, materia prima para los ingresos futuros. Durante el trimestre, la compañía recompró 667.158 acciones propias por 91,6 millones de dólares y mantuvo el dividendo trimestral sin cambios, en 0,57 dólares por acción.

El aspecto más pesado de estos resultados no fue la cifra, sino el mensaje de la compañía. Oshkosh está reorganizando su proceso de fabricación de camiones de bomberos e indicó que, con la introducción de un nuevo flujo de materiales, la mejora del ritmo de producción avanza de forma más gradual de lo esperado. Esto motivó la reducción de 0,50 dólares en la previsión anual de BPA ajustado. La guía de ingresos anuales se subió, en cambio, en 200 millones de dólares: se venderá más, pero el beneficio será menor.

El deterioro de la rentabilidad fue generalizado en todos los segmentos. El margen operativo ajustado de Access cayó del 14,8 % al 11,3 %, y el del segmento Vocational (vehículos especiales) bajó del 16,3 % al 13,5 %. La compañía citó como motivos un mix de productos desfavorable, un aumento de los gastos generales de fabricación, presiones de coste frente a precio y un incremento de las provisiones por litigios en el segmento Access.

También conviene examinar la «calidad» del beneficio. Los 183,2 millones de dólares de beneficio neto incluyen un beneficio fiscal puntual de 16,7 millones derivado de la prescripción de acciones fiscales en el extranjero. El beneficio operativo cayó un 16,6 %, pero la caída del beneficio neto fue menor por este motivo. Además, el segmento Vocational estuvo prácticamente plano en ingresos, y los ingresos de camiones de recogida de basura y reciclaje se redujeron desde 197,0 millones hasta 160,7 millones.

El tono de la dirección se resume en «la demanda es buena, pero no conseguimos producir al ritmo necesario». Pfeifer puso por delante la fortaleza de la demanda de equipos Access y explicó que, en camiones de bomberos, la compañía está rediseñando el propio proceso de fabricación para aumentar la capacidad y atender la fuerte demanda de los clientes. La explicación es que el problema no es la falta de pedidos, sino un cuello de botella temporal ligado a la reconversión de la fábrica.

Aquí aparece el punto donde diverge el juicio del inversor. Se puede interpretar que los retrasos son solo cuestión de tiempo: cuando termine la reconversión, la cartera de pedidos acumulada se convertirá en ingresos. O, por el contrario, se puede señalar que en el primer trimestre las entregas de camiones de bomberos ya quedaron por debajo de lo esperado y que, por segundo trimestre consecutivo, se repite el mismo argumento. Que la compañía suba la guía de ingresos pero solo baje la de beneficio significa que, en lo que resta de año, las variables clave no son las ventas, sino los costes y la eficiencia productiva.

El anuncio se conoció antes de la apertura del mercado. Hay dos fuerzas que el mercado tendrá que sopesar y que chocan de frente. Por un lado, un trimestre por encima de previsiones y 1.500 millones de dólares en nuevas adjudicaciones; por el otro, una guía anual de beneficios a la baja y márgenes claramente más estrechos. En general, el mercado suele dar más peso a las perspectivas futuras que al trimestre ya pasado, por lo que la clave estará en cómo se interpreta la mención al retraso en la producción de camiones de bomberos, más allá de los resultados en sí.

Todavía no se ha confirmado la reacción del precio en la negociación previa ni en la sesión regular del día. El devenir posterior dependerá, en gran medida, de lo concretos que sean los directivos durante la conferencia de resultados de las 9:00 a. m. (hora del este de EE. UU.) sobre el calendario de finalización de la reconversión de los camiones de bomberos y la trayectoria de recuperación de los márgenes en la segunda mitad del año.