▸ Receita e lucro superam as estimativas simultaneamente: receita de US$ 1,289 bilhão (+22%) e EPS ajustado de US$ 0,45, ultrapassando tanto as estimativas quanto o topo da faixa de projeção da própria empresa
▸ Forte alta nos royalties de data center: royalties totais de US$ 715 milhões (+22%), com os royalties de data centers mais que dobrando em relação ao ano anterior
▸ Próximo trimestre apresenta crescimento: receita de cerca de US$ 1,38 bilhão (±US$ 0,05 bilhão) e EPS ajustado de aproximadamente US$ 0,47 (±US$ 0,04), sinalizando mais um trimestre recorde
A Arm é uma empresa que vende propriedade intelectual de projetos de chips presentes em smartphones, PCs e outros dispositivos, recebendo royalties cada vez que os chips são embarcados. Neste trimestre, a receita de licenças e afins foi de US$ 574 milhões (+23%) e os royalties somaram US$ 715 milhões (+22%), com ambos os eixos crescendo em paralelo. A margem operacional ajustada ficou em 41,2%, acima dos 39,1% do ano anterior, e o fluxo de caixa livre ajustado atingiu US$ 665 milhões, aumentando significativamente na comparação anual. Também é importante o fato de a transição para servidores de inteligência artificial ter sido confirmada nos números. A empresa informou que embarques de chips baseados em Neoverse superaram 1,5 bilhão de núcleos acumulados, com os 500 milhões mais recentes tendo sido embarcados em apenas nove meses. A demanda dos clientes pela nova geração de unidades centrais de processamento (CPUs) para servidores de inteligência artificial foi indicada em mais de US$ 2 bilhões ao longo dos anos fiscais de 2027 e 2028, patamar superior à oportunidade de US$ 1 bilhão apresentada no trimestre anterior. ## Pontos negativos
▸ Expectativas e valuation elevados: as expectativas de crescimento já precificadas são grandes, de modo que uma superação apenas dentro do esperado pode limitar a recuperação do preço das ações
▸ Redução em relação ao trimestre anterior: na comparação com o recorde de receita do trimestre imediatamente anterior, a escala diminuiu, sendo necessário considerar efeitos sazonais e de timing de contratos
▸ Pressão contínua pelo aumento de investimentos: se a alta nos gastos com pesquisa e desenvolvimento e despesas operacionais persistir, o ritmo de melhora da margem ajustada pode ficar abaixo do esperado
Os números em si foram bons, mas o mercado quer saber "o quanto a mais" a empresa pode entregar. Mesmo após uma queda expressiva no mês que antecedeu a divulgação, o patamar de valuation permanece elevado, de forma que apenas a superação de receita e EPS, somada à perspectiva de crescimento, não foi suficiente para atrair fluxo comprador de imediato. O after-market praticamente estável no zero também se alinha a essa leitura. Além disso, o crescimento dos royalties depende dos embarques dos clientes e do mix de produtos, enquanto as licenças oscilam trimestre a trimestre conforme o fechamento de grandes contratos. Se a demanda por servidores de inteligência artificial demorar mais do que o previsto, ou se a capacidade da cadeia de suprimentos não acompanhar a demanda, o ritmo da narrativa de crescimento pode ser afetado. Será preciso confirmar se a expansão para novos clientes na China e na América do Norte e o aumento da capacidade produtiva se traduzirão efetivamente em receita. ## O que a empresa disse
"A Arm registrou um trimestre 1 recorde, e à medida que a infraestrutura de inteligência artificial migra para a Arm, os royalties de data centers mais que dobraram em relação ao ano anterior. O CEO Rene Haas qualificou o trimestre como um 1º trimestre recorde em sua carta aos acionistas, explicando que a demanda pela plataforma de computação da Arm se amplia para infraestrutura em nuvem, dispositivos de borda e inteligência artificial física. Com a aceleração da transição para data centers, a demanda pela nova geração de CPUs para servidores de inteligência artificial supera as estimativas iniciais, e o tom predominante foi o de que, com a ampliação da capacidade produtiva em parceria com fabricantes, a confiança em fornecer na escala exigida pelos clientes cresceu. O valor médio de receita de US$ 1,38 bilhão e o EPS ajustado médio de US$ 0,47 projetados para o próximo trimestre ficam acima do consenso de mercado, representando a formalização, em números, da confiança da empresa no crescimento de curto prazo. No entanto, a companhia não elevou novamente suas perspectivas de longo prazo para o ano cheio, e o ponto-chave não é a divulgação de um resultado sólido, e sim se os royalties de data centers e a receita dos novos produtos continuarão superando as expectativas a cada trimestre. ## Reação do mercado e pontos a observar
Os resultados e a perspectiva ficaram acima do esperado, mas, no pregão regular do dia da divulgação, as ações já haviam sofrido uma queda expressiva e o after-mal stay showed little movement. Parte do risco de um "resultado decepcionante" já havia sido precificada em função da queda acumulada de quase um mês, mas, ao mesmo tempo, o valuation permanece elevado, de modo que apenas um "resultado razoável" tende a oferecer espaço limitado para novas compras. O fato de o preço permanecer estável apesar da confirmação do bom resultado e do guidance de crescimento sugere que o mercado pretende esperar por mais evidências (continuidade dos royalties e monetização dos novos produtos). - Acompanhar se a receita e o EPS ajustado reais do próximo trimestre se mantiverão iguais ou acima do ponto médio da faixa apresentada. - Observar se a taxa de crescimento dos royalties de data centers e o ritmo de embarques e expansão de suprimento dos novos produtos para servidores de inteligência artificial terão continuidade. - Verificar se a margem operacional ajustada seguirá melhorando diante do aumento dos custos como pesquisa e desenvolvimento, ou se a fase de investimentos se estenderá por mais tempo.
