실적분석 2026년 7월 30일

Analisis Kinerja Ferrari ($RACE) Kuartal II 2026 — Pendapatan & EPS Melampaui Ekspektasi, Prospek Tahunan Dinaikkan

Lembar Skor Kinerja

Pendapatan: €1,938 miliar (sekitar US$2,22 miliar, +8% y/y, estimasi US$1,871 miliar) ✅ Melampaui Ekspektasi

EPS (Laba per Saham): €2,62 terdilusi (sekitar US$3,00, sama pada basis adjusted, estimasi US$2,48) ✅ Melampaui Ekspektasi

Panduan: Dinaikkan — Pendapatan bersih 2026 sekitar €7,60 miliar, EPS terdilusi adjusted minimal €9,68 (sebelumnya sekitar €7,50 miliar & minimal €9,45)

Reaksi Harga Saham: +2,00% di luar jam bursa (US$393,42) — per 30 Juli, pukul 21:04 KST

Hal-hal Positif

Pendapatan & Laba Melampaui Ekspektasi Secara Bersamaan: Pendapatan bersih €1,938 miliar (+8%), EPS terdilusi €2,62 melampaui konsensus

Prospek Tahunan Dinaikkan: Pendapatan sekitar €7,6 miliar & EPS terdilusi adjusted minimal €9,68

Kekuatan Harga & Komposisi: Meskipun pengiriman menurun, peningkatan personalisasi & komposisi mobil sport mendorong kenaikan pendapatan & laba operasional

Ferrari adalah merek mobil sport, balap, dan gaya hidup premium yang mengutamakan kelangkaan serta margin per unit daripada penjualan volume besar. Pada kuartal ini, jumlah unit yang dikirim memang turun karena pergantian model yang telah direncanakan, namun peningkatan proporsi model kelas atas dan spesifikasi tinggi, serta pendapatan dari kustomisasi (personalisasi) pelanggan, berhasil mendorong pertumbuhan topline dan bottomline secara bersamaan. Laba operasional mencapai €605 juta (+10%) dengan margin operasional 31,2%, sedikit membaik dari tahun sebelumnya, sementara arus kas bebas segmen industri melonjak 39% secara y/y menjadi €276 juta. Sebagai latar belakang kenaikan prospek tahunan, perusahaan menyampaikan bahwa personalisasi berjalan lebih kuat dari perkiraan, dan dampak nilai tukar yang kurang menguntungkan pun, setelah memperhitungkan lindung nilai, ternyata lebih kecil dari estimasi awal.

Hal-hal yang Kurang Optimal

Penurunan Pengiriman: Pengiriman kuartal II sebanyak 3.366 unit, turun 128 unit secara y/y (fase pergantian model)

Margin EBITDA Turun Sedikit: 39,0%, turun 0,7 poin persentase dari 39,7% pada periode yang sama tahun sebelumnya

Beban Regional & Nilai Tukar: Pengiriman menurun di Amerika serta Tiongkok, sementara dampak mata uang (dolar AS, yen, dll.) berdampak negatif terhadap pendapatan

Jika hanya dilihat dari sisi volume, ini bukan cerita pertumbuhan. Pengiriman di Eropa, Timur Tengah, dan Afrika meningkat, namun pengiriman di Amerika serta Tiongkok daratan, Hong Kong, dan Taiwan menurun, dan total pengiriman turun di tengah transisi model yang memang disengaja. EBITDA (Laba Sebelum Bunga, Pajak, Depresiasi, dan Amortisasi) mencapai €755 juta, dengan nilai absolut yang naik tetapi margin sedikit menurun, sementara kenaikan biaya pada segmen industri & pemasaran serta asumsi posisi musim Formula 1 menjadi faktor penahan sebagian. Selain itu, pengembalian modal kepada pemegang saham berupa dividen dan pembelian saham treasuri menembus €800 juta, sehingga posisi kas bersih industri bergeser dari kas bersih €388 juta (akhir Maret) menjadi utang bersih industri €131 juta (akhir Juni). Pengembalian modal itu sendiri merupakan sinyal pro-pemegang saham, tetapi dari sudut pandang neraca jangka pendek, berkurangnya ruang kas bisa dibaca sebagai beban.

Apa Kata Perusahaan

Direktur Utama Benedetto Vigna menjelaskan kinerja kuartal II sebagai buah dari eksekusi yang disiplin dan kekuatan strategi yang berkelanjutan, serta menyatakan bahwa tren personalisasi yang berlanjut memungkinkan perusahaan menaikkan prospek tahunan. Pada kesempatan yang sama, ia memperkenalkan model Luce dan 12Cilindri transmisi manual yang dirilis dalam satu kuartal, menekankan bahwa lini produk saat ini merupakan yang paling lengkap dalam sejarah Ferrari, permintaan tetap solid, dan order book telah memenuhi seluruh kuota 2027. Pasar tampak memberi bobot lebih pada pesan "meskipun volume melambat, campuran produk & personalisasi menjaga profit, dan angka tahunan benar-benar dinaikkan" daripada sekadar angka kinerjanya. Ia menambahkan bahwa dampak situasi di Timur Tengah, sejauh jangkauan visibilitas saat ini, telah diperhitungkan dalam prospek.

Reaksi Pasar dan Poin-Poin ke Depan

Pasar merespons positif kinerja yang melampaui ekspektasi dan kenaikan prospek tahunan, sekaligus menimbang penurunan pengiriman, disparitas regional, dan beban nilai tukar, sehingga mengatur lebar responsnya. Berbeda dengan perusahaan yang mengejar penjualan volume besar, inti cerita Ferrari bukan "berapa banyak unit yang terjual" melainkan "dengan komposisi dan margin berapa unit itu terjual", sehingga meskipun pengiriman menurun, kenaikan pendapatan, laba, dan arus kas serta prospek yang dinaikkan menjadi faktor pendukung. Akan tetapi, sebagai saham premium dengan valuasi tinggi, kunci kenaikan lanjutan adalah apakah kenaikan prospek tersebut sudah tercermin dalam ekspektasi, serta bagaimana biaya transisi model dan nilai tukar di paruh kedua tahun berlanjut ke kinerja.

Memantau apakah proporsi pendapatan personalisasi di paruh kedua tetap menjadi inti dari asumsi kenaikan yang dicanangkan perusahaan.

Memantau, di tengah berlangsungnya pergantian model, apakah penurunan pengiriman akan merusak pendapatan & margin atau berhasil diimbangi oleh perbaikan komposisi.

Memantau perubahan variabel nilai tukar dan Timur Tengah yang dapat mengancam pencapaian pendapatan tahunan sekitar €7,6 miliar dan EPS terdilusi adjusted minimal €9,68.