실적분석 2026년 8월 12일

Pan American Silver ($PAAS) Analisis Kinerja Kuartal 2 2026 — Melebihi Estimasi Laba, Tetap Imbal Hasil Pemegang Saham Rekor, Sedikit Menguat di Perdagangan Setelah Jam Pasar

Kartu Hasil Kinerja

Pendapatan: 1,124 miliar dolar AS (Kuartal 2 2026, berdasarkan basis atribusi sebesar 1,27 miliar dolar AS) — naik sekitar 39% dari periode yang sama tahun sebelumnya, estimasi 1,141 miliar dolar AS ❌ Miss

EPS (Laba per Saham): EPS disesuaikan 0,73 dolar AS (Kuartakan 2 2026, EPS dasar berdasarkan prinsip akuntansi umum sebesar 0,72 dolar AS), estimasi $0,86 ❌ Miss

Panduan: Dipertahankan — panduan produksi perak tahunan dan total biaya pemeliharaan segmen perak untuk 2026 tetap sama. Namun produksi emas disesuaikan ke batas bawah rentang tahunan, total biaya pemeliharaan segmen emas disesuaikan ke batas atas, dan panduan pembayaran pajak dinaikkan menjadi 585 juta–635 juta dolar AS

Reaksi Harga Saham: +0,70% di perdagangan setelah jam pasar ($52,74) — per pukul 06:00 KST tanggal 13 Agustus

Hal yang Positif

Produksi perak mencapai batas atas target: Produksi perak yang diatribusikan sebesar 6,47 juta ons (Kuartal 2 2026), mencapai batas atas rentang target kuartalan

Kemampuan menghasilkan kas: Arus kas bebas yang diatribusikan sebesar 344 juta dolar AS (Kuartakan 2 2026), jumlah yang tersisa setelah membayar pajak sebesar 205 juta dolar AS

Imbal hasil pemegang saham terbesar sepanjang sejarah: Total dividen dan pembelian kembali saham mencapai 300 juta dolar AS (Kuartakan 2 2026)

Operasi tambang La Colorada dan Huancapetí yang stabil menopang produksi perak. Aset tunai perusahaan berada di kisaran 1,8 miliar dolar AS, dan ditambah dengan fasilitas kredit yang diperbarui kontraknya pada bulan Juli, total dana yang tersedia mencapai 3,2 miliar dolar AS. Perusahaan menyatakan akan terus mengalokasikan kapasitas ini ke proyek-proyek pertumbuhan seperti skarn La Colorada.

Hal yang Mengecewakan

Produksi emas tidak memenuhi target: Produksi emas yang diatribusikan sebesar 165.900 ons (Kuartakan 2 2026), berada di bawah rentang target kuartalan

Kenaikan biaya: Total biaya pemeliharaan segmen perak sebesar 17,80 dolar AS per ons, segmen emas sebesar 1.984 dolar AS, keduanya sedikit melampaui rentang target

Beban pajak membesar: Beban pajak badan kuartalan 2 sebesar 179 juta dolar AS, panduan pembayaran pajak tahunan juga dinaikkan menjadi 585 juta–635 juta dolar AS

Alasan utama laba berada di bawah estimasi adalah gangguan pada produksi emas. Struktur bisnisnya adalah ketika harga logam naik, pendapatan meningkat tetapi royalti dan biaya tenaga kerja juga ikut naik, sehingga kenaikan harga tidak sepenuhnya menjadi laba. Perusahaan menjelaskan bahwa produksi akan terkonsentrasi di paruh kedua tahun, terutama kuartal 4, yang juga mengindikasikan pencapaian target bergantung pada akhir tahun.

Apa yang Dikatakan Perusahaan

Manajemen lebih menonjolkan kemampuan menghasilkan kas dan imbal hasil pemegang saham dibanding kinerja itu sendiri, mempertahankan panduan produksi dan biaya tahunan, serta optimistis akan mengejar ketertinggalan di paruh kedua tahun. Pasar tampak lebih memberikan bobot pada pesan 'panduan tahunan dipertahankan + imbal hasil rekor' daripada kegagalan memenuhi ekspektasi laba.

Reaksi Pasar dan Poin-Poin ke Depan

Meskipun laba berada di bawah estimasi, harga saham tetap bertahan karena penyebab kelemahan dijelaskan sebagai masalah waktu produksi emas dan panduan tahunan tetap dipertahankan.

Apakah produksi emas benar-benar pulih di paruh kedua tahun, terutama kuartal 4, dan memenuhi setidaknya batas bawah rentang tahunan

Apakah total biaya pemeliharaan segmen perak dan emas kembali masuk ke dalam rentang target

Apakah pembelian kembali saham berlanjut pada kecepatan saat ini (7,3 juta saham sejak awal tahun)