Bagian paling mencolok dari kuartal ini adalah operasi internasional. Nabors menambah satu rig baru melalui perusahaan patungan Sanad di Arab Saudi sehingga total menjadi 16 rig, dengan tambahan 3 rig lagi yang dijadwalkan masuk sepanjang 2026. Rig internasional memiliki kontrak jangka panjang dengan harga harian yang stabil, sehingga berfungsi sebagai penyeimbang volatilitas bisnis daratan AS yang bergejolak sesuai siklus shale. Membaiknya margin harian bukan sekadar indikator volume kerja yang lebih banyak, melainkan naiknya profitabilitas per hari itu sendiri. Bisnis daratan AS juga berbalik arah. Tren peningkatan jumlah rig aktif berlanjut, dan margin harian naik 5% dari kuartal sebelumnya (jumlah rig aktif rata-rata kuartal belum terkonfirmasi secara resmi). Segmen layanan pemboran (Drilling Solutions) mencatatkan EBITDA yang disesuaikan naik dari US$39 juta menjadi US$40 juta dari kuartal sebelumnya, yang mengisyaratkan bergesernya komposisi pendapatan ke lini teknologi dan layanan dengan margin lebih tinggi dibanding sekadar sewa peralatan. Pencapaian lantai pemboran otomatis yang melampaui target performa pada penerapan pertama di lapangan juga berada dalam konteks yang sama. Yang terpenting, kas mulai berputar. Arus kas bebas yang disesuaikan berbalik positif US$12 juta, yang berarti masih ada sisa kas setelah belanja modal. Pada perusahaan pemboran dengan beban utang besar, perbaikan indikator ini sebelum membaiknya laba akuntansi merupakan urutan pemulihan yang lazim. ## Poin yang Mengecewakan

Hal paling mengecewakan adalah defisit yang masih berlanjut. Meskipun pendapatan meningkat dan profitabilitas per segmen membaik, kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham tercatat US$22 juta, dan laba per saham dilusian berbasis akuntansi (GAAP) sebesar -US$2,04 masih tersisa. Perusahaan pemboran menjalankan bisnis di atas aset besar berupa rig, sehingga beban penyusutan dan beban bunga bersifat tetap dan besar. Artinya, kas yang dihasilkan pada tahap operasional belum sepenuhnya menutupi beban tetap tersebut. Sebagai catatan, estimasi pasar dihimpun dengan dasar non-GAAP sehingga tidak dapat langsung dibandingkan dengan angka -US$2,04 (GAAP) yang disampaikan perusahaan. Kedua, potensi reversal arus kas. Hitamnya arus kas bebas kuartal ini merupakan sinyal yang menggembirakan, namun perusahaan sendiri memperkirakan sekitar US$40 juta akan keluar pada kuartal III. Hal ini disebabkan rencana belanja modal yang ditetapkan pada US$245–255 juta. Penjelasan bahwa ini adalah investasi untuk pertumbuhan dapat diterima, namun apakah perbaikan arus kas merupakan tren atau sekadar rebound satu kuartal baru dapat dinilai dari angka kuartal III. Ketiga, kesenjangan antar segmen. Operasi internasional, daratan AS, dan layanan pemboran membaik secara merata, namun EBITDA segmen peralatan hanya US$3 juta atau nyaris di titik impas. Kontribusinya terhadap total EBITDA US$222 juta hanya berada di kisaran 1%, sehingga komersialisasi teknologi baru masih memerlukan waktu sebelum memberikan dampak pada kinerja. ## Apa Kata Perusahaan

Nada manajemen lebih condong pada keyakinan daripada defensif. Judul rilis pers sendiri memuat frasa tentang momentum yang semakin cepat dan membaiknya arus kas, sehingga jelas bahwa perusahaan menempatkan pesan kuartal ini pada arah pemulihan, bukan pada besaran defisit. CEO Petrello menekankan kekuatan bisnis internasional, perluasan pangsa pasar di daratan AS, dan perbaikan margin secara bersamaan, demikian penjelasan perusahaan. Nuansa panduan terbagi dua: setengah agresif, setengah jujur. Penyampaian jumlah rig aktif kuartal III pada level yang lebih tinggi mencerminkan keyakinan terhadap permintaan, namun pada dokumen yang sama perusahaan sudah mencantumkan perkiraan arus kas neto keluar untuk kuartal III, yang merupakan pengakuan bahwa siklus investasi masih berjalan. Bagaimana pasar membaca kombinasi ini akan bergantung pada penjelasan detail dalam conference call yang digelar sehari setelah rilis kinerja (29 Juli pagi, waktu tengah AS). ## Reaksi Pasar dan Hal-hal yang Perlu Diperhatikan ke Depan

Karakter kinerja kali ini bukan 'earnings surprise', melainkan 'konfirmasi pemulihan kondisi fundamental'. Sejauh mana pendapatan melampaui estimasi pasar bervariasi antar agregator dan masih perlu dikonfirmasi, sehingga pendapatan saja belum menjadi pemicu pergerakan harga yang signifikan, dan status defisit yang masih berlanjut tetap menjadi beban. Namun, kombinasi perbaikan profitabilitas di tiga pilar secara bersamaan — internasional, daratan AS, dan layanan pemboran — serta kembalinya arus kas bebas ke zona positif merupakan sinyal yang lazim muncul di tahap awal rebound kinerja pada industri pemboran. Kuncinya adalah keberlanjutan. Karena perusahaan memperkirakan arus kas neto keluar di kuartal III, investor perlu membedakan apakah hitam kali ini merupakan efek modal kerja yang bersifat sementara ataukah perubahan struktural yang dihasilkan oleh perbaikan margin. Mengingat reaksi harga saham setelah jam bursa belum terkonfirmasi seusai rilis, penilaian pasar yang sebenarnya lebih aman disimak dari pergerakan perdagangan hari bursa setelah conference call. - Apakah arus kas bebas kuartal III tidak keluar lebih buruk dari perkiraan perusahaan (sekitar US$40 juta neto keluar)