실적분석 2026년 8월 4일

Merck ($MRK) Analisis Kinerja Kuartal II 2026 — Pendapatan dan Laba Per Saham Disesuaikan Kalahkan Ekspektasi, Panduan Pendapatan Tahunan Dinaikkan

Ringkasan Kinerja

Pendapatan: US$16,607 miliar (+5% YoY, estimasi US$16,368 miliar) ✅ Beat

EPS (Laba per Saham): Rugi US$0,13 per saham pada basis disesuaikan (estimasi -US$0,26) ✅ Beat

Panduan: Pendapatan dinaikkan (tahunan US$66,3–67,3 miliar), laba per saham disesuaikan US$2,66–2,76 (mencerminkan biaya akuisisi Terns dan lainnya)

Reaksi Saham: +1,47% setelah jam bursa (US$129,65) — per 04-08 20:43 waktu Korea

Hal yang Positif

Pendapatan Kalahkan Ekspektasi: Pendapatan global US$16,607 miliar, +5% YoY (+4% ex-forex)

Pertumbuhan Produk Inti: Keytruda US$8,366 miliar (+5%), Winrevair US$588 juta (+75%)

Panduan Pendapatan Tahunan Dinaikkan: Sebelumnya US$65,8–67,0 miliar → dinaikkan menjadi US$66,3–67,3 miliar dengan rentang dipersempit

Merck mencatatkan pertumbuhan didorong oleh onkologi, kardiovaskular, dan kesehatan hewan, sehingga pendapatan kuartal II melampaui estimasi pasar. Imuno-onkologi andalannya, Keytruda (termasuk Keytruda Qlex), tumbuh 5% YoY berkat ekspansi indikasi awal dan permintaan pada indikasi metastasis; di antaranya, Keytruda Qlex dengan formulasi subkutan mencatatkan pendapatan US$463 juta, menunjukkan penetrasi awal. Winrevair untuk hipertensi paru mengalami lonjakan 75% berkat penetrasi di AS serta peluncuran awal di pasar internasional seperti Jepang dan Eropa.

Pendapatan kesehatan hewan mencapai US$1,775 miliar, naik 8% (5% ex-forex), dengan kontribusi merata dari Gardasil, Prevymis, Welireg, dan Capvaxive. Perusahaan menaikkan proyeksi pendapatan global tahunan menjadi US$66,3–67,3 miliar, mencerminkan keyakinan pertumbuhan termasuk dampak forex sekitar +1%. Ditambah dengan kabar positif dari pipeline—seperti persetujuan Badan Pengawas Obat dan Makanan AS untuk Enliance (enlicitide), inhibitor PCSK9 oral, serta hasil positif fase 3 regimen HIV oral seminggu sekali—memperkuat cerita pertumbuhan jangka menengah hingga panjang.

Hal yang Kurang Positif

Rugi Bahkan pada Basis Disesuaikan: Biaya akuisisi Terns US$2,31 per saham, menghasilkan rugi US$0,13 per saham disesuaikan

Penurunan Tajam Produk Diabetes: Pendapatan Januvia & Janumet US$429 juta, -31% YoY

Proyeksi Laba per Saham Disesuaikan Tahunan Diturunkan: Sebelumnya US$5,04–5,16 → US$2,66–2,76 (mencerminkan biaya akuisisi Terns dan lainnya)

Secara permukaan, rugi ini lebih merupakan karakter biaya satu kali dari akuisisi besar dibanding kinerja bisnis yang menurun. Rugi bersih attributable (GAAP, kuartal II 2026) tercatat US$1,335 miliar dengan laba per saham GAAP rugi US$0,54; rugi bersih attributable disesuaikan tercatat US$330 juta atau rugi US$0,13 per saham. Baik basis GAAP maupun disesuaikan mencakup biaya US$2,31 per saham terkait akuisisi Terns, sementara beban riset dan pengembangan melonjak dari sekitar US$4 miliar YoY menjadi sekitar US$9,7 miliar (termasuk sekitar US$5,7 miliar biaya terkait Terns).

Tekanan struktural juga masih ada. Januvia dan Janumet untuk diabetes turun 31% karena persaingan di AS serta dampak obat generik dari Tiongkok dan negara lain; Lagevrio untuk COVID-19 anjlok 95%. Margin bruto GAAP turun menjadi 73,5% dari 77,5% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Panduan laba per saham disesuaikan tahunan, dengan mencerminkan biaya satu kali terkait akuisisi, mencatatkan rentang yang jauh lebih rendah, sehingga investor perlu menilai 'profitabilitas inti' di luar biaya satu kali secara terpisah.

Apa Kata Perusahaan

Manajemen mendefinisikan kuartal ini sebagai periode kemajuan di seluruh bisnis dengan eksekusi kuat dan ekspansi kontribusi produk baru. Robert M. Davis, Ketua sekaligus CEO, mengevaluasi persetujuan Enliance sebagai tonggak baru dalam warisan di area kardiovaskular, menekankan bahwa kemajuan regulasi dan klinis di onkologi, HIV, dan imunologi menunjukkan transformasi portofolio serta gelombang inovasi berikutnya. Pasar tampak lebih memperhatikan kenaikan pendapatan di atas ekspektasi, kenaikan panduan pendapatan tahunan, serta momentum produk baru dan pipeline, melampaui sorotan kerugian di garis depan.

Pada prospek tahunan, rentang pendapatan dipersempit sekaligus dinaikkan; laba per saham disesuaikan disajikan dengan mencerminkan biaya terkait akuisisi Cidara, Terns, serta biaya keuangan dan pengembangan terkait. Intinya adalah rentang angka laba per saham yang jauh lebih rendah akibat pencerminan biaya terkait akuisisi. Perusahaan juga mempertahankan sikap bahwa tidak ada asumsi atas transaksi business development besar tambahan.

Reaksi Pasar dan Poin ke Depan

Garis depan menunjukkan rugi dari biaya akuisisi besar, tetapi pasar tampak terlebih dahulu mencerminkan pendapatan yang mengalahkan ekspektasi, kenaikan panduan pendapatan tahunan, dan konfirmasi mesin pertumbuhan seperti Keytruda Qlex serta Winrevair. Lebar rugi pada basis disesuaikan lebih kecil dari konsensus, dan sebagian besar kerugian berasal dari perlakuan akuntansi akuisisi yang sudah diketahui, sehingga menjadi sentimen lega. Kabar positif pipeline—seperti persetujuan Enliance dan hasil positif fase 3 regimen HIV oral seminggu sekali—bertumpuk, sehingga bobot condong ke sisi kenaikan moderat di perdagangan setelah jam bursa.

Perlu konfirmasi apakah ekspansi indikasi awal Keytruda dan penetrasi Qlex terus menopang pertumbuhan pendapatan.

Perlu mengamati apakah kecepatan penetrasi Winrevair di AS dan ekspansi peluncuran di Jepang, Eropa, dan pasar internasional lainnya memantapkan posisinya sebagai mesin pertumbuhan.

Perlu memeriksa apakah pendapatan awal peluncuran Enliance dan profitabilitas inti di luar biaya satu kali seperti Cidara serta Terns selaras dengan panduan tahunan.