Coursera merupakan platform pembelajaran daring global yang menyelesaikan merger berbasis pertukaran saham dengan Udemy pada 11 Mei, dan sejak tanggal akuisisi mulai mengkonsolidasikan kinerja Udemy dalam laporan. Hasilnya, pendapatan kuartal II mencapai US$298,6 juta, naik 60% dari US$187,1 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya, sekaligus sedikit melampaui ekspektasi analis (US$294 juta). Secara segmen, pendapatan korporat mencapai US$140 juta (+118%) dan pendapatan individu US$158,6 juta (+29%), sementara jumlah pelanggan berbayar naik 44% menjadi 1,655 juta orang.

Dari sisi profitabilitas, laba bersih disesuaikan tercatat US$40,4 juta atau US$0,17 per saham, jauh melampaui ekspektasi US$0,11. EBITDA disesuaikan (metrik bersifat laba operasional sebelum amortisasi) sebesar US$42,7 juta dengan margin 14,3%, meningkat dari 9,6% pada tahun sebelumnya. Manajemen menyatakan bahwa eksekusi integrasi berjalan lebih cepat, sehingga mereka memperkirakan dapat mencapai sinersi run-rate tahunan minimal US$85 juta hingga akhir 2026. Panduan pendapatan tahunan dinaikkan menjadi US$1,22 miliar–US$1,245 miliar, dengan target margin EBITDA disesuaikan juga dinaikkan menjadi sekitar 14%. Selain itu, Coursera melakukan investasi strategis sebesar US$100 juta di perusahaan pembelajaran berbasis kecerdasan buatan milik co-founder Andrew Ng, Runvector, sembari di kuartal II melakukan pembelian kembali saham (buyback) sekitar US$90,3 juta, seiring menjalankan secara bersamaan strategi pertumbuhan dan pengembalian modal.

Berbeda secara angka dari "melampaui ekspektasi", pada basis GAAP perusahaan mencatatkan rugi bersih US$80,4 juta atau US$0,34 per saham, dengan defisit yang jauh melebar dibanding tahun sebelumnya (rugi US$0,05 per saham). Biaya terkait merger, integrasi, dan restrukturisasi dalam beban operasional saja mencapai sekitar US$79,8 juta, sehingga biaya insidental dan implementasi pascakuisisi menekan laba-rugi secara signifikan. Investor pemula perlu membedakan bahwa penilaian terhadap konsensus kali ini menggunakan laba per saham disesuaikan, bukan rugi GAAP.

Arus kas juga menjadi beban. Arus kas dari aktivitas operasional tercatat bersih keluar US$19,8 juta, arus kas bebas defisit US$32,6 juta, yang mencakup pengeluaran tunai terkait merger dan integrasi sebesar US$39,1 juta serta biaya tenaga kerja dan pesangon terkait merger sebesar US$18,1 juta. Indikator utama segmen korporat, tingkat retensi bersih, tercatat 91%, turun dibanding basis Coursera standalone pada periode yang sama tahun sebelumnya (angka spesifik tahun sebelumnya serta basis perhitungan pascamerger perlu kehati-hatian untuk dibandingkan secara langsung). Jumlah pelanggan korporat mencapai 12.107, turun 2%, sehingga di balik "perluasan ukuran" muncul pertanyaan mengenai kecepatan mempertahankan dan mengembangkan basis pelanggan yang ada. Sampai panduan pendapatan kuartal III (US$364 juta–US$372 juta) dan kecepatan pengakuan sinergi terkonfirmasi pada angka aktual, premi risiko integrasi kemungkinan masih menempel pada harga saham.

Manajemen menilai kuartal II sebagai "tonggak tahap penciptaan nilai berikutnya" setelah menutup transaksi Udemy dan memulai operasional sebagai perusahaan gabungan. Nadanya lebih condong pada keyakinan daripada defensif. Manajemen menetapkan target sinergi minimal US$85 juta secara run-rate tahunan hingga akhir tahun, menekankan bahwa eksekusi integrasi berjalan lebih cepat dari perkiraan, serta menaikkan panduan pendapatan tahunan dan target profitabilitas secara bersamaan untuk menyampaikan pesan bahwa efek akuisisi akan memperkuat profil keuangan.

Bersamaan dengan itu, manajemen menggambarkan strategi investasi di Runvector sebagai langkah mempercepat pengalaman pembelajaran yang personal dan adaptif berbasis AI. Namun, panduan dengan tegas menyebutkan bahwa hanya sebagian dari efek sinergi run-rate tahunan yang tecermin dalam kinerja 2026, sehingga alih-alih angka jangka pendek, daya tarik argumentasinya adalah kelengkapan integrasi dan daya saing platform jangka menengah–panjang. Pasar kemungkinan akan lebih cermat menimbang kapan biaya kembali normal dan apakah indikator pelanggan korporat pulih, bukan sekadar "panduan dinaikkan".

Meski kinerja dan panduan secara kasat mata positif, aksi jual muncul setelah penutupan bursa karena biaya merger dan arus kas keluar di balik kinerja laba disesuaikan, serta turunnya tingkat retensi bersih pelanggan korporat, menjadi faktor utama. Sejak kinerja Udemy mulai dikonsolidasikan pertengahan Mei, tingkat pertumbuhan year-on-year terlihat besar, namun sulit memisahkan pertumbuhan organik dari efek insidental, yang juga diinterpretasikan sebagai pemicu aksi jual "tutup posisi setelah ekspektasi sudah terakomodasi". Pembelian kembali saham dan investasi di Runvector merupakan sinyal keyakinan jangka panjang, namun dalam jangka pendek bisa dibaca sebagai bertambahnya pos penggunaan kas.