Vendas no Varejo

Definição rápida: Vendas no Varejo (Retail Sales) é "quanto os consumidores dos EUA gastaram em lojas de varejo durante um mês" — é um dos principais indicadores econômicos.

Fique atento: as Vendas no Varejo são divulgadas em valor nominal, ou seja, sem ajuste pela inflação. Se os preços subirem 5% e as Vendas no Varejo também subirem 5%, na prática o volume de consumo não mudou. Para obter as Vendas no Varejo reais, é preciso deflacionar pelo CPI. Além disso, o indicador foca em "bens" e quase não inclui serviços (saúde, viagens etc.) — para incluir também os serviços, é preciso acompanhar o PCE (Gastos Pessoais de Consumo).

Por que o Grupo de Controle é o mais importante? Veículos podem ter altos e baixos por causa de promoções mensais ou lançamentos de modelos; o faturamento dos postos de gasolina depende do preço do petróleo; materiais de construção oscilam conforme a sazonalidade. O Grupo de Controle elimina todo esse ruído e mostra a "verdadeira disposição de consumo" das pessoas. O BEA (Bureau of Economic Analysis), órgão que calcula o PIB dos EUA, usa diretamente os dados do Grupo de Controle.

Quando as Vendas no Varejo ficam acima do esperado (Strong Beat)

É um sinal de que os consumidores estão gastando de forma ativa. A reação do mercado é complexa, dependendo do contexto:

- Em período de preocupação com desaceleração: consumo saudável traz alívio → ações sobem, expectativa de "pouso suave"

- Em período de preocupação com inflação: consumo superaquecido → receio de aperto prolongado do Fed → juros sobem, ações de crescimento caem

- Ações sensíveis ao consumo: ETFs de varejo (XRT) e bens de consumo cíclicos (XLY) sobem

Quando as Vendas no Varejo ficam abaixo do esperado (Weak Miss)

Sinal de alerta de que os consumidores estão começando a fechar a carteira:

- Aumento do receio de recessão: consumo mais fraco → perspectiva de queda do PIB → preferência por ações defensivas (XLP, utilidades)

- Expectativa de corte de juros: aposta de que o Fed cortará juros para estimular a economia → títulos sobem

- Queda de ações sensíveis ao consumo: magazines (M), restaurantes (MCD), bens de consumo cíclicos em geral ficam fracos

16 de janeiro de 2025 — surpresa com queda forte nas vendas: as Vendas no Varejo de dezembro vieram -0,9% no mês (esperado: -0,1%), bem abaixo do previsto, aumentando a preocupação com desaceleração do consumo no 4º trimestre. Mas o Grupo de Controle ficou em -0,3%, relativamente resistente, enquanto veículos (-1,6%) e online (-1,9%) caíram bastante. Após queda inicial, o mercado voltou a subir com a "expectativa de corte de juros" — um caso típico em que os mesmos dados recebem interpretações divergentes.

16 de julho de 2024 — confirmação de consumo resiliente: as Vendas no Varejo de junho vieram 0,0% no mês (esperado: -0,3%), melhor que o esperado, e o Grupo de Controle surpreendeu com +0,9%. Os dados confirmaram que "o consumidor americano segue firme", reforçando a expectativa de pouso suave e levando o S&P 500 a renovar máximas históricas.

Ponto-chave: as Vendas no Varejo costumam ter revisões grandes após a divulgação. O número rápido (Advance) sai rápido, porém com menor precisão. Um mês depois saem as revisões, e com frequência o valor do mês anterior muda bastante. Por isso, não basta olhar apenas o número do mês atual — é essencial conferir também a revisão do mês anterior. Se o mês anterior for revisado para cima, mesmo que o mês atual pareça fraco, o consumo pode estar, na verdade, resiliente.

Estratégia 1: rotação entre consumo cíclico e consumo essencial

Com base na tendência das Vendas no Varejo, dá para fazer rotação dentro do setor de consumo:

- Vendas acima do esperado por 2 a 3 meses seguidos: expansão do consumo → aumentar peso em cíclicos (XLY); ficar de olho em Amazon (AMZN), Home Depot (HD), Nike (NKE)

- Vendas abaixo do esperado por 2 a 3 meses seguidos: desaceleração do consumo → migrar para consumo essencial (XLP), com posições defensivas em Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO), Walmart (WMT)

- Não tome decisões com base em um único mês; sempre confirme a tendência

Estratégia 2: tendência de vendas de veículos para avaliar o setor automotivo

Acompanhar separadamente a categoria de veículos nas Vendas no Varejo ajuda a antecipar o rumo de GM, Ford, Tesla e outras:

- Alta forte nas vendas de veículos: promoções nas concessionárias, explosão da demanda por carros novos ou demanda represada sendo liberada. Positivo para ações do setor e de autopeças (AutoZone, O'Reilly)

- Queda forte nas vendas de veículos: financiamento mais caro por causa da alta de juros, ou piora da confiança do consumidor. Pode distorcer o headline, então comparar sempre com o Ex-Autos

- Se a diferença entre headline e Ex-Autos for maior que 0,5 ponto percentual, significa que o setor automotivo está distorcendo o total

Estratégia 3: tendência online vs offline

A categoria "varejo fora de lojas" (Nonstore retailers) mostra a tendência das compras online:

- Aceleração das vendas online: positivo para Amazon (AMZN), Shopify (SHOP), Etsy (ETSY) e outras. A fatia online em relação ao total segue subindo (cerca de 16–17%)

- Bom desempenho offline: sinal de recuperação de magazines (Macy's), melhorias residenciais (Home Depot) e lojas físicas. Mas a tendência de longo prazo de migração para o online se mantém

- Quando as vendas online crescem mais rápido do que o total, é sinal de que o ímpeto do e-commerce está ganhando força

Estratégia 4: Vendas no Varejo da temporada de fim de ano para antecipar o PIB do 4º trimestre

As Vendas no Varejo de novembro e dezembro são os dados mais importantes do ano:

- Efeito Black Friday + Cyber Monday: aparece nas vendas de novembro. Vendas fortes em novembro são prova de que o ânimo do consumidor segue firme

- Temporada de Natal: as vendas de dezembro definem o item de consumo do PIB do 4º trimestre. Permitem antecipar os resultados das varejistas no 4º trimestre (divulgados entre fim de janeiro e fevereiro)

- Se as vendas de fim de ano ficarem abaixo do esperado, é comum ver ações de varejo desabarem no início de janeiro. Já vendas fortes elevam as expectativas de resultado e costumam puxar uma alta dessas ações

Vendas no Varejo vs PIB

O Grupo de Controle das Vendas no Varejo entra diretamente no cálculo do componente de gastos pessoais de consumo (PCE) do PIB. Se as vendas forem firmes por três meses seguidos, é razoável esperar uma contribuição alta do consumo naquele trimestre do PIB.

- Porém, as Vendas no Varejo focam em "bens", enquanto o consumo do PIB inclui também serviços (saúde, viagens, financeiro etc.). Para ter o quadro completo, incluindo o consumo de serviços, é preciso consultar o relatório do PCE

Vendas no Varejo vs Índice de Confiança do Consumidor (Consumer Confidence / Michigan Sentiment)

Se o índice de confiança mostra o "humor e a intenção" do consumidor, as Vendas no Varejo mostram a "ação real".

- Confiança em queda, mas Vendas no Varejo firmes → o consumo real ainda não foi afetado (o que se diz e o que se faz divergem)

- Confiança e Vendas no Varejo caindo juntos → humor e comportamento piorando juntos; este é o sinal mais perigoso de desaceleração real

Vendas no Varejo vs CPI (Índice de Preços ao Consumidor)

As Vendas no Varejo são em valores nominais, então sofrem o efeito da inflação. Se o CPI estiver alto e as vendas também estiverem altas, talvez as pessoas não estejam comprando mais, e sim comprando a mesma quantidade, porém mais cara. Subtraindo o CPI da taxa de crescimento das Vendas no Varejo, obtém-se a "taxa de crescimento real das vendas"; se esse número for negativo, significa que, em volume, o consumo está caindo. Acostume-se a acompanhar a tendência real também.

Vendas no Varejo vs Indicadores de Emprego (NFP, taxa de desemprego)

O emprego é o motor do consumo. As pessoas só conseguem gastar se tiverem renda do trabalho. Quando o emprego piora, é comum que as Vendas no Varejo fiquem fracas com um atraso de 1 a 2 meses. Por outro lado, quando os salários aceleram, as vendas costumam ficar mais fortes. Como o NFP sai antes (na primeira sexta-feira do mês) e as Vendas no Varejo vêm cerca de duas semanas depois, dá para usar os dados de emprego para antecipar a direção das vendas.

P. Quando as Vendas no Varejo são divulgadas?

R. Geralmente em meados do mês (dias 14–17), às 8h30 da manhã no horário do leste dos EUA. No horário de Brasília, no período de horário de verão dos EUA (março–novembro) fica em torno de 9h30; no inverno (novembro–março) fica em torno de 10h30. Os dados do mês anterior saem em meados do mês seguinte — por exemplo, as vendas de março saem em meados de abril. O calendário anual pode ser consultado antecipadamente no site do Census Bureau.

P. Devo acompanhar o headline ou o Grupo de Controle?

R. Os dois são importantes, mas o que o mercado mais observa é o Grupo de Controle. O headline é o número das manchetes e causa a primeira impressão, mas é afetado por itens muito voláteis, como veículos e postos de gasolina. O Grupo de Controle remove esse ruído e entra diretamente no cálculo do PIB. Headline forte com Grupo de Controle fraco → o consumo real é fraco. Headline fraco com Grupo de Controle forte → distorção causada por veículos ou preço de gasolina; o consumo em si segue firme.

P. O que significa dizer que as Vendas no Varejo estão em valor nominal?

R. Significa que são valores em dólares sem ajuste pela inflação. Por exemplo, se no ano passado um café custava US$ 3 e este ano custa US$ 4, mesmo tomando apenas um café, as Vendas no Varejo registram um aumento de 33%. Para saber se o consumo realmente cresceu, é preciso subtrair a inflação (CPI) da taxa de crescimento das vendas, obtendo assim a taxa de crescimento real das vendas. Se as vendas subiram 3% e o CPI também subiu 3%, na prática o crescimento real do consumo foi de 0%.

P. Quando as Vendas no Varejo são fortes, as ações sempre sobem?

R. Não, depende do cenário de mercado. Quando há grande preocupação com desaceleração, vendas fortes costumam gerar alívio ("o consumo segue firme") e as ações sobem. Porém, quando o problema é a inflação, vendas fortes podem gerar receio de "superaquecimento do consumo → aperto do Fed" e as ações podem cair. O mesmo número de "vendas fortes" pode ser notícia boa ou ruim, dependendo do que o mercado está preocupado no momento. Essa leitura dupla é conhecida como "boa notícia é notícia ruim" (Good news is bad news).

P. As Vendas no Varejo incluem gastos com serviços?

R. Quase não incluem. As Vendas no Varejo medem, como o nome sugere, "vendas de bens em lojas". O único item de serviço é a alimentação fora do lar (Food Services & Drinking Places). Gastos com saúde, viagens, assinaturas de streaming, educação, academia etc. ficam de fora. Como os serviços representam cerca de 60% do consumo nos EUA, para ver o quadro completo do consumo é preciso acompanhar também o relatório do PCE (Gastos Pessoais de Consumo), que é mais abrangente porque inclui bens e serviços.

P. Por que as revisões do mês anterior são tão importantes?

R. O número rápido (Advance) das Vendas no Varejo sai depressa, mas com menos precisão. Um mês depois saem as revisões e é comum que o valor do mês anterior mude bastante. Por exemplo, se neste mês as vendas vieram -0,2% e parecem decepcionantes, mas o mês anterior foi revisado de +0,3% para +0,7%, então somando os dois meses vemos, na verdade, um consumo mais forte. O mercado sabe disso, e por isso uma revisão forte para cima ou para baixo costuma gerar tanta reação quanto o número do mês atual.