P/S

Palavras-chave essenciais (Coreano-Inglês)

P/S = Preço/Vendas (Price-to-Sales Ratio, PSR)
Revenue = Receita (faturamento total)
EV/Sales = Valor da empresa sobre receita
Revenue Growth = Crescimento de receita
Gross Margin = Margem bruta (Receita - Custo dos produtos vendidos) / Receita

Fórmula de cálculo

P/S = Valor de mercado / Receita anual
ou
P/S = Preço da ação / Receita por ação (Sales Per Share)

Exemplo: Valor de mercado de 100 bilhões de dólares, receita anual de 50 bilhões de dólares
P/S = 100 / 50 = 2,0x

Estratégia 1: Valoração de empresas de crescimento com prejuízo

O P/S é uma ferramenta essencial para valorar empresas de alto crescimento que ainda não geram lucro líquido. Compare o P/S entre empresas do mesmo setor com taxas de crescimento semelhantes para avaliar sobrevalorização ou subvalorização relativa. Por exemplo, ao comparar o P/S de empresas de SaaS na nuvem com a mesma taxa de crescimento, as ações com P/S mais baixo podem ser relativamente mais atraentes.

Estratégia 2: Uso da Regra dos 40 (Rule of 40)

A 'Regra dos 40' usada para avaliar empresas de SaaS define que empresas cuja soma da taxa de crescimento de receita (%) com a margem operacional (%) seja igual ou superior a 40 são consideradas excelentes. Empresas que atendem à Regra dos 40 justificam um P/S alto. Por exemplo, taxa de crescimento de receita de 30% + margem operacional de 15% = 45 atende à Regra dos 40, e um P/S de 15x ou mais pode ser razoável.

Estratégia 3: Uso do P/S em setores cíclicos

Em setores cíclicos, o lucro varia muito, o que distorce o P/L. Como a receita é mais estável que o lucro, o P/S se torna um critério de valoração mais confiável. Comparar o P/S de setores cíclicos como automóveis, energia e materiais com suas faixas históricas ajuda a identificar em qual fase do ciclo a empresa está.

Estratégia 4: Estimativa de valor em M&A

Em fusões e aquisições (M&A), o múltiplo da receita (quantas vezes a receita é paga como preço de aquisição) é um critério importante. Consultar os múltiplos de receita pagos em casos recentes de M&A no mesmo setor ajuda a estimar um preço justo caso a empresa seja alvo de uma aquisição.

1. Não ignore a margem: Apenas o P/S não revela a rentabilidade da empresa. Por maior que seja a receita, se não houver lucro, não há criação de valor para os acionistas. Verifique sempre o P/S junto com a margem bruta e a margem operacional.

2. Cuidado com comparações entre setores: Comparar diretamente um P/S de 10x no setor de software com um P/S de 1x no varejo não faz sentido, pois as estruturas de margem são completamente diferentes. Sempre compare empresas dentro do mesmo setor.

3. Ajuste do P/S em desaceleração do crescimento: Um P/S alto reflete a expectativa de alto crescimento de receita. Se o crescimento desacelerar, o P/S se contrai rapidamente, levando a quedas no preço da ação. Em 2022, durante o ciclo de alta de juros, muitas ações de crescimento com P/S elevado caíram 60~80%, sendo um exemplo disso.

4. Não considera a dívida: O P/S não considera a dívida. Empresas com muita dívida podem parecer baratas pelo P/S, mas caras em termos de valor da empresa (EV/Sales).

1. Comparar o P/S com concorrentes do mesmo setor
2. Interpretar o P/S junto com a margem bruta (Gross Margin)
3. Verificar se a taxa de crescimento da receita justifica um P/S alto
4. Calcular também o EV/Sales para refletir o efeito da dívida
5. Comparar o nível atual de P/S com a tendência dos últimos 5 anos
6. Verificar se há expectativa de quando a empresa se tornará lucrativa (virada para o lucro)
7. No caso de empresas de SaaS, verificar se atendem à Regra dos 40

P. Se o P/S for baixo, é sempre uma boa oportunidade de investimento?

R. Não necessariamente. O motivo do P/S ser baixo pode ser que o negócio não está crescendo ou que a margem é tão baixa a ponto de não haver rentabilidade. O P/S do Walmart (WMT) é cerca de 0,8x, muito baixo, mas isso reflete um nível normal devido à baixa margem do varejo. Uma verdadeira oportunidade de subvalorização é uma empresa com P/S baixo, alta taxa de crescimento de receita e melhora de margem em andamento.

P. É seguro investir em uma empresa com P/S de 30x?

R. P/S de 30x é um nível muito alto, indicando que o mercado reflete expectativas extremamente elevadas quanto ao crescimento futuro de receita da empresa. Pode ser justificado em empresas de altíssimo crescimento com receita crescendo mais de 50% ao ano e margens em melhora, mas o risco de queda no preço é muito grande se o crescimento desacelerar. Empresas como a Nvidia (NVDA), beneficiadas pela onda da IA, apresentam esse P/S elevado, e o ponto-chave é se o crescimento futuro da receita corresponderá às expectativas.

P. Qual é a diferença entre Forward P/S e Trailing P/S?

R. O Trailing P/S é baseado na receita dos últimos 12 meses (TTM), e o Forward P/S é baseado na receita estimada para os próximos 12 meses. Em empresas de alto crescimento, o Forward P/S é significativamente menor que o Trailing P/S, e os investidores geralmente olham o Forward P/S para investir. Quanto maior a taxa de crescimento, maior a diferença entre os dois valores, por isso é importante verificar qual parâmetro está sendo usado.

P. Na Coreia o P/S não é muito usado?

R. Tradicionalmente na Coreia usam-se mais o P/L e o P/VPA, mas com o aumento recente da atividade de investimento em ações de biotecnologia e TI de crescimento, o uso do P/S (ou PSR) também vem crescendo. Nos Estados Unidos, o P/S é o indicador de valoração mais amplamente usado, especialmente para avaliar empresas de crescimento em prejuízo. Se você investe em ações dos EUA, dominar a análise do P/S é essencial.

Essencial ao investir em ações de crescimento nos EUA: Muitas empresas listadas no Nasdaq dos EUA ainda são empresas de alto crescimento que não geram lucro. Para avaliar a valoração dessas empresas, o P/S é a ferramenta mais básica, então quem investe em ações de crescimento nos EUA precisa dominar a análise do P/S.

Detectar sinais de bolha: Se o P/S médio do mercado geral ou de um setor específico ultrapassar amplamente suas máximas históricas, há possibilidade de bolha. Em 2021, muitas ações incluídas no ETF ARK Innovation tinham P/S de 20~50x, mas com a alta de juros em 2022 os preços caíram mais de 70%.

Câmbio e receita: A receita de empresas americanas é apresentada em dólares. No caso de empresas globais, a receita é gerada em diversas moedas, então a taxa de crescimento da receita pode ser afetada pela força ou fraqueza do dólar. É preciso entender o efeito cambial (Currency Effect) sobre a receita para avaliar corretamente a taxa de crescimento.

Onde consultar informações: O P/S pode ser consultado gratuitamente em Finviz, Yahoo Finance, Seeking Alpha, entre outros. No screener do USStockToday também é possível filtrar ações com base no P/S.