Forward P/L

Termos em inglês

Forward P/E, Forward PER, Forward Price-to-Earnings, Estimated P/E, Prospective PER

Termos em coreano

Indicador PER, P/L previsto, P/L futuro, PER forward, PER futuro

Forward P/E de 5 a 12x - Desconto ou expectativa de desaceleração

Indica que o mercado está pessimista quanto ao crescimento futuro, ou que é uma empresa madura e de valor. É uma faixa comum em setores como bancos, energia e utilities. Porém, isso também pode refletir a expectativa de queda brusca nos resultados, então é preciso cautela. Exemplo: ExxonMobil (XOM) com Forward P/E de cerca de 11x.

Forward P/E de 12 a 20x - Nível razoável

Próximo do valor justo. Como a média histórica do índice S&P 500 fica em torno de 15 a 18x, empresas nessa faixa podem ser consideradas no nível médio do mercado. É comum em grandes empresas estáveis. Exemplo: Johnson & Johnson (JNJ) com Forward P/E de cerca de 15x.

Forward P/E de 20 a 35x - Valuation premium

O mercado espera um crescimento de lucros acima da média. É uma faixa comum em grandes empresas de tecnologia e boas empresas de crescimento. Nesse nível, qualquer resultado que fique abaixo do esperado pode derrubar o preço da ação bruscamente, então é preciso cautela. Exemplo: Microsoft (MSFT) com Forward P/E de cerca de 30x.

Forward P/E de 35 a 60x - Prêmio alto por crescimento

Região em que o mercado espera um crescimento de lucros muito acelerado. É comum em empresas de tecnologia de ponta como IA e computação em nuvem. É importante analisar junto com o PEG Ratio para saber se o valuation é compatível com a taxa de crescimento. Exemplo: Palantir (PLTR) com Forward P/E de cerca de 55x.

Forward P/E acima de 60x - Superavaliação extrema ou virada inicial para lucro

Quando o preço da ação é alto em relação a lucros mínimos. Aparece em empresas que acabaram de sair do prejuízo para o lucro ou em ações temáticas com expectativas muito elevadas do mercado. A volatilidade costuma ser muito alta, então investidores iniciantes precisam ter cuidado redobrado.

Forward P/E vs Trailing P/E

Essa é a comparação mais importante. O Trailing P/E usa os resultados já confirmados dos últimos 12 meses, enquanto o Forward P/E usa os resultados previstos para os próximos 12 meses. Se o Forward P/E estiver bem mais baixo que o Trailing P/E, significa que o mercado espera crescimento de lucros. Por exemplo, no caso da Nvidia, com a explosão da demanda por IA, o Trailing P/E está em torno de 70x, mas o Forward P/E fica em torno de 33x, ou seja, menos da metade. Por outro lado, se o Forward P/E estiver mais alto, é um sinal de alerta de que se espera queda nos lucros. Isso acontece, por exemplo, em empresas cíclicas durante recessões, quando o Forward P/E fica acima do Trailing P/E.

Forward P/E vs PEG Ratio

O PEG Ratio (Price/Earnings to Growth) é o P/E dividido pela taxa de crescimento dos lucros. Mesmo que o Forward P/E pareça alto, em 40x, se o crescimento dos lucros for de 50% ao ano, o PEG fica em 0.8, o que indica que está descontado. Quando é difícil julgar se está caro ou barato só pelo Forward P/E, o PEG Ratio ajuda a avaliar melhor o valor em relação ao crescimento. Esse é um indicador que Peter Lynch adorava usar: PEG abaixo de 1 indica que está descontado em relação ao crescimento, e acima de 1, que está caro.

Forward P/E vs EV/EBITDA

O EV/EBITDA é o valor da empresa (Enterprise Value) dividido pelo lucro operacional antes de impostos, removendo diferenças de estrutura de dívida e impostos para comparar a capacidade operacional pura. O Forward P/E é baseado no lucro líquido, então sofre influência de juros, impostos e itens não recorrentes, enquanto o EV/EBITDA elimina esses fatores. Usar os dois juntos dá uma visão mais completa do valuation.

Se a empresa tem Forward P/E menor que a metade do Trailing P/E

Significa que o mercado espera que os lucros dessa empresa mais do que dobrem. A Nvidia (NVDA), fabricante de semicondutores para IA, mostrou esse padrão, e a ação subiu bastante. Porém, se essa expectativa não se concretizar, a ação pode despencar após a divulgação dos resultados, então é essencial verificar se a base de crescimento da empresa é sólida. Analise de forma abrangente o crescimento de receita, a participação de mercado e as perspectivas do setor.

Se a empresa tem o menor Forward P/E dentro do mesmo setor

Ao comparar empresas do mesmo setor, aquela com o menor Forward P/E pode ser uma oportunidade relativamente descontada. Por exemplo, no setor de semicondutores, comparar o Forward P/E de Nvidia, AMD e Intel mostra de cara a diferença de expectativa do mercado para cada uma. Mas é importante conferir se o motivo do valuation baixo não é desaceleração no crescimento.

Se o Forward P/E subiu de repente

Se o Forward P/E subiu bastante de repente, significa que os analistas reduziram a previsão de lucros (o preço da ação continua o mesmo, mas o EPS previsto caiu, então o P/E sobe). Isso pode ser um sinal de alerta. Por outro lado, se o Forward P/E cai aos poucos, é um sinal positivo de que as previsões de lucro estão sendo revisadas para cima.

Como usar o Forward P/E na temporada de resultados

Depois da divulgação dos resultados trimestrais, o consenso de Forward EPS é ajustado. Quando há um earnings surprise (resultado melhor que o esperado), o Forward EPS costuma ser revisado para cima, fazendo o Forward P/E cair. Essa pode ser uma boa hora para comprar. Já no caso de um earnings miss, o Forward EPS é revisado para baixo e o Forward P/E sobe, então é preciso se preparar para possíveis novas quedas.

Como usar o Forward P/E do S&P 500 para avaliar se o mercado está aquecido

Além de olhar para ações individuais, dá para conferir o Forward P/E do índice S&P 500 como um todo para avaliar o nível de valuation do mercado. A média de 10 anos do Forward P/E do S&P 500 fica em torno de 17 a 18x. Se passar de 22x, pode ser considerado mercado aquecido; se cair para 14x ou menos, pode ser uma oportunidade de compra em momento de pânico.

Tecnologia (Technology) - Forward P/E médio de 25 a 35x

Recebem valuation premium devido ao alto crescimento de lucros e modelos de negócio escaláveis. Microsoft (MSFT) com Forward P/E em torno de 30x, Apple (AAPL) em torno de 31x, Meta (META) em torno de 22x. Dentro do setor de tecnologia, empresas ligadas a IA costumam ter prêmios ainda maiores.

Financeiro (Financials) - Forward P/E médio de 10 a 15x

Setores como bancos e seguros têm regulamentações pesadas e crescimento limitado, então é comum terem P/E mais baixo. JPMorgan (JPM) com Forward P/E em torno de 12x, Goldman Sachs (GS) em torno de 13x. Se o Forward P/E de financeiras cair para 8x ou menos, pode estar refletindo receio de recessão.

Saúde (Healthcare) - Forward P/E médio de 15 a 25x

No caso de farmacêuticas e biotecnologia, o Forward P/E varia bastante conforme o pipeline de medicamentos. A Eli Lilly (LLY), grande farmacêutica, está com Forward P/E em torno de 45x devido ao momento dos medicamentos para obesidade, enquanto a Merck (MRK) está em torno de 15x. Empresas de biotecnologia geralmente dão prejuízo, então às vezes o Forward P/E não faz sentido.

Energia (Energy) - Forward P/E médio de 8 a 14x

Os resultados mudam muito conforme o preço do petróleo e do gás, então recebem múltiplos mais baixos. ExxonMobil (XOM) com Forward P/E em torno de 11x, Chevron (CVX) em torno de 12x. No setor de energia, se usa mais indicadores baseados em fluxo de caixa, como EV/EBITDA, do que o Forward P/E.

1. Previsões de analistas podem errar

A maior fragilidade do Forward P/E é que o EPS estimado pode não ser preciso. Em períodos de virada econômica ou de mudanças no setor, o consenso dos analistas pode se distanciar bastante da realidade. No início da pandemia de COVID-19 em 2020, a maioria das previsões de Forward EPS estava acima do que realmente aconteceu, fazendo o Forward P/E parecer mais baixo do que de fato era. Sempre confira também a amplitude do consenso (previsão mais alta e mais baixa).

2. Forward P/E baixo nem sempre é sinal de compra

O motivo do Forward P/E baixo pode ser desaceleração no crescimento, riscos regulatórios ou aumento da concorrência, entre outros fatores negativos. Isso é chamado de armadilha de valor (value trap). Por exemplo, a Intel (INTC), mesmo com Forward P/E baixo, continuou com o preço da ação fraco por causa da perda de participação de mercado e do gap tecnológico.

3. Não serve para empresas com prejuízo

Empresas que ainda não dão lucro (biotecnologia, startups em fase inicial etc.) têm EPS negativo, então o Forward P/E não faz sentido. Nesses casos, é preciso usar indicadores baseados em receita, como P/S (Price/Sales) ou EV/Revenue. Empresas com Forward P/E indicado como N/A no Finviz se encaixam aqui.

4. Atenção a eventos não recorrentes

Se o consenso de Forward EPS incluir itens não recorrentes, como venda de grandes ativos, custos de reestruturação ou acordo de processo judicial, o Forward P/E pode ficar distorcido. Confira a diferença entre EPS ajustado (Adjusted) e EPS reportado (Reported), e avalie com base na lucratividade do negócio principal.

5. Os números podem variar entre provedores de dados

O Forward EPS pode mudar de valor dependendo de quais previsões de analistas são incluídas e de qual data de referência é usada, então cada provedor (Yahoo Finance, Finviz, Bloomberg etc.) pode mostrar números diferentes. Por isso, não confie só em uma fonte; compare várias referências.

Impostos e Forward P/E

No caso de um investidor brasileiro que aplica em ações dos EUA, é preciso considerar o imposto de renda sobre ganho de capital (15% a 22,5% dependendo da faixa, sobre o lucro na venda) e os 15% de withholding tax sobre dividendos pagos nos EUA. Mesmo que o Forward P/E pareça baixo e a ação pareça descontada, o retorno real após os impostos pode mudar bastante. Principalmente em estratégias focadas em dividendos, além do Forward P/E, confira o dividend yield líquido após os impostos.

Variação cambial e valuation

O Forward P/E é calculado em dólares (USD). Se a cotação do real frente ao dólar variar, o retorno real em reais do investidor brasileiro muda. Por exemplo, mesmo comprando uma ação que parecia descontada pelo Forward P/E, se o câmbio se mover de forma desfavorável, o ganho em reais pode diminuir. Leve isso em conta na hora de decidir se vai ou não fazer hedge cambial.

Horário de negociação e divulgação de resultados

A bolsa dos EUA funciona das 9h30 às 16h no horário local. Convertendo para o fuso horário do Brasil (UTC-3), é equivalente ao horário normal do mercado americano (sem horário de verão no Brasil), ou seja, das 10h30 às 17h no horário de Brasília, mas a diferença em relação ao horário coreano mencionado no original é outra. Os resultados das empresas americanas costumam ser divulgados depois do fechamento (After-hours) ou antes da abertura (Pre-market). Quando o consenso de Forward EPS muda após a divulgação, o Forward P/E também muda, então vale a pena acompanhar o calendário de resultados e montar uma estratégia.

Comparação com o mercado coreano

A média de Forward P/E do mercado coreano (KOSPI) fica em torno de 9 a 12x, bem mais baixa do que a do mercado americano (S&P 500 em torno de 17 a 20x). Esse fenômeno é chamado de "Korea Discount". Por isso, se você avaliar o Forward P/E das ações dos EUA pelos padrões coreanos, vai parecer que tudo está caro. Compare sempre com a média histórica do próprio mercado americano.