O destaque mais evidente é a redução do tamanho do prejuízo. No mesmo período do ano anterior, a empresa havia reportado prejuízo líquido de US$ 148,4 milhões (US$ 0,19 por ação), mas neste trimestre o número caiu para US$ 8,4 milhões (US$ 0,01 por ação). O prejuízo operacional também se reduziu, de US$ 60 milhões para US$ 7 milhões. Isso significa que uma empresa que vinha dando prejuízo chegou perto do ponto de equilíbrio — para o investidor iniciante, este é um cenário em que se deve olhar primeiro para "quanto se deixou de perder", em vez de "quanto se ganhou". No segmento farmacêutico, a receita de produtos subiu de US$ 40,7 milhões para US$ 42,9 milhões, e as vendas do tratamento para doenças renais Rayaldee passaram de US$ 7,2 milhões para US$ 8,1 milhões. Os repasses de lucro do tratamento com hormônio do crescimento NGENLA, conduzido em parceria com a Pfizer, também tiveram leve alta, de US$ 6,1 milhões para US$ 6,4 milhões. Além disso, a receita de Propriedade Intelectual e Outros saltou de US$ 15 milhões para US$ 46,1 milhões, dos quais US$ 29,4 milhões vieram da reavaliação da participação na Nikoia. A saúde financeira também não é ruim. Em 30 de junho, o total de caixa, equivalentes de caixa, títulos mobiliários negociáveis e caixa restrito somava US$ 314,4 milhões, o equivalente a um terço do valor de mercado (cerca de US$ 936 milhões). A empresa já executou US$ 105,3 milhões do programa de recompra de ações aprovado em julho de 2025, com US$ 94,7 milhões restantes como limite disponível — outro indicador de capacidade de retorno ao acionista. ## Pontos negativos

A receita do segmento de Diagnóstico (Serviços) caiu de US$ 101,1 milhões para US$ 74,5 milhões no comparativo anual. A empresa explica que o valor do ano anterior já incluía US$ 24,9 milhões provenientes dos ativos de diagnóstico oncológico que foram vendidos. Excluindo esse efeito, a queda é bem menor, mas, de qualquer forma, com a redução do próprio tamanho do negócio, ainda não está comprovado que o negócio de diagnóstico restante consiga voltar a gerar crescimento. Outro ponto que merece destaque é que, dos US$ 46,1 milhões da receita de Propriedade Intelectual e Outros que impulsionaram o resultado do trimestre, US$ 29,4 milhões vieram da reavaliação da participação na Nikoia. Trata-se de um item com natureza de ganho contábil de avaliação, e não de receita que efetivamente entra em caixa, sem garantia de se repetir no próximo trimestre. Ao excluir essa parcela, boa parte da surpresa de receita desaparece. Acima de tudo, olhando para o guidance anual de 2026 apresentado pela própria empresa, a perspectiva de custos e despesas totais (US$ 710 milhões a US$ 740 milhões) supera a perspectiva de receita total (US$ 560 milhões a US$ 585 milhões) em mais de US$ 130 milhões. Ou seja, a própria empresa já projeta prejuízo operacional no ano. A aproximação do ponto de equilíbrio neste trimestre é um sinal bem-vindo, mas ainda está longe de representar a virada para lucro anual. ## O que a empresa disse

No comunicado de resultados, além dos números financeiros, a empresa deu peso relevante ao andamento do pipeline de novos medicamentos. Foi divulgado que o candidato MDX2003, da subsidiária Modex, para o tratamento de linfoma de células B, iniciou a Fase 1 de testes clínicos, e que o anticorpo MDX2301 para prevenção de Covid-19, financiado pela BARDA (agência ligada ao Departamento de Saúde dos EUA), também entrou em Fase 1. A empresa explicou que os programas para tratamento de tumores sólidos e de reativação imunológica seguem com recrutamento de pacientes em andamento. Em relação ao guidance, a mensagem da empresa se aproxima de "vamos proteger a receita, mas sem cortar o investimento em P&D". A base para isso é a definição das despesas anuais com pesquisa e desenvolvimento entre US$ 125 milhões e US$ 135 milhões. Como a empresa fala simultaneamente em redução do prejuízo e em investimento no pipeline, é provável que o mercado passe a dar mais peso à divulgação de dados clínicos da Modex do que aos números do trimestre. ## Reação do mercado e pontos de atenção daqui em diante

O ponto central deste resultado não é "crescimento", e sim "controle do prejuízo". Embora a receita tenha superado a estimativa em mais de 24%, boa parte veio de itens não recorrentes, como a reavaliação de participação, e a receita operacional efetiva cresceu apenas cerca de 4% em relação ao ano anterior. Por outro lado, a redução do prejuízo líquido de US$ 148,4 milhões para US$ 8,4 milhões é um sinal de que a estrutura de custos melhorou de forma concreta, o que é bastante relevante para investidores que avaliam a viabilidade de uma empresa deficitária. Como o comunicado foi divulgado após o fechamento do mercado nos EUA, o preço de fechamento regular de US$ 1,24 não reflete o resultado. No after-hours, a ação é negociada perto de US$ 1,35 (cerca de +9% frente ao fechamento), com reação positiva. Porém, como o papel está na faixa de US$ 1, vale lembrar que, por se tratar de uma penny stock, pequenas variações absolutas podem gerar grandes variações percentuais. O total de caixa, equivalentes de caixa, títulos mobiliários negociáveis e caixa restrito de US$ 314,4 milhões, equivalente a um terço do valor de mercado, também é um fator que dá alguma sustentação ao piso. - Se a receita segue crescendo mesmo desconsiderando itens não recorrentes, como a reavaliação de participação