실적분석 2026년 8월 11일

Análise dos resultados do 2º trimestre de 2026 da On Holding ($ONON) — margens sólidas, mas queda forte no after-hours após flexibilização da guidance de crescimento

Boletim de resultados

Receita: CHF 850,3 milhões (+13,5% no ano a ano, consenso de US$ 881 milhões) ✅ Acima

LPA (lucro por ação): diluído de CHF 0,31 (sobre ações ordinárias) (consenso de US$ 0,34) ✅ Acima

Guidance: mista — crescimento anual de receita em câmbio constante na faixa baixa dos 20% (leve redução frente ao mínimo anterior de 23%) · margem bruta acima de 65,0% (elevada) · margem de EBITDA ajustada mantida em 19,5–20,0%

Reação do papel: after-hours -16,09% (US$ 32,54) — referência 08-11 20:47 horário da Coreia

Pontos positivos

Margem bruta de 65,4%: alta de 3,9 pontos percentuais frente a 61,5% no ano anterior, com melhora mesmo após a absorção das tarifas dos EUA

Vendas diretas em forte crescimento: CHF 388,4 milhões (+26,0%, +34,3% em câmbio constante), representando 45,7% da receita

Avanço da região Ásia-Pacífico: receita +43,1% (+54,7% em câmbio constante), atingindo 20% de participação regional

À medida que a participação das vendas diretas aumenta e a política de preço cheio é mantida, a estrutura de margem se torna ainda mais sólida. Vestuário (+47,7%) e acessórios (+88,3%) também crescem em ritmo acelerado, mostrando uma ampliação de categorias em uma marca antes centrada em calçados.

Pontos negativos

Flexibilização da guidance de receita anual: crescimento em câmbio constante na faixa baixa dos 20%, abaixo do mínimo anterior de "pelo menos 23%"

Desaceleração no atacado e nas Américas: atacado +4,8% e Américas +4,5% (base reportada), restringindo o crescimento geral

Aumento do peso de SG&A: despesas com vendas, gerais e administrativas de 51,3% da receita (ante 49,1% no ano anterior), com aumento de gastos com marketing e lojas

A empresa explicou que, diante de um ambiente com promoções muito agressivas, restringiu intencionalmente as entregas no atacado para preservar o valor da marca. Foi uma escolha por margem e marca em vez de velocidade de receita no curto prazo, mas pesou para o mercado, que esperava taxas elevadas de crescimento de uma ação de crescimento.

O que a empresa disse

A administração reforçou o princípio de preservar o posicionamento premium enquanto expande a escala global. Com a redução dos volumes no atacado para sustentar o preço cheio e abrir espaço para lançamentos de produtos no segundo semestre, a empresa reduziu a régua de crescimento anual de receita e elevou a perspectiva de margem bruta.

Reação do mercado e pontos de atenção daqui em diante

Lucros e margens vieram sólidos, mas a combinação da flexibilização da guidance de crescimento anual com a desaceleração no atacado e nas Américas fez o mercado reagir primeiro ao "desaceleramento do ritmo de crescimento".

É preciso acompanhar em que medida o ajuste de entregas no atacado no segundo semestre efetivamente reduzirá a taxa de crescimento da receita.

Avaliar o efeito sobre a margem bruta do reembolso de tarifas dos EUA a ser reconhecido no 3º trimestre (cerca de CHF 27,9 milhões).

Verificar se será possível entregar o crescimento anual de receita em câmbio constante na "faixa baixa dos 20%" e a margem de EBITDA ajustada entre 19,5% e 20,0%.