O segmento de produtos combustíveis (cigarros e charutos) manteve o lucro sustentado pelos aumentos de preço e por reembolsos de impostos e tarifas relacionados a cigarros importados, apesar da queda nos embarques e do aumento da participação de descontos. O lucro operacional ajustado da empresa cresceu 2,4% em relação ao ano anterior, para US$ 3,018 bilhões, e a margem ajustada subiu 0,3 ponto percentual, para 64,8%. Dentro da receita líquida total de US$ 6,111 bilhões (+0,1%), o segmento de combustíveis tem peso absoluto, de modo que a defesa de margem nessa área foi o eixo do resultado consolidado.

No acumulado do 1º semestre, o lucro por ação diluído ajustado cresceu 4,9%, para US$ 2,80, e a empresa devolveu cerca de US$ 3,9 bilhões aos acionistas, somando aproximadamente US$ 3,6 bilhões em dividendos e US$ 335 milhões em recompras. No segmento sem combustão, a Helix ampliou a distribuição do on! PLUS para 120 mil lojas em todo o país e anunciou expansão nacional no 3º trimestre, com sabores adicionais e níveis de nicotina no 4º trimestre, dando continuidade à narrativa de transição de médio prazo.

O lucro por ação diluído ajustado, métrica-chave observada pelo mercado, ficou em US$ 1,48 — alta de 2,8% ante o ano anterior (US$ 1,44), mas 2 centavos aquém da estimativa dos analistas de US$ 1,50. O lucro por ação diluído reportado foi de US$ 1,37, refletindo despesas relacionadas a litígios de cigarro e saúde, custos com a consolidação da fábrica de produtos sem combustão nos EUA (integração das instalações da USSTC) e itens não recorrentes ligados à ABI.

Os embarques domésticos de cigarros recuaram 3,2%, e, ajustando-se o efeito de estoques, estima-se uma queda de cerca de 4,5%. A participação da Marlboro no varejo ficou em 39,5%, queda de 1,5 ponto percentual em relação ao ano anterior, enquanto a participação de cigarros com desconto no setor subiu para 33,8%, evidenciando um fluxo de migração do premium para o desconto, pressionado pela renda disponível do consumidor adulto de nicotina. O segmento de tabaco oral teve queda de 5,3% na receita líquida e de 8,0% no lucro operacional ajustado, e a participação da categoria de bolsas de nicotina da on! também recuou ante o ano anterior, mostrando que a pressão competitiva segue elevada.

A administração avaliou que também no 2º trimestre executou as prioridades definidas no início do ano — expansão do portfólio sem combustão, reforço do negócio tradicional de cigarros e retorno de capital aos acionistas. Com base no crescimento do lucro ajustado no 1º semestre e no forte retorno de caixa, demonstrou confiança no plano anual e estreitou a faixa de orientação ao elevar apenas o piso do lucro por ação diluído ajustado. Sob a ótica do mercado, isso tende a ser lido como um ajuste modesto para cima, reforçando o lado inferior, em vez de uma revisão agressiva com elevação também do teto.

A empresa informou que a orientação já incorpora a desaceleração do crescimento da indústria de cigarros eletrônicos, as incertezas macroeconômicas para o consumidor adulto de nicotina, investimentos em produção contratada, a ausência de retorno do NJOY ACE ao mercado ao longo de 2026, o reinvestimento das economias de custo e investimentos relacionados à visão da empresa. Para o 2º semestre, a administração explicou que os benefícios ligados à exportação e importação de cigarros devem ser maiores do que no 1º semestre, mas distribuídos de forma mais equilibrada entre o 3º e o 4º trimestres devido a alguns efeitos de antecipação observados no 2º trimestre. A perspectiva de investimento em capacidade foi revisada para cima em função da integração da fábrica da USSTC, aumentando a pressão de caixa no curto prazo, ponto também divulgado.

O lucro por ação ajustado veio abaixo do esperado, e a combinação de queda nos embarques de cigarros, perda de participação da Marlboro e fraqueza no lucro do segmento oral fez prevalecer a preocupação com a desaceleração da demanda e a deterioração do mix, em detrimento da narrativa estável de ação voltada a dividendos. A elevação do piso da orientação é positiva em termos de direção, mas sem ampliação do teto, e a manutenção do hiato do NJOY ACE somada ao aumento do investimento em capacidade lembraram o mercado do gap de custos e crescimento, pressionando as vendas no pré-mercado.