Earnings

Términos en inglés

Earnings, Earnings Report, Quarterly Results, Earnings Release, Earnings Call

Términos en español

Publicación de resultados, resultados trimestrales, earnings, temporada de resultados, fecha de resultados, sorpresa de resultados

Comprobar la salud de la empresa

A través de indicadores clave como la tasa de crecimiento de los ingresos, el margen de beneficio y el flujo de caja, se puede juzgar objetivamente si la empresa está creciendo y si su rentabilidad está mejorando. Por ejemplo, NVIDIA (NVDA) mostró un crecimiento de ingresos superior al 100% interanual en publicaciones de resultados consecutivas de 2023~2024, lo que confirmó su posición como beneficiaria de la revolución de la IA.

Expectativas del mercado vs. realidad

Los analistas de Wall Street presentan previamente unas estimaciones de ingresos y EPS (consenso) para cada empresa. Si los resultados superan este consenso, se llama Earnings Surprise (sorpresa positiva); si quedan por debajo, Earnings Miss (sorpresa negativa). El precio de la acción reacciona más al resultado frente a las expectativas que al nivel absoluto del resultado.

Perspectivas futuras (Guidance)

En la publicación de resultados, tan importante como los resultados pasados es la guidance. La guidance es la presentación que hace la empresa de sus perspectivas para el próximo trimestre o el año completo, y el mercado reacciona de forma más sensible a las perspectivas futuras que a los resultados ya anunciados. Cuando Tesla (TSLA) presenta buenos resultados pero su acción cae, en la mayoría de los casos se debe a que la guidance no alcanzó las expectativas.

Base para construir la estrategia de inversión

Aumentar o reducir posiciones tomando como referencia la publicación de resultados es una estrategia básica de inversión. Las empresas que registran sorpresas positivas de forma consecutiva ganan la confianza del mercado y se benefician de una expansión del múltiplo (subida del P/E), mientras que las que acumulan sorpresas negativas ven cómo su múltiplo se reduce y su precio cae de forma sostenida.

Resultados del 1.er trimestre (Q1: enero-marzo) – Período de publicación: mediados de abril a mayo

Se publican los resultados del primer trimestre del año. Sirven como base para la guidance anual y, en sectores donde es habitual una caída de ingresos frente al 4.º trimestre del año anterior (temporada navideña), como el retail, deben interpretarse teniendo en cuenta los factores estacionales.

Resultados del 2.º trimestre (Q2: abril-junio) – Período de publicación: mediados de julio a agosto

Es el momento de evaluar de forma integral los resultados del primer semestre. Con frecuencia se ajustan al alza o a la baja las guidance anuales, y las empresas concretan sus perspectivas para la segunda mitad del año. Al coincidir con la temporada baja de verano, el volumen de negociación es bajo, por lo que la volatilidad del precio tras la publicación puede ser mayor.

Resultados del 3.er trimestre (Q3: julio-septiembre) – Período de publicación: mediados de octubre a noviembre

Es un momento importante para anticipar las tendencias de consumo de cara a la temporada navideña de fin de año. En particular, los resultados de empresas de consumo y comercio electrónico (Amazon, Walmart, etc.) influyen enormemente en las perspectivas del 4.º trimestre.

Resultados del 4.º trimestre (Q4: octubre-diciembre) – Período de publicación: mediados de enero a febrero

Es el trimestre de cierre del ejercicio. En él se confirma el EPS anual y se publica la guidance para el año siguiente, por lo que es la temporada de resultados más esperada. Refleja los ingresos de las campañas del Black Friday y la Navidad, por lo que los resultados de las empresas de retail cobran especial importancia.

Uso del calendario de resultados (Earnings Calendar)

Plataformas como Investing.com, Earnings Whispers o Yahoo Finance ofrecen calendarios de resultados semanales y mensuales. Consulta con antelación las fechas de publicación de los valores que tienes en cartera o que te interesan y apúntalas en el calendario.

Momento de publicación: antes de la apertura (BMO) vs. después del cierre (AMC)

Los resultados se publican antes de la apertura del mercado regular (Before Market Open, BMO) o después del cierre (After Market Close, AMC). En el caso de las publicaciones BMO, los resultados se reflejan directamente en la sesión regular del día; en el caso de las AMC, la reacción se produce primero en la negociación fuera de horario (After Hours) y después, de forma más intensa, en la sesión regular del día siguiente.

Escuchar la Earnings Call

Tras la publicación de las cifras, se celebra una conference call en la que los directivos responden en tiempo real a las preguntas de los analistas. El CEO y el CFO explican directamente la estrategia del negocio, las perspectivas del mercado y los planes de inversión, por lo que resulta clave para entender el contexto que esconden los números. Se puede escuchar gratis en Seeking Alpha y en la página de relaciones con inversores de la empresa.

Comparación con el consenso

Antes de la publicación, revisa las estimaciones de ingresos y EPS de consenso de los analistas de Wall Street. Al comparar las cifras reales con el consenso tras la publicación, podrás conocer el tamaño de la sorpresa de resultados (porcentaje de Beat/Miss). Puedes consultarlo gratis en la pestaña Analysis de la página de cada valor en Yahoo Finance.

EPS (Beneficio por acción)

Es la cifra que se mira primero en la publicación de resultados. Normalmente se presentan dos: el EPS GAAP (criterio contable) y el EPS Non-GAAP (EPS ajustado). El mercado compara principalmente el EPS ajustado con el consenso. Por ejemplo, si Apple (AAPL) presenta un EPS de 0,52 USD y el consenso era de 0,46 USD, supone una sorpresa de resultados de aproximadamente un 4,1%.

Ingresos (Revenue)

Es el volumen total de ingresos de la empresa. Aunque el EPS sea bueno, si los ingresos no alcanzan el consenso, la cotización puede caer. Como la mejora del EPS mediante recorte de costes no es sostenible, el crecimiento de los ingresos (top-line growth) es la condición básica de unos resultados saludables.

Guidance (Guía de perspectivas)

Es la perspectiva del equipo directivo sobre los resultados del próximo trimestre o del año. La guidance es una estimación sin carácter vinculante, pero es el dato al que el mercado reacciona con mayor sensibilidad. Una revisión al alza de la guidance es un potente catalizador alcista, mientras que una revisión a la baja se interpreta como señal de venta. También hay empresas que no ofrecen guía alguna (por ejemplo, Berkshire Hathaway).

Earnings Surprise (Sorpresa de resultados)

Indica en qué medida los resultados reales superaron (sorpresa positiva) o quedaron por debajo (sorpresa negativa) del consenso del mercado. En general, si el EPS supera el consenso en más de un 5%, se considera una sorpresa de resultados fuerte; si lo supera en más de un 10%, se considera muy fuerte. De media, alrededor del 75% de las empresas del S&P 500 superan el consenso de EPS cada trimestre.

Meta (META) – Q3 2022: -26% en un día

Por la desaceleración del crecimiento de los ingresos y la preocupación por el aumento de los costes de inversión en el metaverso, la cotización cayó más de un 20% en la negociación fuera de horario. Resultó decisivo que en la guidance se presentaran perspectivas de aumento de costes. Es un caso histórico en el que la capitalización bursátil se evaporó en torno a 80.000 millones de dólares en un solo día.

Meta (META) – Q4 2023: +20% en un día

El éxito de la reestructuración de costes (el año de la eficiencia) y la optimización de la publicidad con IA hicieron que tanto los ingresos como los beneficios superaran ampliamente el consenso. A esto se sumaron el anuncio del primer dividendo y un plan de recompra de acciones a gran escala, lo que disparó la cotización más de un 15% en la negociación fuera de horario. Que la misma empresa mostrara reacciones opuestas en el plazo de un año ilustra bien el poder de la publicación de resultados.

Tesla (TSLA) – Q1 2024: -12% en un día

Se acumularon la caída en las entregas de vehículos, el descenso del margen y la preocupación por la estrategia de recorte de precios. La preocupación por la desaceleración del crecimiento del negocio de automoción tampoco se disipó con la guidance, lo que generó una oleada de ventas masiva.

NVIDIA (NVDA) – Q2 2024: +16% en un día

Gracias al auge de la demanda de chips de IA, los ingresos crecieron un 122% interanual y el EPS superó el consenso en más de un 20%. El crecimiento explosivo de los ingresos del segmento de centros de datos confirmó la tesis de inversión en torno a la IA.

Estrategia 1: Ajustar las posiciones antes de la temporada de resultados

Antes de la publicación de resultados, reduce el apalancamiento excesivo o la concentración de la inversión. Como es difícil predecir el resultado, apostar todo a un valor a las puertas de la publicación se parece más a un juego de azar. Los inversores prudentes optan por esperar a confirmar la dirección tras la publicación para entrar.

Estrategia 2: Aprovechar el momentum de la sorpresa de resultados

El momentum alcista tras una sorpresa de resultados suele mantenerse entre 30 y 60 días. Este fenómeno se conoce como PEAD (Post-Earnings Announcement Drift) y está validado incluso en el ámbito académico. Una estrategia consiste en comprar valores que acaban de registrar una sorpresa de resultados fuerte justo después de la publicación y mantenerlos hasta la siguiente publicación.

Estrategia 3: Aprovechar el efecto contagio en el mismo sector

Los resultados de los grandes valores influyen en todo su sector. Por ejemplo, si Microsoft (MSFT) presenta unos resultados sólidos en ingresos en la nube, se genera la expectativa de que también AWS de Amazon (AMZN) y Google Cloud (GOOGL) tendrán buenos resultados. Es posible invertir de forma anticipada en otras empresas del mismo sector tomando como referencia los resultados de las que publican primero.

Estrategia 4: Analizar las palabras clave de la Earnings Call

Presta atención a las palabras y al tono empleados por el equipo directivo en la earnings call. Palabras clave como IA, reestructuración, eficiencia de costes, debilitamiento de la demanda o normalización de inventarios ofrecen pistas sobre la dirección futura del precio. Recientemente han aparecido servicios que analizan en tiempo real el texto de la earnings call mediante IA para proporcionar una puntuación de sentimiento.

EPS (Earnings Per Share, Beneficio por acción)

Es el indicador clave de la publicación de resultados. Es el valor que resulta de dividir el beneficio neto entre el número de acciones en circulación y muestra cuánto se gana por acción. Se divide en Trailing EPS (últimos 12 meses) y Forward EPS (estimación de los próximos 12 meses).

P/E (Price-to-Earnings, Precio-Beneficio)

Tras la publicación de resultados, el P/E varía automáticamente al cambiar el EPS. Si los resultados son buenos, el EPS sube y el P/E baja, lo que implica una infravaloración relativa.

Revenue Growth (Tasa de crecimiento de los ingresos)

Es la tasa de variación de los ingresos respecto al mismo período del año anterior (YoY) o respecto al trimestre anterior (QoQ). Es uno de los indicadores más importantes en la inversión en empresas de crecimiento: las compañías que mantienen tasas de crecimiento de ingresos de dos dígitos obtienen valoraciones premium en el mercado.

Operating Margin (Margen operativo)

Es el ratio entre el beneficio operativo y los ingresos, e indica la rentabilidad de la empresa. Aunque los ingresos aumenten en la publicación de resultados, si el margen operativo cae, es señal de problemas en la gestión de costes, por lo que hay que extremar la precaución.

1. ¿Buenos resultados pero la acción cae? – Expectativas ya descontadas

El precio descuenta el futuro. Si los buenos resultados ya estaban reflejados en el precio, tras la publicación real puede caer porque aflora una oleada de toma de beneficios. Esto se conoce como "Sell the News" (vende la noticia). Hay que tener especial cuidado con los valores que ya han subido mucho antes de la publicación.

2. Atención al Whisper Number

Además del consenso oficial, en el mercado existen expectativas informales (Whisper Number). Aunque se supere el consenso oficial, si no se alcanza el whisper number, la cotización puede caer. Los valores en los que se han formado expectativas excesivamente altas antes de la publicación entrañan riesgo.

3. Diferencia entre Non-GAAP y GAAP

El EPS ajustado (Non-GAAP) que presentan las empresas excluye partidas como los gastos de compensación en acciones y los costes de reestructuración. Siempre es superior al EPS GAAP, por lo que si la diferencia entre ambos es inusualmente grande conviene comprobar si se están inflando los resultados.

4. Reacción excesiva en la negociación fuera de horario

Las fuertes subidas o caídas tras una publicación AMC en la negociación fuera de horario (After Hours) suelen ser reacciones exageradas en un entorno de baja liquidez. Es habitual que un desplome del 10% fuera de horario se recupere a la mitad al día siguiente en la sesión regular. No entres en pánico por las reacciones fuera de horario.

5. No juzgues el conjunto por un solo trimestre

Los resultados pueden distorsionarse por factores puntuales (variaciones de tipos de cambio, costes judiciales, venta de activos, etc.). Conviene revisar la tendencia de al menos 4~8 trimestres (1~2 años). No hace falta abandonar una buena empresa por una sola sorpresa negativa, pero una sucesión de sorpresas negativas es una señal de alerta.