Índice de miedo (^VIX): promedio mensual 17,1 · máximo intradía 20,88 (rango normal 14–16)

La bolsa estadounidense de julio ofreció lecturas dispares según el índice. El Dow Jones subió un +0,37% y el S&P 500 un +0,17%, con avances modestos, pero el Nasdaq 100 cayó en solitario un -5,13%, y el Russell 2000, que agrupa a small y mid caps, también mostró debilidad con un -2,71%. Una brecha superior a los 5 puntos porcentuales entre índices indica que el mercado no subió ni bajó en bloque: dentro de él, el dinero cambió de asiento. De hecho, los capitales que salieron de los chips de inteligencia artificial se reubicaron en energía, financieras y consumo básico. El índice del miedo (VIX, indicador que mide la aversión al riesgo y que suele cotizar entre 14 y 16) marcó una media mensual de 17,10, llegó a un máximo intradía de 20,88 a mitad de mes y cerró en 15,99, reflejando una inquietud creciente a mediados de mes que se disipó al cierre. En el acumulado del año, el Nasdaq 100 sigue liderando con un +12,14% y el Russell 2000 con un +18,51%, por lo que la caída de julio tiene un marcado carácter de recogida de beneficios tras las subidas previas.

Bonos, dólar y materias primas — el petróleo agitó las tasas y al dólar

Activo← caída · subida →Rentabilidad mensual

IEF Tesoro a 10 años−1,15%

DX-Y.NYB Dólar−1,57%

GLD Oro+0,25%

USO Petróleo+25,08%

El petróleo lideró el movimiento en los mercados de activos. El crudo se disparó un +25,08%. El bloqueo del estrecho de Ormuz y los forcejeos en torno a Irán continuaron, probando la barrera de los 100 dólares por barril. En cambio, el Tesoro a 10 años cayó un -1,15%. Que el precio del bono baje equivale a una subida de la rentabilidad, y el temor a que el petróleo reactivase la inflación contuvo las expectativas de recortes de tasas. El índice dólar se debilitó un -1,57%, y el oro avanzó apenas un +0,25%, quedándose prácticamente plano. En meses de turbulencia el oro suele subir, pero al no pagar intereses pierde atractivo cuando las tasas suben a la vez. El estancamiento del oro este mes se explica precisamente por ese efecto compensatorio.

El sector energético, que el mes pasado ocupaba el 10.º puesto, saltó al 1.º con un +12,76%, mientras que el de industriales —líder el mes anterior— cayó al 10.º con un -1,92%.

XLE Energía↑ 10.º → 1.º+12,76%

XLF Financieras+3,94%

XLP Consumo básico+2,10%

XLRE Inmobiliario+2,01%

XLV Salud+1,89%

XLU Servicios públicos−0,94%

XLB Materiales−1,16%

XLC Comunicaciones−1,37%

XLY Consumo discrecional−1,69%

XLI Industriales↓ 1.º → 10.º−1,92%

XLK Tecnología−5,53%

El salto del sector energético es el reflejo directo del fuerte repunte del crudo. Detrás quedaron financieras (+3,94%), consumo básico (+2,10%), inmobiliario (+2,01%) y salud (+1,89%), únicos sectores en positivo; los otros seis cayeron todos. En el extremo opuesto se encontró tecnología (-5,53%). La presión del gasto en inversión en inteligencia artificial y las ventas de chips se solaparon y provocaron una caída superior al 5% en solitario. También llama la atención que salud, segundo el mes pasado, bajara al 5.º puesto, y servicios públicos (-0,94%), que estaba en 3.º, cayera al 6.º. Con los índices prácticamente planos, que la brecha entre el primer y el undécimo sector superase los 18 puntos porcentuales resume el carácter del mes: no fue un mes de subidas o caídas generalizadas, sino un mes en el que el lugar donde se estaba posicionado decidió el resultado.

El dato que agitó al mercado este mes fue el informe de empleo de principios de mes y, paradójicamente, un dato de empleo que quedó en la mitad de lo previsto alivió la preocupación por subidas de tasas y sostuvo a los índices.

Los 10 valores con mayor subida y los 10 con mayor caída del mes entre los large caps con capitalización superior a los 20.000 millones de dólares.

📈 TOP 10 subidas

CTSH Cognizant Technology Solutions+34,7%

THC Tenet Health Group+33,3%

EQNR Equinor+31,7%

PYPL PayPal Holdings+29,8%

ACN Accenture+26,5%

JD JD.com+25,6%

SU Suncor Energy+25,6%

CBOE Cboe Global Markets+25,2%

BP BP+25,1%

BABA Alibaba+24,8%

📉 TOP 10 caídas

SNDK SanDisk−40,3%

RBLX Roblox−38,6%

GLW Corning−37,3%

GFS GlobalFoundries−35,3%

RKLB Rocket Lab−35,0%

MTZ MasTec−32,6%

ALNY Alnylam−31,9%

ASTS AST SpaceMobile−31,5%

KLAC KLA−31,3%

SPCX SpaceX−31,2%

En la parte alta de la tabla hubo dos rostros. El sector energético, receptor directo del salto del crudo (EQNR, SU, BP), y los nombres de servicios y finanzas que respondieron con resultados (THC, PYPL, CTSH, ACN, CBOE). En cambio, los puestos de caída se concentraron en chips y en valores de crecimiento vinculados al espacio y los videojuegos (SNDK, GFS, KLAC, RKLB, ASTS, SPCX, RBLX). Lo más revelador es que los valores que cayeron no lo hicieron por malos resultados. GLW superó las previsiones en un 3,5%, KLAC en un 5,1% y RBLX en un 21,9%, y aun así se desplomaron más de un 30%. A la inversa, el primer clasificado en subidas, CTSH, quedó un 0,7% por debajo de las previsiones y aun así saltó un +11,35% el día del anuncio. Lo que separó a ganadores de perdedores este mes no fue si los resultados eran buenos o malos, sino cuántas expectativas ya venían descontadas en el precio.

THC Tenet Health Group — lo de un mes en un solo día

Surprise de resultados +43,5%Día siguiente al anuncio +17,17%

THC presentó el 23 de julio unos resultados que superaron las previsiones en un 43,5%. Al día siguiente la acción subió un +17,17%, concentrando casi la mitad del avance mensual del +33,25% en esa sola jornada. El sector salud en su conjunto avanzó apenas un +1,89% en el mes, de modo que la subida se debió al resultado concreto de la compañía, no al viento de cola del sector.

RBLX Roblox — supera al resultado y aun así pierde una cuarta parte

Surprise de resultados +21,9%Día siguiente al anuncio -26,85%

RBLX presentó el 30 de julio unos resultados que superaron las previsiones en un 21,9%. Sin embargo, al día siguiente se desplomó un -26,85% y, en el conjunto del mes, acumuló un -38,57%, situándose como segundo peor valor del mes. Es el ejemplo más nítido de que un buen resultado no garantiza un buen comportamiento de la acción.

De las 1.185 empresas que presentaron resultados en julio, el 74,9% superó las previsiones del consenso, el 24,6% se quedó por debajo y la sorpresa media fue del +6,06%. Sobre el papel, un buen trimestre. Por sectores, los porcentajes de beat más altos correspondieron a industriales 85,3%, tecnología 82,8%, servicios públicos 80,0% y salud 79,3%; los más bajos fueron inmobiliario 59,1%, comunicaciones 62,5% y energía 63,5%. Y, sin embargo, el comportamiento de las acciones fue el opuesto. El sector de tecnología, con el segundo mayor porcentaje de beat, fue el peor con un -5,53%, y el de energía, con el tercer menor porcentaje de beat, lideró con un +12,76%. El mercado repitió durante todo el mes el mismo mensaje: incluso cuando los resultados superan al consenso, si el listón de las expectativas estaba aún más alto, la acción cae.

Por lo que muestran los índices, julio fue un mes tranquilo en la bolsa estadounidense. El S&P 500 avanzó un +0,17% y el Dow Jones un +0,37%, prácticamente sin cambios. Sin embargo, bajo esa superficie tuvo lugar uno de los mayores movimientos de capital del año. Mientras el Nasdaq 100 cedía un -5,13%, el sector energético subió un +12,76% y el petróleo se disparó un +25,08%. La superficie estaba en calma, pero las corrientes underneath eran intensas.

Ese carácter quedó claro desde el principio. El 1 de julio, primera sesión del segundo semestre, Meta saltó un 8,85% tras noticias de su entrada en el negocio de la nube, mientras que Micron y Corning, entre otros fabricantes de chips, se hundieron un 10% o más por la preocupación de exceso de capacidad de cómputo. Fue una rotación brusca desde los chips de inteligencia artificial hacia el software. Al día siguiente, 2 de julio, el dato de empleo de junio quedó en 57.000, la mitad de los 110.000 previstos. Al تراجع la presión para subir las tasas, el mercado se bifurcó: el Dow subió un 1,14% y marcó un nuevo récord histórico, mientras que el Nasdaq cayó y los chips encadenaron una segunda jornada de ventas forzadas.

La segunda mitad de la primera semana trajo un rebote. El 6 de julio, el Dow cerró por primera vez por encima de los 53.000 puntos, y el índice de chips rebotó un 2,68% con la entrada de compradores oportunistas. El 9 de julio, el anuncio de Micron de invertir 250.000 millones de dólares en Estados Unidos, y el 10 de julio el debut bursátil de SK Hynix en EE. UU. con un alza del 13% el primer día, reavivaron el entusiasmo por la memoria para inteligencia artificial. Juzgado solo por ese momento, parecía que la tesis alcista del primer semestre se mantenía intacta.

Quien cortó el flujo fue Oriente Medio. El 7 de julio, un petrolero fue alcanzado en el estrecho de Ormuz y el petróleo saltó más de un 4%; el 8 de julio, EE. UU. e Irán declararon la ruptura del alto el fuego. El 13 de julio se reanudó el bloqueo de Ormuz; el 20 de julio el crudo probó los 90 dólares por barril, y el 23 de julio, tras un ataque hutí a un petrolero, perforó los 100 dólares. El petróleo subió sin pausa durante todo el mes. En cada episodio, el dinero se reubicó hacia energía y financieras, y los valores tecnológicos sobrevalorados cedieron capital. Esa cadena explica que el sector energético, décimo el mes pasado, se alzara con el primer puesto este mes.

El segundo eje fue la factura de inversión en inteligencia artificial. El 16 de julio, TSMC presentó resultados récord pero elevó sustancialmente su plan de gasto en equipamiento; el mercado lo leyó no como una señal de crecimiento, sino como un foco de preocupación sobre el retorno del capital invertido. Al día siguiente, el nuevo modelo de IA de Moonshot chino reprodujo lo que se conoce como el "shock DeepSeek" y, sumado a unas perspectivas de desaceleración del crecimiento de Netflix, el Nasdaq cedió un 1,40%. El 22 de julio por la noche se conocieron los resultados de Alphabet y Tesla, confirmando un mayor gasto de inversión, y al día siguiente el Nasdaq cayó un 2,15%. No fue porque los resultados fueran malos, sino porque el propio anuncio de mayores inversiones se convirtió en un viento en contra.

Entre medias hubo varios rebotes. El 14 de julio, el IPC de junio quedó por debajo de las previsiones y Goldman Sachs registró una sorpresa positiva en resultados, y los tres índices subieron juntos; el 21 de julio, valores de memoria como SanDisk y Micron rebotaron con fuerza del 12–14%, poniendo fin a tres jornadas consecutivas de caídas. Aun así, hubo jornadas como el 15 de julio en las que, pese a que los índices subieron, Micron y Dell cayeron un 8–10%. La desconexión entre lo que hicieron los índices y lo que hicieron los valores individuales fue la nota dominante del mes.

El día de mayor tensión fue el 29 de julio. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, pero tres miembros del comité votaron a favor de subirlas, y la amenaza de represalias por parte de Irán se sumó al cuadro, provocando caídas en los tres índices principales. El Dow cedió un 2,19% y el índice del miedo superó los 20. La inflación y la geopolítica coincidieron en una misma jornada.

Los dos últimos días trajeron un giro. El 30 de julio, la noticia de que la tasa de crecimiento de los ingresos de Azure, el negocio de nube de Microsoft, había subido al 43% impulsó a los chips un 8,63% y el Nasdaq rompió seis jornadas consecutivas de caídas con un alza del 2,78%. El 31 de julio, Amazon anunció que los ingresos de su negocio de nube habían crecido un 36,7%, el ritmo más rápido en 18 trimestres. Ahora bien, ese mismo día Apple cayó un 7,35% tras advertir sobre escasez de memoria, y la rentabilidad del Tesoro a 10 años marcó un 4,73%, el nivel más alto desde enero de 2025. El rebote llegó, pero la carga sigue ahí.

El número que atravesó todo el mes fue el indicador de sentimiento. El índice de miedo y codicia osciló todo julio entre 32 y 49, sin salir nunca de la zona de miedo. Los índices estaban planos, pero los inversores seguían inquietos, y esa inquietud tenía dos nombres: el petróleo y la factura de inversión en inteligencia artificial. El hecho de que, con un 74,9% de beat en resultados, el sector tecnológico quedara último muestra que el mercado estuvo durante todo el mes en pleno proceso de reasignación de expectativas, no de resultados.

Agosto será un mes para leer en paralelo los datos de inflación y la factura de inversión en IA: la cuestión clave es si la rotación de fondos de julio se revertirá.

• 4/8 (mar) Resultados de AMD, Caterpillar y Merck — los chips para IA y los industriales presentan su boletín de notas el mismo día. Una oportunidad para comparar la temperatura de los dos bandos que se separaron en julio.
• 7/8 (vie) Datos de empleo y tasa de desempleo de julio — la cita para comprobar si el shock de 57.000 empleos de principios de julio fue coyuntural. Un nuevo dato débil reduciría el temor a subidas de tasas, pero ampliaría el de desaceleración económica.
• 12/8 (mié) IPC de julio — el primer dato oficial de inflación para un mes en el que el petróleo subió +25,08%. Es la referencia más sensible entre los indicadores de este mes.
• 13/8 (jue) Resultados de Applied Materials — a través de la demanda de equipamiento para chips permite calibrar si el ciclo inversor en memoria continúa.
• 20/8 (jue) IPC del gasto en consumo personal y resultados de Walmart — el indicador de inflación al que más importancia concede la Reserva Federal y una referencia del vigor del consumo coinciden en la misma jornada. También es la fecha ex-dividendo de Microsoft.