실적분석 2026년 7월 30일

Bristol-Myers Squibb (BMY) Resultados del 2.º trimestre de 2026 — Beneficio ajustado e ingresos superan ampliamente estimaciones, previsión anual revisada al alza

Resultados del trimestre

Ingresos: 12.973 millones de dólares (frente al año anterior +6%, frente a la estimación de 11.739 millones de dólares +10,5%) ✅ Beat

BPA (Beneficio por acción): ajustado - Ingresos: 12.973 millones de dólares (frente al año anterior +6%, frente a la estimación de 11.739 millones de dólares +10,5%) ✅ Beat

BPA (Beneficio por acción): ajustado 2,04 $ (frente a la estimación de 1,60 $ +27,5%) ✅ Beat

Guía: revisada al alza — ingresos 2026 aproximadamente 49.000–50.000 millones de dólares, BPA ajustado 6,75–7,00 $ (desde la anterior 6,05–6,35 $)

Reacción de la cotización: +2,8% (sobre el precio de cierre del día en la rueda preapertura BMO)

Aspectos positivos

Superación amplia simultánea de beneficio ajustado e ingresos: el BPA ajustado de 2,04 $ supera en cerca del 27,5% la estimación de 1,60 $, y los ingresos también superaron el consenso en torno al 10,5%

Aceleración de la cartera de crecimiento: 7.600 millones de dólares (+15%) se consolidan como el motor principal de crecimiento, impulsados por Opdivo Qvantig, Reblozyl, Camzyos y Breyanzi

Revisión al alza de la guía anual: ingresos 2026 de 49.000 a 50.000 millones de dólares y BPA ajustado de 6,75 a 7,00 $, eliminando el ruido

La clave de este trimestre no reside tanto en 'las cifras en sí' como en 'de dónde provino el dinero'. Los ingresos totales de 12.973 millones de dólares crecieron un 6% frente a los 12.269 millones del año anterior, y dentro de ellos la cartera de crecimiento alcanzó 7.600 millones con un avance del 15%, elevando su peso relativo. Que el BPA ajustado de 2,04 $ superase ampliamente los 1,60 $ esperados por el mercado también se interpreta como una señal de que el momento operativo sigue vivo en un contexto en el que la carga de costes puntuales se redujo frente al año anterior.

Por producto, destacó especialmente el segmento hematología, cardiovascular y terapia celular. Reblozyl con 735 millones de dólares (+29%), Breyanzi con 484 millones (+41%), Camzyos con 416 millones (+60%) y Opdualag con 349 millones (+23%) respaldaron el crecimiento, mientras que la formulación subcutánea Opdivo Qvantig se posiciona rápidamente con 261 millones de dólares. También en el lado legado, Eliquis resistió con fuerza con 4.481 millones de dólares (+22%), lo que sustentó la decisión de la compañía de elevar la guía anual de crecimiento de Eliquis al 20–25%.

Aspectos negativos

Desaceleración del núcleo de Opdivo: los ingresos mundiales de Opdivo totalizaron 2.485 millones de dólares, un 3% menos interanual; en Estados Unidos, una caída del 6%

Continúa la presión de los genéricos sobre los productos legados: Revlimid -49% y Pomalyst/Imnovid -71%; el conjunto de la cartera legada cae un 4%

Presión sobre márgenes y costes: margen bruto del 71,3%, con retroceso de 120 puntos básicos; aumentan los gastos de venta, generales y de I+D por lanzamientos de nuevos productos e inversión en investigación

En la medida en que el motor de crecimiento se fortalece, el debilitamiento estructural de las antiguas fuentes de caja se hace también más visible. Continuó el impacto de los genéricos, con Revlimid en 425 millones de dólares (-49%) y Pomalyst/Imnovid en 204 millones (-71%), y la cartera legada en su conjunto se redujo un 4%, hasta 5.400 millones. Aunque Eliquis compensó parcialmente este retroceso, la presión a la baja sobre la cartera con vencimientos de patentes y exposición a copias genéricas probablemente continuará en el corto plazo.

Opdivo, el buque insignia de la inmuno-oncología, también dio marcha atrás en su línea principal a pesar de la transición hacia Qvantig y del crecimiento de este. El margen bruto cayó 120 puntos básicos por cambios en la mezcla de productos; los gastos de venta, generales y administrativos subieron por la inversión en lanzamientos de nuevos productos; y los gastos de I+D (base GAAP) aumentaron por la compra de derechos de revisión prioritaria y por deterioros de activos. En términos ajustados el aumento de I+D es moderado, pero existe el riesgo de que, cuanto más se invierta en el pipeline, menor sea el apalancamiento sobre beneficios en comparación con lo esperado.

¿Qué dijo la compañía?

El tono de la dirección se acerca a la confianza. El director ejecutivo destacó que la cartera de crecimiento avanzó un 15% en el trimestre y que su peso en el negocio total sigue creciendo, y explicó la revisión al alza de la perspectiva anual 2026 por la ejecución consistente y el momento operativo. En cifras, la guía de ingresos subió de aproximadamente 46.000–47.500 millones a aproximadamente 49.000–50.000 millones de dólares, y la de BPA ajustado de 6,05–6,35 $ a 6,75–7,00 $, de forma simultánea.

No obstante, detrás de la revisión al alza de la guía también suben los costes. La perspectiva anual de gastos operativos (venta, generales y administrativos + I+D) se elevó ligeramente, de unos 16.300 millones a unos 16.500 millones de dólares, explicado por la inversión en el pipeline principal y en lanzamientos de nuevos productos. Para el mercado, esto puede leerse como: 'el crecimiento parece seguro, pero una parte de la subida del beneficio ya queda absorbida por el aumento de costes'. En el frente del pipeline, prosiguen hitos regulatorios —presentación complementaria de Reblozyl en la indicación de anemia en mielofibrosis, presentación de mezigdomida como NDA, revisión prioritaria de Camzyos en población adolescente— lo que deja claro el mensaje de impulsar a la vez el crecimiento comercial y la narrativa de investigación.

Reacción del mercado y puntos a vigilar

El motivo de la subida de la cotización en la negociación tras el cierre es sencillo: a la amplia superación del beneficio ajustado y de los ingresos frente al consenso se sumó una 'doble revisión al alza' de las guías anuales de ingresos y beneficio, lo que elevó el ánimo inversor. En particular, la re-revisión al alza de la perspectiva de crecimiento de Eliquis al 20–25% aportó una sensación de alivio sobre la posibilidad de que parte de las generadoras de caja aguanten más de lo previsto en un entorno de debilidad de los productos legados. Ahora bien, dado que la subida en sí no fue explosiva, una interpretación plausible es que el mercado reconoce la 'sorpresa de resultados', pero no termina de sacudirse los retos estructurales como la debilidad de Opdivo, la presión de los genéricos y la caída de márgenes.

Habrá que confirmar si el peso de los ingresos de la cartera de crecimiento sigue creciendo y hasta qué punto Opdivo Qvantig compensa la caída del núcleo de Opdivo.

Debe observarse si la guía de crecimiento del 20–25% de Eliquis se traduce en ingresos trimestrales reales y si el motor proviene de precio o de volumen.

Conviene revisar si los calendarios regulatorios de los nuevos fármacos para mieloma múltiple (mezigdomida, iberdomida) y la ampliación de indicaciones de Reblozyl y Camzyos respaldan la narrativa de crecimiento de medio plazo.