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Earnings Analysis 카스피($KSPI) 2026회계연도 3분기 실적 분석: 매출 예상 하회, 연간 이익 전망은 유지
실적 한눈에
좋았던 점
이커머스 수익화 고정환율 기준 이커머스 매출이 23% 늘어 거래액 증가율 17%를 앞섰습니다.
판매수수료율 상승 3자 판매 수수료율이 16.3%로 1년 전보다 2.1%포인트 올랐습니다.
식료품과 신사업 식료품 거래액이 40% 늘었고, 마그넘 데일리 시범 42개 점포는 점포 기준 EBITDA 마진 약 15%를 냈습니다.
광고와 배송 매출이 42% 늘어난 것이 수수료율 상승의 바탕이 됐습니다. 1인당 연환산 구매 건수도 16.3건으로 늘어, 이용자 한 명이 앱에서 사는 횟수가 계속 증가하고 있습니다.
아쉬운 점
보고 매출 정체 터키 리라가 1년 새 32% 절하되면서 보고 통화 기준 연결 매출 성장이 사실상 멈췄습니다.
이익 증가율 1% 조정 EBITDA가 4,080억 텡게로 그친 탓에 매출 증가 속도에 크게 못 미쳤습니다.
핀테크 이익 감소 평균 조달금리가 14.9%로 1.5%포인트 오르면서 핀테크 조정 EBITDA가 1% 줄었습니다.
텡게 강세로 국내 상품 가격이 낮아진 것도 성장률을 끌어내렸습니다. 회사는 이 영향으로 마켓플레이스 거래액 성장률 전망을 낮췄고, 예금금리 인하 효과는 내년에야 뚜렷해진다고 설명했습니다.
회사는 뭐라고 했나
우리는 사업의 저력과 장기 성장 잠재력에 여전히 확신합니다.
Mikheil Lomtadze, Co-Founder and CEO이 확신과 주주환원 의지를 반영해 이사회는 주주 승인을 조건으로 미국주식예탁증서(ADS)당 1,000텡게의 분기 배당을 추가로 제안했습니다.
Mikheil Lomtadze, Co-Founder and CEO미하일 롬타제(Mikheil Lomtadze) 최고경영자는 소비자의 구매 빈도가 늘고 수익화가 개선되고 있다는 점, 2027년에는 터키 투자가 크게 줄고 예금금리 인하 효과가 나타난다는 점을 성장 근거로 제시했습니다. 회사는 마켓플레이스 거래액 성장률 전망을 낮추면서도 조달비용 둔화로 조정 EBITDA 전망은 그대로 유지했습니다.
시장 반응과 앞으로의 포인트
연간 조정 EBITDA 성장률 전망이 유지되고 연결 순이익이 전년 수준을 지킨 점이 확인되면서 시간외 주가는 큰 변동 없이 보합권에 머물렀습니다.
어닝콜 핵심요약
Key points from the 카스피 earnings call.
회사가 제시한 마켓 거래액 성장 전망이 크게 낮아졌어요. 통화 가치가 오르면서 물건 값이 내려간 탓이라, 팔리는 수량 자체는 늘고 있다고 설명했습니다.
연간 마켓 거래액 성장률 전망을 이제 약 12% 수준으로 보는데 이전에는 20%를 기대했고, 이는 전적으로 텡게 가치 급등으로 상품 단가가 낮아진 데서 비롯된 것이라고 말씀드렸습니다.
Why UST sees this as 악재매출 성장 눈높이를 크게 낮춰서요
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full-year GMV growth now expected in constant currency to be around 12% versus previous expectation of 20%, and that is driven entirely by the sort of lower ticket size resulting from sharp tenge appreciation that I have talked about.
고객 예금이 대출보다 빠르게 늘어 이자 비용 부담이 커졌어요. 금리가 정점이라고 본 고객들이 높은 금리를 잡아두려 움직인 결과라고 합니다.
이렇게 예금이 크게 늘어난 것이 물량과 가격 양쪽에서 수익성을 눌렀고, 그래서 이익 지표가 다시 정체된 것입니다.
Why UST sees this as 악재예금 이자 부담이 이익을 갉아먹어서요
Show original
So you see this very strong growth in deposits, so it's both volume and pricing that weighs on profitability, hence again, flat EBITDA trends.
이익이 늘면 배당이나 자사주 매입(회사가 자기 주식을 사들이는 것)으로 주주에게 돌려줄 돈이 늘 수 있다고 했어요. 다만 구체적인 논의는 내년 일이라고 선을 그었습니다.
간단히 말하면 이익 성장이 보이면 주주에게 돌려주는 돈이 늘어날 여지가 있고 그 형태는 배당이 될 수도 자사주 매입이 될 수도 있지만, 그 논의는 지금이 아니라 내년의 일이라고 합니다.
Why UST sees this as 호재이익만 늘면 환원 여력이 커져서요
Show original
I think the simple answer is, if you see earnings growth, you see upside risk to cash returns, and that can take the form of either dividends and/or buybacks, but that's a conversation for next year rather than at the Q3 numbers.
편의점 확장에 드는 돈은 회사가 벌어들인 현금으로 충당한다고 밝혔어요. 그동안 택배 보관함과 터키 사업에 쓰던 돈이 이쪽으로 오는 것이라, 주주에게 돌려주는 돈에는 영향이 없다고 합니다.
지난 한 해 현금은 택배 보관함 설치와 최근에는 터키 헵시은행에 자본을 넣는 데 쓰였는데, 이런 용도의 지출이 줄어들면서 그 현금을 이 사업에 투입할 수 있다는 것입니다.
Why UST sees this as 중립성장 투자 재원이 환원 재원을 줄이지 않아서요
Show original
over the last year, cash flow has been used to fund the rollout of lockers, postomats, more recently to capitalize Hepsi Bank in Turkey. Sort of those uses of cash drop away, and cash can be deployed to this area.
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