Payout

Termos em inglês

Payout Ratio, Dividend Payout Ratio, DPR, Earnings Payout, Distribution Rate

Termos em português

Índice de pagamento de dividendos, payout ratio, taxa de distribuição de lucros, proporção de distribuição de lucros

0% a 30% – Payout baixo (foco em crescimento)

São empresas orientadas ao crescimento, que reinvestem a maior parte do lucro. A Apple (AAPL), com cerca de 15%, e o Google (GOOGL), com cerca de 2%, se encaixam aqui. O dividend yield é baixo, mas o crescimento rápido do lucro abre grande espaço para aumentos futuros nos dividendos. É ideal para investidores cujo objetivo é a valorização das ações, não a renda com dividendos.

30% a 60% – Payout adequado (equilíbrio)

É a faixa ideal, com bom equilíbrio entre dividendos e reinvestimento. Johnson & Johnson (JNJ), com cerca de 45%, e 3M (MMM), com cerca de 55%, estão nesta faixa. Há pagamento estável de dividendos e, ao mesmo tempo, fôlego suficiente para investir no crescimento futuro. É a faixa mais indicada para a estratégia de Dividend Growth Investing (investimento em empresas que crescem dividendos).

60% a 80% – Payout alto (foco em renda)

São empresas maduras que distribuem boa parte do lucro como dividendos. Coca-Cola (KO), com cerca de 79%, e Verizon (VZ), com cerca de 55%, se encaixam aqui. Oferecem dividend yield elevado, mas, se o lucro cair, pode ficar difícil manter os dividendos. Como há espaço limitado para aumentá-los, vale checar também a taxa de crescimento do EPS.

Acima de 80% ou acima de 100% – Faixa de risco para os dividendos

Se o payout supera 100%, a empresa está pagando mais dividendos do que o lucro gera — uma situação insustentável. A AT&T, que manteve payout acima de 90%, cortou seus dividendos em 47% em 2022, é um caso clássico. Porém, em REITs, um payout elevado é normal, pois a legislação obriga a distribuição de pelo menos 90% do lucro tributável.

Payout Ratio vs Dividend Yield (Dividend Yield)

Dividend Yield = Dividendo / Preço da ação, enquanto Payout Ratio = Dividendo / EPS. O yield mostra o retorno em dividendos em relação ao valor investido, e o payout mostra o peso dos dividendos sobre o lucro. Se o yield é alto, mas o payout é baixo, os dividendos são seguros; se ambos são altos, há risco de corte. Analisar os dois juntos permite avaliar ao mesmo tempo a atratividade e a segurança dos dividendos.

Payout Ratio vs Retention Ratio (Taxa de Retenção)

Retention Ratio = 1 - Payout Ratio. Se o payout é de 40%, a retenção é de 60%, ou seja, 60% do lucro fica na empresa para reinvestimento. Empresas em crescimento têm retenção alta; empresas maduras têm retenção baixa. A soma das duas taxas é sempre 100%. Quanto maior a taxa de reinvestimento, maior o potencial de crescimento futuro, mas menor a renda com dividendos no presente.

Payout Ratio vs FCF Payout Ratio (Payout sobre Fluxo de Caixa Livre)

O payout tradicional é baseado no lucro líquido, enquanto o FCF Payout é baseado no Fluxo de Caixa Livre (Free Cash Flow). O critério de fluxo de caixa é mais conservador e realista. Mesmo com lucro líquido alto, se a empresa precisa de muito capital em investimentos, pode faltar caixa para pagar dividendos. Em empresas intensivas em capital (indústria, utilities), o FCF Payout é o indicador mais preciso.

Por focarem em crescimento, apresentam payout baixo, entre 0% e 30%. Amazon (AMZN) e Tesla (TSLA) não pagam dividendos (0%) e reinvestem todo o lucro. Apple (AAPL), com cerca de 15%, e Microsoft (MSFT), com cerca de 25%, pagam dividendos razoáveis e, ao mesmo tempo, fazem grandes reinvestimentos. Mais recentemente, Google (GOOGL) e Meta (META) começaram a pagar dividendos e estão em fase inicial de payout.

Por lei, precisam distribuir pelo menos 90% do lucro tributável como dividendos, então um payout entre 70% e 100% é perfeitamente normal. Realty Income (O) e Prologis (PLD) são exemplos clássicos. Em REITs, o payout é calculado sobre o AFFO (Adjusted Funds From Operations) em vez do lucro contábil, então não dá para avaliar pelos mesmos critérios de empresas comuns.

Com fluxo de caixa estável, mantêm payout entre 60% e 80%. NextEra Energy (NEE), Duke Energy (DUK) e Southern Company (SO) são exemplos representativos. Por serem setores regulados, com receitas previsíveis, é relativamente seguro manter um payout elevado. É um setor bastante procurado por investidores aposentados que buscam renda com dividendos.

Como o lucro varia muito com o preço das commodities, o payout também oscila bastante. Quando o petróleo está em alta, o payout pode ficar estável em torno de 30%; mas, se o preço despenca, o lucro cai e o payout passa de 100%. Recentemente, empresas desse setor adotaram políticas de dividendo fixo + dividendo variável (Variable Dividend) para suavizar esse problema.

Um dividend yield de 6% a 8% pode parecer atraente, mas, se o payout estiver acima de 90%, o risco de corte é alto. Muitas vezes, o yield parece alto só porque a ação caiu, e, quando o corte acontece, a ação cai ainda mais. GE, AT&T e Kraft Heinz são casos históricos de empresas famosas que caíram nessa armadilha. Não se deixe seduzir por yields altos — sempre confira o payout.

Se uma despesa não recorrente faz o lucro cair temporariamente, o payout pode disparar. Nesses casos, o dividendo em si não está em risco — a queda é pontual no lucro. O ideal é recalcular o payout com base no lucro normalizado (Normalized Earnings). Além disso, vale conferir também o payout pelo FCF (fluxo de caixa livre) para ter uma avaliação mais precisa.

Quando a empresa tem prejuízo (EPS negativo), o Payout Ratio não pode ser calculado ou aparece como N/A. Algumas empresas com prejuízo continuam pagando dividendos, usando dívidas ou reservas acumuladas — uma situação insustentável. Dividendos de empresas no prejuízo carregam risco muito alto, então é preciso ter extrema cautela antes de investir.

P. Uma empresa com Payout Ratio de 0% é uma empresa ruim?

R. De jeito nenhum. Muitas empresas, como Tesla (TSLA) e Amazon (AMZN), não pagam dividendos: reinvestem o lucro na expansão do negócio e recompensam os acionistas pela valorização das ações. A Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, também nunca pagou dividendos e ainda assim está entre as empresas de investimento mais bem-sucedidas da história. Em empresas em crescimento, reinvestir costuma gerar mais valor para o acionista do que pagar dividendos.

P. O que acontece quando o payout passa de 100%?

R. Significa que a empresa está pagando mais dividendos do que gera de lucro, mantendo os pagamentos com dívidas ou reservas acumuladas. Um estouro pontual de 1 ou 2 trimestres pode ser causado por despesas não recorrentes, mas, se durar mais de 2 anos, o corte de dividendos é quase certo. A AT&T, que em 2019 tinha payout acima de 90% e em 2022 cortou seus dividendos em 47%, é um caso clássico. Investir buscando dividendos em empresas nessa situação é muito arriscado.

P. Qual a relação entre Dividend Aristocrat e payout?

R. Dividend Aristocrats são as empresas do S&P 500 (cerca de 65) que aumentaram seus dividendos por mais de 25 anos consecutivos. Em geral, elas mantêm o payout estável entre 40% e 70% e aumentam os dividendos um pouco a cada ano. Coca-Cola (KO), Procter & Gamble (PG) e Johnson & Johnson (JNJ) são exemplos clássicos. Empresas que aumentam dividendos há mais de 50 anos são chamadas de Dividend Kings; a Coca-Cola, por exemplo, tem mais de 60 anos de aumentos consecutivos.

P. Para o acionista, o que é mais vantajoso: dividendos ou recompra de ações?

R. Do ponto de vista tributário, a recompra de ações é mais vantajosa. Nos dividendos, o imposto incide assim que você recebe; na recompra, o imposto só é devido quando você vender a ação — ou seja, fica postergado. No caso de investidores brasileiros com ações americanas, incide uma retenção na fonte de 15% sobre os dividendos nos EUA, então essa diferença pesa ainda mais. Porém, para investidores aposentados que precisam de renda regular em dinheiro, os dividendos são mais práticos. O cenário ideal é o das empresas que combinam dividendos e recompras de forma equilibrada, como Apple e Microsoft.

Quando um investidor brasileiro recebe dividendos de ações americanas, há uma retenção automática de 15% de imposto na fonte. Em um dividendo de US$ 100, apenas US$ 85 chegam à conta. Como empresas com payout alto têm retorno líquido menor após o imposto, calcule sua rentabilidade já com o valor líquido. Rendimentos financeiros acima de R$ 20.000 por ano vendidos na corretora no Brasil podem entrar na declaração anual como ganho de renda variável. Também é possível aproveitar créditos de imposto pago no exterior para compensar o imposto devido no Brasil.

Reinvestir os dividendos recebidos comprando mais ações da mesma empresa (DRIP) maximiza o efeito dos juros compostos. Algumas corretoras brasileiras que oferecem acesso ao mercado americano já disponibilizam o reinvestimento automático de dividendos. Em horizontes de 20 anos, reinvestir os dividendos pode multiplicar o retorno total em 2 a 3 vezes em comparação com quem não reinveste, segundo diversos casos históricos.

O payout médio das empresas brasileiras gira em torno de 25% a 30%, inferior ao dos EUA (cerca de 35% a 40%). Além disso, no Brasil a maioria dos dividendos é anual (dividendo do encerramento do exercício), enquanto nos EUA eles são pagos trimestralmente (a cada 3 meses). Investir em ações americanas permite receber renda em dinheiro a cada 3 meses, o que ajuda no gerenciamento do fluxo de caixa. Combinando 3 ou 4 empresas com meses de pagamento diferentes, dá para montar uma carteira que paga dividendos todos os meses.