Resultados

Termos em inglês

Earnings, Earnings Report, Quarterly Results, Earnings Release, Earnings Call

Termos em coreano

Divulgação de resultados, Resultados trimestrais, Earnings, Temporada de resultados, Divulgação de resultados, Surpresas de resultados

Verificar a saúde da empresa

Por meio de indicadores-chave como taxa de crescimento da receita, margem de lucro e fluxo de caixa, é possível avaliar de forma objetiva se a empresa está crescendo e se sua rentabilidade está melhorando. Por exemplo, a Nvidia (NVDA) mostrou crescimento de receita acima de 100% ano a ano em divulgações consecutivas de 2023~2024, consolidando sua posição como beneficiária da IA.

Comparação entre expectativas e realidade

Analistas de Wall Street apresentam previamente estimativas (consenso) de receita e EPS para cada empresa. Quando os resultados superam esse consenso, chamamos de Earnings Surprise positivo; quando ficam abaixo, Earnings Miss. As ações reagem mais ao resultado relativo a essa expectativa do que ao nível absoluto dos números.

Conferir a perspectiva futura (guidance)

Tão importante quanto os resultados passados na divulgação é o guidance (orientação). O guidance é a apresentação pela empresa de sua perspectiva para o próximo trimestre ou para o ano inteiro, e o mercado reage de forma mais sensível às perspectivas futuras do que aos resultados já divulgados. Quando a Tesla (TSLA) apresenta bons resultados, mas a ação cai, na maioria das vezes o motivo é que o guidance ficou abaixo das expectativas.

Base para construir a estratégia de investimento

Aumentar ou reduzir posições com base nas divulgações de resultados é uma estratégia básica de investimento. Empresas que registram Earnings Surprises consecutivos ganham a confiança do mercado e se beneficiam da expansão de múltiplos (alta do P/L), enquanto empresas com Earnings Miss consecutivos têm seus múltiplos comprimidos e suas ações caem de forma sustentada.

Resultados do 1º trimestre (Q1: janeiro~março) - Divulgação: meados de abril a maio

São divulgados os resultados do primeiro trimestre do ano. Servem como base para o guidance anual e, em setores em que a queda de receita em relação ao 4º trimestre do ano anterior (temporada de feriados) é normal (como o varejo), devem ser interpretados considerando os fatores sazonais.

Resultados do 2º trimestre (Q2: abril~junho) - Divulgação: meados de julho a agosto

É o momento de avaliar de forma consolidada o desempenho do primeiro semestre. É comum haver revisões para cima ou para baixo do guidance anual, e as empresas detalham suas perspectivas para o segundo semestre. Como coincide com o período de baixo volume no verão, a volatilidade das ações após a divulgação pode ser ainda maior.

Resultados do 3º trimestre (Q3: julho~setembro) - Divulgação: meados de outubro a novembro

É um momento importante para medir as tendências de consumo antes da temporada de fim de ano. Os resultados de empresas de bens de consumo e e-commerce (Amazon, Walmart, etc.) têm grande impacto nas perspectivas para o 4º trimestre.

Resultados do 4º trimestre (Q4: outubro~dezembro) - Divulgação: meados de janeiro a fevereiro

É o trimestre de fechamento dos resultados anuais. Como define o EPS anual e apresenta o guidance para o ano seguinte, é a temporada de resultados mais acompanhada. Como reflete as vendas da Black Friday e do Natal, os resultados das empresas de varejo são especialmente importantes.

Utilizar calendários de resultados

Sites como Investing.com, Earnings Whispers e Yahoo Finance disponibilizam calendários semanais e mensais de resultados. Verifique com antecedência as datas de divulgação das ações que você possui ou acompanha e marque na sua agenda. O USStockToday também oferece um calendário de resultados para que você visualize de forma rápida as datas das principais empresas.

Momento da divulgação: pré-mercado (BMO) versus pós-mercado (AMC)

Os resultados são divulgados antes da abertura do pregão regular (Before Market Open, BMO) ou após o seu fechamento (After Market Close, AMC). Empresas que divulgam no BMO têm seus números refletidos imediatamente no pregão regular do mesmo dia, enquanto empresas que divulgam no AMC reagem primeiro nas negociações pós-mercado (After Hours) e depois se movimentam de forma mais intensa no pregão regular do dia seguinte. No horário da Coreia, as divulgações BMO geralmente ocorrem entre 21h e 22h, e as AMC a partir das 5h ou 6h da madrugada.

Ouvir a Earnings Call (conference call de resultados)

Após a divulgação dos números, há uma conferência em que a administração responde a perguntas de analistas em tempo real. O CEO e o CFO explicam diretamente a estratégia do negócio, as perspectivas de mercado e os planos de investimento, sendo muito importante para entender o contexto por trás dos números. Está disponível gratuitamente em sites como Seeking Alpha e nas páginas de RI das empresas.

Comparação com o consenso

Antes da divulgação, confira o consenso de receita e EPS estimado pelos analistas de Wall Street. Após a divulgação, compare os números reais com o consenso para descobrir a magnitude do Earnings Surprise (percentual de Beat/Miss). Está disponível gratuitamente na aba "Analysis" da página do ativo no Yahoo Finance.

EPS (lucro por ação)

É o primeiro número a ser conferido na divulgação. Normalmente são apresentados dois valores: o EPS GAAP (de acordo com as normas contábeis) e o EPS Non-GAAP (ajustado). O mercado compara principalmente o EPS ajustado com o consenso. Por exemplo, se a Apple (AAPL) apresentar EPS de 'earnings': .52 e o consenso era 'earnings': .46, isso representa um Earnings Surprise de cerca de 4,1%.

Receita (Revenue)

É a receita total da empresa. Mesmo com EPS positivo, se a receita ficar abaixo do consenso, a ação pode cair. Como o aumento do EPS por meio de corte de custos não é sustentável, o crescimento da receita (Top-line Growth) é a condição básica para um resultado saudável.

Guidance (orientação)

É a perspectiva da administração para os resultados do próximo trimestre ou do ano. Embora o guidance não tenha força legal, é o item ao qual o mercado reage com maior sensibilidade. A revisão para cima é um catalisador forte de alta, enquanto a revisão para baixo é interpretada como sinal de venda. Existem empresas que simplesmente não fornecem guidance (como a Berkshire Hathaway).

Earnings Surprise (surpresa nos resultados)

Indica o quanto os resultados reais ficaram acima (Positive Surprise) ou abaixo (Negative Surprise) do consenso de mercado. Em geral, quando o EPS supera o consenso em 5% ou mais, é considerado um Earnings Surprise forte; acima de 10%, é considerado um Surprise muito forte. Em média, cerca de 75% das empresas do S&P 500 superam o consenso de EPS a cada trimestre.

Meta (META) - Q3 de 2022: -26% em um dia

Devido à desaceleração do crescimento da receita e às preocupações com o aumento dos custos de investimento no metaverso, as ações caíram mais de 20% nas negociações pós-mercado. Foi decisivo o fato de o guidance apresentar uma perspectiva de aumento de custos. É um caso histórico em que cerca de 80 bilhões de dólares de valor de mercado evaporaram em um único dia.

Meta (META) - Q4 de 2023: +20% em um dia

O sucesso da reestruturação de custos (ano da eficiência) e a otimização de anúncios com IA fizeram com que tanto a receita quanto o lucro superassem amplamente o consenso. Somou-se a isso o anúncio do primeiro dividendo e um plano robusto de recompra de ações, fazendo com que as ações disparassem mais de 15% no pós-mercado. O fato de a mesma empresa ter apresentado reações opostas em um intervalo de um ano mostra bem o poder da divulgação de resultados.

Tesla (TSLA) - Q1 de 2024: -12% em um dia

Conjugaram-se a queda nas entregas de veículos, a redução das margens e as preocupações com a estratégia de corte de preços. Como as preocupações com a desaceleração do crescimento do negócio automotivo não foram dissipadas nem mesmo pelo guidance, houve uma forte onda de vendas.

Nvidia (NVDA) - Q2 de 2024: +16% em um dia

Com a explosão da demanda por chips de IA, a receita cresceu 122% em relação ao ano anterior e o EPS superou o consenso em mais de 20%. Foi um resultado em que a receita de data centers cresceu de forma explosiva, confirmando o tema de investimento em IA no mercado.

Estratégia 1: Organizar as posições antes da temporada de resultados

Reduza o uso excessivo de alavancagem ou a concentração de investimentos antes da divulgação de resultados. Como é difícil prever o resultado, concentrar tudo em uma ação que divulgará resultados se aproxima de uma aposta. Investidores mais conservadores adotam a estratégia de entrar após a divulgação e confirmação da direção.

Estratégia 2: Aproveitar o momentum do Earnings Surprise

O momentum de alta após um Earnings Surprise costuma durar de 30 a 60 dias. Esse fenômeno é chamado de PEAD (Post-Earnings Announcement Drift) e é uma anomalia comprovada academicamente. Existe a estratégia de comprar ações logo após um Earnings Surprise forte e mantê-las até a próxima divulgação de resultados.

Estratégia 3: Aproveitar o efeito cascata em setores do mesmo ramo

Os resultados das grandes empresas afetam todo o seu setor. Por exemplo, quando a Microsoft (MSFT) divulga bons resultados em cloud, forma-se a expectativa de que os resultados da AWS da Amazon (AMZN) e do Google Cloud (GOOGL) também serão bons. É possível adotar a estratégia de observar os resultados das empresas que divulgam primeiro e investir antecipadamente em outras empresas do mesmo setor.

Estratégia 4: Análise de palavras-chave da Earnings Call

Preste atenção às palavras e ao tom usados pela administração na Earnings Call. Palavras-chave como IA, reestruturação, eficiência de custos, desaceleração da demanda e normalização de estoques dão pistas sobre a direção futura das ações. Recentemente, surgiram serviços de IA que analisam em tempo real o texto das Earnings Calls e fornecem um índice de sentimento.

EPS (Earnings Per Share, lucro por ação)

É o indicador central da divulgação de resultados. É o valor do lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação e mostra quanto se lucrou por ação. Divide-se em Trailing EPS (últimos 12 meses) e Forward EPS (próximos 12 meses previstos).

P/L (Price-to-Earnings, índice preço/lucro)

Quando o EPS varia após a divulgação, o P/L também varia automaticamente. Com bons resultados, o EPS sobe e o P/L diminui, o que significa uma subvalorização relativa.

Crescimento da Receita (Revenue Growth)

É a taxa de variação da receita em relação ao mesmo período do ano anterior (YoY) ou ao trimestre anterior (QoQ). É um dos indicadores mais importantes em investimentos em empresas de crescimento, e empresas que mantêm crescimento de receita de dois dígitos recebem avaliações premium no mercado.

Margem Operacional (Operating Margin)

É a proporção do lucro operacional em relação à receita e mostra a rentabilidade da empresa. Mesmo que a receita aumente na divulgação, se a margem operacional cair, isso é um sinal de problemas no controle de custos, sendo necessária atenção.

1. Resultados bons, mas a ação caiu? - Expectativas já precificadas

O preço das ações precifica o futuro. Se os bons resultados já estiverem refletidos no preço, após a divulgação real pode haver realização de lucros e a ação pode cair. Isso é chamado de "Sell the News" (venda na notícia). Fique atento especialmente com ações que já subiram muito antes da divulgação.

2. Atenção ao Whisper Number

Além do consenso oficial, existem expectativas não oficiais no mercado (Whisper Number). Mesmo superando o consenso oficial, se ficar abaixo do whisper number, a ação pode cair. Ações com expectativas não oficial excessivamente alta antes da divulgação são arriscadas.

3. Diferença entre Non-GAAP e GAAP

O EPS ajustado (Non-GAAP) divulgado pelas empresas exclui itens como remuneração baseada em ações e custos de reestruturação. Como sempre é superior ao EPS GAAP, se a diferença entre os dois for anormalmente grande, vale a pena verificar se os resultados não estão inflados.

4. Reação exagerada nas negociações pós-mercado

Após a divulgação AMC, a forte alta ou queda no pós-mercado (After Hours) geralmente é exagerada, pois a reação ocorre em um ambiente de baixa liquidez. É comum que após uma queda de 10% no pós-mercado, metade seja recuperada no pregão regular do dia seguinte. Não entre em pânico com a reação do pós-mercado.

5. Não julgue tudo por um único trimestre

Fatores pontuais (variação cambial, custos com litígios, venda de ativos, etc.) podem distorcer os resultados. Confira a tendência dos resultados de pelo menos 4 a 8 trimestres (1 a 2 anos). Não é preciso desistir de uma boa empresa por um único Earnings Miss, mas Earnings Misss consecutivos são um sinal de alerta.