실적분석 2026년 7월 31일

Enbridge ($ENB) Análise de Resultados do 2º Trimestre de 2026 — Lucro Por Ação Ajustado Acima do Esperado e Manutenção da Orientação Anual

Quadro de Resultados

Receita: O comunicado à imprensa não divulgou a receita total trimestral (estimativa de US$ 13,777 bilhões) — Verificação de Beat/Miss pendente

EPS (Lucro Por Ação): Base ajustada C$ 0,63 (estimativa C$ 0,60) ✅ Beat

Orientação: Mantida — EBITDA ajustado de 2026 entre C$ 20,2 bilhões e C$ 20,8 bilhões, fluxo de caixa distribuível por ação entre C$ 5,70 e C$ 6,10

Reação do Preço: Pós-mercado +0,22% (US$ 55,55) — referência 31/07, 20:49 (horário da Coreia)

Pontos Positivos

Lucro por ação ajustado acima do esperado: C$ 0,63 na base ajustada, acima da estimativa de C$ 0,60

Melhora na geração de caixa: EBITDA ajustado de C$ 4,78 bilhões, caixa operacional de C$ 4,11 bilhões

Expansão do backlog de crescimento: Backlog de projetos garantidos de aproximadamente US$ 41 bilhões, com cerca de US$ 9 bilhões aprovados desde o início do ano

A Enbridge é uma grande empresa de infraestrutura energética que abrange o transporte de petróleo bruto e gás natural na América do Norte, a distribuição de gás natural e as energias renováveis. Neste trimestre, o lucro por ação ajustado — principal métrica acompanhada pelo mercado — superou levemente as estimativas, e os efeitos de reajustes tarifários (East Tennessee, Texas Eastern, Utah Gas, entre outros) elevaram o EBITDA ajustado de C$ 4,64 bilhões no ano anterior para C$ 4,78 bilhões. O fluxo de caixa de atividades operacionais também subiu de forma relevante, de C$ 3,24 bilhões para C$ 4,11 bilhões, e o fluxo de caixa distribuível atingiu C$ 2,95 bilhões, praticamente em linha com o ano anterior, com leve aumento. Também há notícias expressivas no front de crescimento. A companhia aprovou e iniciou as obras de realocação da Linha 5 em Wisconsin (cerca de US$ 1 bilhão) e ampliou projetos que sustentam contratos de longo prazo, como a conexão no Golfo do México e o fornecimento de gás do Permiano (Bay Runner Twin). As novas aprovações desde o início do ano somam aproximadamente US$ 9 bilhões, e o backlog garantido está em torno de US$ 41 bilhões — a empresa afirmou que está no caminho para sua meta de anunciar entre US$ 10 bilhões e US$ 20 bilhões em novos projetos entre 2026 e 2027. ## Pontos Negativos

Lucro ajustado em queda frente ao ano anterior: Lucro por ação ajustado recuou ligeiramente de C$ 0,65 para C$ 0,63

Aumento da carga de juros e depreciação: Pressão de custos com a entrada em operação de novos ativos e a expansão do endividamento

Receita total não divulgada: O comunicado não apresenta o valor absoluto de receita, impedindo a comparação com a estimativa

O lucro ajustado superou as estimativas, mas, na comparação anual, ficou um pouco mais fraco. A empresa explicou que o aumento da depreciação dos ativos que entraram em operação e a elevação dos juros com captações adicionais reduziram o lucro ajustado em C$ 36 milhões (C$ 0,02 por ação). O fluxo de caixa distribuível foi mantido com leve alta, mas, se a pressão de juros continuar crescendo, pode reabrir o debate sobre a capacidade de retorno aos acionistas. O lucro líquido em bases contábeis gerais (GAAP) ficou em C$ 1,4 bilhão (C$ 0,64 por ação), queda significativa frente aos C$ 2,2 bilhões (C$ 1,00 por ação) do ano anterior. A empresa, porém, esclareceu que o principal motivo foram itens não-caixa, como variações na marcação a mercado de derivativos usados para gestão de riscos cambiais, de juros e de commodities — itens que destoam do fluxo de caixa operacional do negócio. O índice de dívida líquida sobre EBITDA em 12 meses ficou em 5,1x, relativamente elevado, influenciado pelo câmbio no fechamento do período. Além disso, como o comunicado oficial de resultados não apresenta a receita total trimestral, não é possível comparar diretamente com a estimativa de mercado (US$ 13,777 bilhões) apenas com este material. ## O Que a Empresa Disse

O tom da administração pesou mais na "expansão do pipeline de crescimento" do que na "defesa de resultados". Partindo da premissa de que, mesmo em meio a incertezas geopolíticas e de oferta, a segurança energética e o fornecimento estável se tornaram ainda mais importantes, a empresa mencionou em conjunto o transporte de gás, a exportação de petróleo bruto canadense e contratos de energia renovável (incluindo o contrato de compra de energia de longo prazo com a Meta), reforçando seu posicionamento de "energia em todas as frentes". Em números, reiterou a orientação de EBITDA ajustado e fluxo de caixa distribuível por ação para 2026 e manteve a perspectiva de crescimento anual médio de aproximadamente 5% no médio prazo para EBITDA ajustado, fluxo de caixa distribuível por ação e lucro por ação ajustado após 2026. Do lado do mercado, a mensagem de maior peso tende a ser "orientação mantida + backlog de US$ 41 bilhões", mais do que a magnitude do surprise de lucros. ## Reação do Mercado e Pontos de Atenção pela Frente

Logo após a divulgação, a reação no pós-mercado ficou próxima de uma leve alta, sem grande mudança de direção. O resultado foi lido como uma "entrega sólida típica de infraestrutura": lucro por ação ajustado ligeiramente acima do consenso, orientação anual mantida, e as notícias de expansão do backlog e de novas aprovações adicionaram otimismo, enquanto a queda do lucro ajustado na base anual e a pressão de juros limitaram uma compra mais agressiva. Como, para a Enbridge, a estabilidade tarifária, contratual e de dividendos de longo prazo é mais relevante do que a volatilidade trimestral dos resultados, o cumprimento da orientação tende a pesar mais do que surpresas de curto prazo. - É preciso acompanhar em que ponto dentro das faixas apresentadas o EBITDA ajustado e o fluxo de caixa distribuível por ação de 2026 vão convergir. - Verificar o cumprimento de prazos e orçamentos das grandes obras, como a realocação da Linha 5, a expansão Sunrise e o Tennessee Ridgeline. - Acompanhar se os processos sobre tarifas de gás (Ohio, entre outros) e os avanços nas políticas de exportação de petróleo bruto canadense sustentarão a história de crescimento no médio prazo.