실적분석 2026년 7월 31일

Cameco ($CCJ) – Análise de Resultados do 2º Trimestre de 2026: Lucro Ajustado Abaixo do Esperado, Perspectiva de Produção Mantida e Alta no Pré-Mercado

Boletim de Resultados

Receita: C$ 814 milhões (-7% ante o ano anterior, estimativa de US$ 814 milhões) ✅ Beat

EPS (Lucro por Ação): Ajustado C$ 0,18 (estimativa US$ 0,38) ❌ Miss

Guidance: Mantido — produção de urânio (participação própria) entre 19,5 e 21,5 milhões de libras em 2026 mantida; projeções de receita e preço médio realizado atualizadas conforme o preço à vista e o câmbio

Reação da ação: +5,41% no pré-mercado (US$ 93) — referência 20:55 (horário da Coreia) em 31/07

Pontos Positivos

Perspectiva de produção mantida: guidance anual de produção de urânio inalterado apesar dos problemas logísticos no transporte de primavera

Alta no preço realizado: preço médio realizado do urânio em US$ 67,79 por libra (+18%), confirmando repasse de preços

Colchão financeiro: C$ 1,1 bilhão em caixa, US$ 1,0 bilhão em linhas de crédito não utilizadas e sólida carteira de contratos de longo prazo

A Cameco enfrentou dificuldades na produção trimestral devido a inundações nas rotas de abastecimento do norte da Saskatchewan e à deterioração das condições rodoviárias na primavera, mas não alterou sua projeção de produção de urânio com base na participação própria (19,5 a 21,5 milhões de libras) nem a produção anual de serviços de combustível (13 a 14 milhões de quilogramas-U). A empresa também informou que as questões operacionais da Cigar Lake após o fim do trimestre não impactaram o guidance.

O preço de venda do urânio subiu significativamente em relação ao ano anterior, refletindo a maior proporção de contratos atrelados ao mercado, e o preço médio realizado nos serviços de combustível subiu 13%, para C$ 41,67 por quilograma-U. Com contratos já firmados para entrega de mais de 28 milhões de libras anuais em média nos próximos cinco anos, a visibilidade para converter a alta de preços em receita é relativamente alta. Os ativos de caixa e a capacidade de endividamento são folgados, e o recebimento de US$ 124 milhões em dividendos da joint venture Inkai após retenção na fonte também reforçou a flexibilidade financeira.

Pontos Negativos

Miss no lucro ajustado: lucro ajustado por ação de C$ 0,18, bem abaixo da estimativa de US$ 0,38

Efeito base da Westinghouse: fim da contribuição não recorrente de Dukovany no ano anterior causa queda acentuada no resultado de equivalência

Contração em vendas e produção: volumes de urânio -18% e produção -15% pressionam o resultado de curto prazo

O lucro líquido IFRS foi de C$ 25 milhões (C$ 0,06 por ação), e o lucro líquido ajustado ficou em C$ 77 milhões, quedas de 92% e 75%, respectivamente, em relação ao ano anterior. Comparado à estimativa ajustada dos analistas (US$ 0,38), a diferença é expressiva, e olhando apenas para a demonstração de resultados do trimestre, há fatores claros de frustração.

O ponto central é a Westinghouse. No 2º trimestre do ano passado, cerca de US$ 170 milhões foram refletidos na receita de equivalência e no lucro operacional antes da depreciação e amortização ajustada devido à participação na construção da usina nuclear de Dukovany, na República Tcheca. Com o desaparecimento dessa base em 2026, o resultado de equivalência passou de lucro de C$ 126 milhões para prejuízo de C$ 10 milhões. Tanto no urânio quanto nos serviços de combustível, os volumes caíram devido à redução planejada de vendas conforme a disciplina contratual e a variações trimestrais nas entregas, enquanto a combinação entre custos unitários de produção e peso das compras aumentou a pressão sobre os custos.

O Que a Empresa Disse

A administração avaliou que os resultados operacionais e financeiros do primeiro semestre estão, no geral, no caminho certo, destacando que a volatilidade do 2º trimestre está dentro da variação trimestral normal e que, mesmo com a produção pressionada pelas más condições nas rotas de abastecimento do norte, a perspectiva anual de produção não mudou. O tom foi enfático ao apontar que as decisões de marketing, operações e finanças vêm sendo alinhadas à melhora do cenário nuclear, com a alta de longo prazo nos preços do urânio e a demanda por contratos de segurança de suprimento sendo apresentados como catalisadores estruturais.

Ao mesmo tempo, a empresa citou a conclusão da expansão da participação na Cigar Lake, o compromisso condicional do Departamento de Energia dos EUA com o programa AP1000 e a estratégia nuclear do Canadá como fatores que ampliam sua posição em toda a cadeia do combustível. As projeções de receita, preço médio realizado e custo dos produtos vendidos foram ajustadas para refletir a alta nos indicadores à vista do urânio e a força do dólar, mas a ênfase ficou mais na "atualização das premissas de preço e câmbio" do que na apresentação de números específicos. O mercado parece ter dado mais peso à defesa do guidance de produção e à narrativa de longo prazo do que ao miss de lucro no curto prazo.

Reação do Mercado e Próximos Pontos de Atenção

A onda de compras no pré-mercado reflete mais a combinação "perspectiva anual inalterada + alta no preço realizado + demanda nuclear de longo prazo" do que o lucro ajustado abaixo do esperado. Grande parte da queda do lucro na comparação anual pode ser explicada pelo efeito base não recorrente da Westinghouse e pela redução intencional de volumes vendidos, abrindo espaço para interpretar o ocorrido como variação trimestral em vez de deterioração fundamental. A leitura é que caixa, linhas de crédito não utilizadas e a visibilidade dos contratos de longo prazo funcionam como amortecedores de risco, limitando a queda e sustentando a reação positiva.

É preciso confirmar se a produção real de urânio e de Cigar Lake no segundo semestre se recupera dentro da faixa do guidance anual.

É preciso acompanhar se as premissas atualizadas de receita e preço médio realizado, combinadas com os volumes de entrega trimestral, se traduzem em alavancagem de margem.

É preciso verificar se novas contratações e o backlog do AP1000 da Westinghouse sinalizam normalização do resultado de equivalência.