P/C

Palabras clave (español-inglés)

P/C = Ratio Precio/Flujo de Caja (Price-to-Cash Flow Ratio)
OCF = Flujo de Caja Operativo (Operating Cash Flow)
FCF = Flujo de Caja Libre (Free Cash Flow)
Cash Flow Per Share = Flujo de Caja por Acción
P/FCF = Ratio Precio/Flujo de Caja Libre (Price-to-Free Cash Flow)

Fórmula de cálculo

P/C = Precio de la acción / Flujo de caja operativo por acción
o bien
P/C = Capitalización de mercado / Flujo de caja operativo total

Flujo de caja operativo por acción = Flujo de caja operativo / Número de acciones en circulación

Estrategia 1: Encontrar inversiones donde el P/E y el P/C se separan

Las empresas con un P/E alto pero un P/C relativamente bajo pueden estar subvaloradas según el flujo de caja. Esto suele ocurrir en empresas con grandes gastos no monetarios, como la depreciación. Ejemplos típicos son las compañías de telecomunicaciones, las inmobiliarias y las de gasoductos (pipelines). Una telefónica como AT&T (T) suele tener un P/E elevado por la fuerte depreciación derivada de sus grandes inversiones en redes, mientras que su P/C tiende a ser más bajo.

Estrategia 2: Verificar la calidad de las ganancias

La calidad de las ganancias de una empresa con un P/E atractivo se puede verificar con el P/C. Si el beneficio neto es alto mientras que el flujo de caja operativo es claramente bajo (el P/C es mucho más alto que el P/E), la calidad de las ganancias es baja. Esto puede hacer sospechar de prácticas contables agresivas, como el reconocimiento anticipado de ingresos o el diferimiento de gastos. Estas empresas corren el riesgo de revisiones a la baja de sus beneficios en el futuro.

Estrategia 3: Evaluar la sostenibilidad de los dividendos

Para invertir en acciones que pagan dividendos, las empresas con un P/C bajo suelen tener mayor probabilidad de mantener sus dividendos en el tiempo, porque un flujo de caja abundante es la fuente que los respalda. Si el ratio de pago de dividendos sobre el flujo de caja (dividendos / OCF) es igual o inferior al 50%, hay holgura; si supera el 70%, hay que prestar atención. Una empresa con un P/C bajo y, al mismo tiempo, una alta rentabilidad por dividendo es un candidato atractivo para invertir en dividendos.

Estrategia 4: Elegir el momento en empresas cíclicas

En sectores cíclicos, el P/C resulta un indicador de timing más útil que el P/E. En los puntos bajos del ciclo, el beneficio neto se distorsiona mucho por la depreciación y los costes de reestructuración, mientras que el flujo de caja se mantiene relativamente estable. Cuando el P/C alcanza mínimos históricos, puede ser una oportunidad de compra que anticipa la recuperación del ciclo.

1. Efecto de las variaciones del capital de trabajo: El flujo de caja operativo se ve muy afectado por cambios en el capital de trabajo, como cuentas por cobrar, inventarios y cuentas por pagar. Si el capital de trabajo cambia mucho entre trimestres, el P/C también puede distorsionarse, por lo que conviene analizarlo mejor sobre una base anual móvil (TTM).

2. No incluye los gastos de capital: El denominador del P/C, el flujo de caja operativo, no descuenta los gastos de capital (CapEx). En empresas que necesitan grandes inversiones en activos fijos, el P/C puede parecer bajo, pero el FCF (flujo de caja libre) puede ser escaso. Conviene revisar también el P/FCF.

3. Aplicación limitada en el sector financiero: En bancos, compañías de seguros y entidades financieras, la naturaleza del negocio es distinta, por lo que el significado habitual del flujo de caja operativo cambia. Para el sector financiero son más adecuados el P/E y el P/B que el P/C.

4. Comprobar los flujos de caja puntuales: Si hay entradas puntuales de efectivo, como ventas de activos a gran escala, acuerdos judiciales o devoluciones de impuestos, el flujo de caja operativo puede inflarse temporalmente. Para calcular el P/C con mayor precisión, conviene hacerlo sobre un flujo de caja normalizado, es decir, sin esos factores extraordinarios.

1. Comparar el P/C con el P/E para verificar la calidad de las ganancias
2. Comparar el P/C actual con su media de los últimos 5 años
3. Comparar el P/C con el de empresas competidoras del mismo sector
4. Revisar también el P/FCF para conocer la carga de las inversiones en capital
5. Comprobar el impacto de las variaciones del capital de trabajo sobre el flujo de caja
6. Verificar si se han incluido partidas puntuales en el flujo de caja
7. Confirmar que la tendencia de crecimiento del flujo de caja respalda la subida del precio de la acción

P. ¿Si el P/C es bajo, es siempre una buena inversión?

R. No necesariamente. Hay que distinguir si el P/C es bajo porque el flujo de caja es abundante o porque el precio de la acción se ha desplomado. También conviene comprobar que el flujo de caja no haya subido de forma puntual (por factores extraordinarios). Una verdadera oportunidad de inversión es una empresa con un P/C bajo y un flujo de caja que crece de forma sostenida.

P. ¿Qué conviene mirar, el P/C o el P/FCF?

R. Depende de la situación, pero, en general, el P/FCF es un criterio más estricto. El FCF descuenta las inversiones en activos fijos y refleja con mayor precisión el dinero que efectivamente puede llegar al accionista. Sin embargo, en empresas con inversiones puntuales elevadas (por ejemplo, la construcción de una nueva fábrica), el FCF puede caer temporalmente y distorsionar el P/FCF, por lo que conviene revisar ambos indicadores a la vez.

P. ¿Se puede usar el P/C en empresas con pérdidas?

R. Sí, esta es una de las grandes ventajas de este indicador. En empresas con beneficio neto negativo (pérdidas) no se puede calcular el P/E, pero, si el flujo de caja operativo es positivo, el P/C sí se puede calcular. Amazon (AMZN), por ejemplo, tuvo al inicio beneficios mínimos, pero un flujo de caja operativo abundante, por lo que el P/C se convirtió en una referencia importante para valorar la empresa en aquella etapa.

P. ¿Dónde se puede consultar el P/C?

R. Se puede consultar en las principales webs de datos financieros, como Finviz, Yahoo Finance o Morningstar. Sin embargo, la definición de flujo de caja operativo puede variar ligeramente de un sitio a otro, por lo que, siempre que sea posible, lo más fiable es revisar directamente el estado de flujos de caja de la empresa. También se puede consultar el P/C en la ficha detallada de cada valor en USStockToday.

Comparación con otros mercados: El concepto es el mismo en cualquier mercado, aunque la denominación puede variar. Para interpretar el P/C de una empresa estadounidense hay que aplicar los criterios del mercado estadounidense, ya que los niveles medios pueden variar de un país a otro.

Cómo leer el estado de flujos de caja: El estado de flujos de caja de las empresas estadounidenses se puede consultar en los informes de la SEC (10-K, 10-Q). Se compone de tres partes: flujo de caja de actividades de operación, flujo de caja de actividades de inversión y flujo de caja de actividades de financiación. Para calcular el P/C solo se utiliza la parte de actividades de operación.

Entender la SBC (Compensación basada en acciones): Muchas empresas tecnológicas estadounidenses compensan a sus empleados con acciones (SBC). Como se trata de un gasto no monetario, se suma al flujo de caja operativo, pero si la SBC es excesiva puede inflar el flujo de caja por encima de su nivel real. Esto hay que tenerlo en cuenta, sobre todo al analizar grandes empresas tecnológicas.

Uso de plataformas de inversión: También se puede consultar el P/C en las aplicaciones de brókers en línea que ofrecen acceso a acciones internacionales. Si no aparece, se puede consultar de forma gratuita en webs como Finviz.com o Yahoo Finance.