Índice de Precios al Consumidor (CPI)

Definición en una línea: El CPI (Consumer Price Index, Índice de Precios al Consumidor) es el principal indicador de inflación que mide cuánto han subido los precios de los bienes y servicios que un consumidor promedio lleva en su "canasta".

Para que lo sepas: La BLS encuesta directamente cada mes los precios de aproximadamente 80.000 productos en unas 23.000 tiendas minoristas y empresas de servicios en todo el país. Es una encuesta a gran escala que cubre alrededor del 93% de la población urbana total de EE. UU. Como el CPI es un índice comparado con un período base (1982-1984 = 100), por ejemplo, si el CPI marca 315, significa que los precios han subido un 215% desde entonces.

¿Por qué el CPI subyacente es más importante? Los precios de los alimentos y la energía se ven fuertemente afectados por factores temporales como el clima, guerras y los recortes de producción de la OPEP. Por ejemplo, aunque el precio de la gasolina suba bruscamente por un huracán, eso es temporal y no representa la tendencia general de precios de la economía. Cuando la Fed decide su política monetaria, le da más importancia al CPI subyacente, que filtra ese tipo de ruido.

Cuando el CPI sale más alto de lo esperado (Upside Surprise)

Es señal de que la inflación está más caliente de lo esperado. El mercado reacciona así:

- Aumentan los miedos de subida de tasas → expectativas de que la Fed suba más las tasas o retrase los recortes

- Sube el rendimiento de los bonos del Tesoro → sube el rendimiento del bono a 10 años

- Caen las acciones de crecimiento (tecnológicas) → porque las tasas altas reducen el valor presente de los beneficios futuros

- Dólar se fortalece → aumenta la demanda del dólar por las expectativas de tasas más altas

Cuando el CPI sale más bajo de lo esperado (Downside Surprise)

Es señal de que la inflación se enfría más rápido de lo esperado. Reacción del mercado:

- Aumentan las expectativas de recorte de tasas → perspectivas de que la Fed recorte las tasas más pronto

- Bajan los rendimientos de los bonos del Tesoro → baja el rendimiento del bono a 10 años

- Suben las acciones de crecimiento (tecnológicas) → las tasas bajas favorecen a las acciones de crecimiento

- Dólar se debilita → disminuye el atractivo del dólar por las expectativas de recorte de tasas

11 de diciembre de 2024 — Sorpresa a la baja en el CPI: El CPI de noviembre fue del 3.1% interanual (esperado 3.1%), en línea con lo esperado, y el Core CPI MoM fue del 0.3% igual que la expectativa (0.3%) y que el mes anterior (0.3%), mostrando estabilidad. Sin embargo, al confirmarse durante todo 2024 una tendencia constante de moderación del CPI subyacente, el S&P 500 cerró al alza por las expectativas de que la Fed mantuviera su sendero de recortes de tasas.

15 de enero de 2025 — Core CPI a la baja: El Core CPI YoY de diciembre fue del 3.2% (esperado 3.3%), por debajo de las expectativas, dando señales de moderación inflacionaria. Ese día el S&P 500 subió +1.8%, el Nasdaq +2.4%, y el rendimiento del bono a 10 años cayó 10 pb, de 4.65% a 4.55%. Es un caso representativo de cómo el mercado reacciona con tanta fuerza a una diferencia de 0.1 puntos porcentuales en el Core CPI.

Punto clave: Lo más importante en la publicación del CPI no es el número en sí, sino la "sorpresa frente a las expectativas". Aunque el CPI YoY sea del 3.0%, si el mercado esperaba 2.8%, está 0.2 puntos porcentuales por encima, lo cual es negativo para las acciones. En cambio, si esperaban 3.2%, está 0.2 puntos porcentuales por debajo y se interpreta como positivo. Asegúrate de revisar siempre el consenso del mercado antes de la publicación.

Estrategia 1: Gestión de posiciones antes del CPI (cobertura de volatilidad)

En los días de publicación del CPI, es frecuente que el S&P 500 se mueva más de 1-2% en un solo día. En 2024, la variación diaria promedio del S&P 500 en los días de publicación del CPI fue de aproximadamente 1.2%.

Consejo práctico:

- Con ETFs apalancados (TQQQ, SOXL, etc.), considera reducir la posición o tomar ganancias el día previo a la publicación del CPI

- Espera a que la dirección se confirme justo después de la publicación para hacer nuevas compras

- Si operas opciones, puedes apostar a la volatilidad en ambos sentidos con un straddle/strangle antes del CPI

Estrategia 2: Rotación sectorial según la dirección de la sorpresa

Según la dirección de la sorpresa del CPI, hay sectores que se ven favorecidos:

- CPI a la baja (moderación inflacionaria): aumenta exposición en tecnología (QQQ), REITs (VNQ), bonos de largo plazo (TLT), acciones de crecimiento (ARKK)

- CPI al alza (aceleración inflacionaria): aumenta exposición en energía (XLE), materias primas (DBC), financieros (XLF), bonos de corto plazo (SHY)

- Sin embargo, hacer un rebalanceo importante con un solo dato del CPI es arriesgado. Es más seguro esperar a que se confirmen sorpresas en la misma dirección durante 2-3 meses seguidos.

Estrategia 3: Identifica la fase del ciclo de tasas según la tendencia del CPI

Mirando la dirección del CPI (tendencia alcista vs bajista), puedes saber en qué punto del ciclo de tasas te encuentras:

- CPI en tendencia bajista sostenida: posible entrada en ciclo de recortes de tasas → buen momento para comprar acciones de crecimiento y bonos de largo plazo

- CPI toca suelo y rebota: posible inicio de ciclo de subidas de tasas → rotar hacia bonos de corto plazo, acciones de valor y activos reales

- CPI estable cerca del 2%: zona de Goldilocks → generalmente positivo para las acciones en general y los bonos también estables

Estrategia 4: Cobertura de inflación con TIPS (bonos indexados a la inflación)

Los TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) son bonos del Tesoro de EE. UU. cuyo principal se ajusta según el CPI. Cuando el CPI sube, el principal de los TIPS también sube, lo que te protege de la inflación.

- ETFs de TIPS: TIP (iShares TIPS Bond ETF), VTIP (Vanguard Short-Term TIPS ETF)

- Cuándo usarlos: aumenta la exposición cuando el CPI está en tendencia alcista y es probable que salga más alto de lo esperado

- Advertencia: cuando el CPI ya tocó techo y pasa a una tendencia bajista, los bonos del Tesoro tradicionales (TLT) suelen rendir mejor que los TIPS

CPI vs PCE (Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal)

Ambos miden precios, pero el indicador que la Fed prefiere oficialmente es el PCE. Las diferencias son:

- El CPI refleja solo los precios que el consumidor "paga directamente", mientras que el PCE también incluye gastos médicos que paga el seguro en nombre del consumidor, etc.

- El CPI cambia las ponderaciones de la canasta cada 1-2 años, pero el PCE refleja mensualmente los cambios en los patrones de consumo

- Por eso el PCE suele salir entre 0.2 y 0.5 puntos porcentuales por debajo del CPI. Pero como el CPI se publica primero, la reacción inmediata del mercado se ve en el CPI

CPI vs PPI (Índice de Precios al Productor)

El PPI mide los precios que reciben los productores (empresas), y el CPI mide los precios que pagan los consumidores. El PPI actúa como indicador adelantado del CPI.

- Si suben los costos de las materias primas para las empresas (PPI) → con un desfase temporal se trasladan a los precios al consumidor (CPI)

- Si el PPI empieza a caer primero → es probable que el CPI también caiga unos meses después. En 2023, el PPI cayó bruscamente primero y luego el CPI lo siguió a la baja, un buen ejemplo de esto

CPI vs Expectativas de inflación de la Universidad de Michigan

Las expectativas de inflación (a 1 y 5 años) incluidas en el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan muestran cuánto creen los consumidores que subirán los precios en el futuro. Si las expectativas de inflación suben, es más probable que el CPI real también suba — porque si la gente espera que los precios suban, aumenta su consumo anticipadamente y las empresas suben los precios, generando un efecto autosatisfactorio. La Fed también vigila mucho este indicador.

P. ¿Cuándo se publica el CPI cada mes?

R. Normalmente el martes o miércoles de la segunda semana del mes, a las 8:30 de la mañana hora del Este de EE. UU. En horario coreano: durante el horario de verano (marzo-noviembre) es a las 9:30 PM, y en invierno (noviembre-marzo) a las 10:30 PM. En el sitio web de la BLS puedes consultar el calendario anual de publicaciones por adelantado.

P. ¿Cuál debo vigilar con más atención: el CPI o el PCE?

R. Ambos son importantes, pero cumplen roles diferentes. La reacción inmediata del mercado es mayor cuando se publica el CPI — porque el CPI se publica unas 2 semanas antes que el PCE, y los participantes del mercado usan el resultado del CPI para predecir el PCE. Sin embargo, el objetivo oficial de inflación de la Fed (2%) se basa en el PCE, así que para juzgar las perspectivas de tasas también hay que revisar el PCE. En la práctica, un método efectivo es leer la dirección primero con el CPI y luego confirmarla con el PCE.

P. ¿Por qué el CPI subyacente (Core CPI) es más importante que el CPI general?

R. El CPI general incluye los precios de alimentos y energía, pero estos dos rubros varían mucho temporalmente debido al clima, riesgos geopolíticos (guerras, recortes de la OPEP, etc.) y factores estacionales. Para eliminar este ruido de corto plazo y observar la tendencia subyacente de los precios en toda la economía, se utiliza el CPI subyacente. Como la Fed también le da más importancia a los indicadores de precios subyacentes al decidir la política monetaria, los participantes del mercado reaccionan con mayor sensibilidad al CPI subyacente.

P. ¿Si el CPI sube, las acciones siempre bajan?

R. No, no es tan simple. La clave está en "frente a las expectativas". Aunque el CPI suba, si sube menos de lo esperado puede interpretarse como positivo. Además, aunque el CPI sea alto, si está dentro de una tendencia bajista (por ejemplo, bajando del 6% del año pasado al 3% de este año) el mercado suele reaccionar de forma positiva. En cambio, aunque el CPI baje al 2%, si la tendencia cambia a un repunte, el mercado puede reaccionar negativamente.

P. ¿En qué se diferencian el CPI de Corea y el CPI de EE. UU.?

R. El principio básico (medir la variación de precios de la canasta del consumidor) es el mismo, pero la composición y las ponderaciones de la canasta son diferentes. En el CPI de EE. UU. el mayor peso es la vivienda (alrededor del 36%), mientras que en el CPI de Corea el peso de la vivienda es de alrededor del 10% (diferencias en el método de cálculo del alquiler). Si inviertes en acciones de EE. UU., debes basarte en el CPI de EE. UU. — porque el mercado bursátil de EE. UU. y las tasas de la Fed reaccionan al CPI de EE. UU. El CPI de Corea influye en las decisiones de tasas del Banco de Corea y en los activos en wones.

P. ¿Puedo operar en acciones el día de publicación del CPI?

R. La volatilidad es muy alta justo después de la publicación del CPI. Antes de la apertura del mercado de EE. UU. (9:30 PM o 10:30 PM hora coreana) ya se producen fuertes movimientos en el pre-mercado, y la dirección puede cambiar varias veces durante los primeros 30 minutos a 1 hora tras la apertura. Si eres un inversionista principiante, es más seguro esperar a que el mercado se estabilice al día siguiente o después para tomar decisiones, en lugar de operar inmediatamente el día de la publicación. A menos que seas un trader experimentado, es fácil dejarse llevar emocionalmente por la volatilidad brusca del día del CPI y tomar malas decisiones.