1. Impacto del tipo de cambio en los rendimientos

Para comprar acciones estadounidenses es imprescindible disponer de dólares. Primero se cambian wones por dólares, con esos dólares se adquieren las acciones y, más adelante, al vender las acciones se reciben dólares que vuelven a convertirse en wones. Si el tipo de cambio varía durante este proceso, se generan ganancias o pérdidas adicionales, independientes del movimiento del precio de las acciones. Estas se denominan respectivamente ganancia cambiaria y pérdida cambiaria.

Observe de un vistazo, en el siguiente diagrama de flujo, los puntos en los que el tipo de cambio influye en la inversión en acciones de EE. UU.

Como se aprecia en el flujo anterior, el tipo de cambio influye en dos momentos: el de la compra y el de la venta. Si el tipo de cambio es distinto al comprar y al vender, esa diferencia genera una ganancia o pérdida adicional. Veámoslo con un ejemplo concreto.

Escenario 1: subida del tipo de cambio = ganancia cambiaria (caso favorable)

Aunque el precio de la acción subió un 15%, el tipo de cambio también subió de 1.350 a 1.400, lo que generó una ganancia cambiaria adicional. Al sumar la rentabilidad del 15% de la acción con la ganancia cambiaria, la rentabilidad total en wones alcanzó aproximadamente el 19,3%. El tipo de cambio se puso de nuestro lado.

Escenario 2: caída del tipo de cambio = pérdida cambiaria (caso desfavorable)

Aunque se obtuvo la misma ganancia del 15% en el precio, la caída del tipo de cambio generó una pérdida cambiaria. La rentabilidad en wones se redujo al 10,7%. Aunque las acciones suban, si el tipo de cambio se mueve en dirección contraria, los beneficios se recortan. Fíjese en que en los dos escenarios la rentabilidad pasó de 19,3% a 10,7% — casi el doble de diferencia — con solo cambiar la dirección del tipo de cambio. Ese es el significado de la afirmación "la mitad del rendimiento de las acciones estadounidenses puede estar determinada por el tipo de cambio".

2. Cómo calcular las ganancias y pérdidas por tipo de cambio

Para calcular con precisión las ganancias y pérdidas cambiarias, basta con hacerlo paso a paso tomando como referencia el tipo de cambio en los momentos de compra y de venta. Tenga en cuenta que, para la declaración de impuestos, se aplica el tipo de cambio del día de liquidación (T+2). Como la liquidación de las acciones estadounidenses se realiza dos días hábiles después de la ejecución, los tipos de cambio de referencia son los de los días de liquidación de la compra y de la venta, respectivamente.

Cálculo paso a paso

En la práctica, para el cálculo fiscal no se separan la variación del precio y la del tipo de cambio, sino que se calcula de una vez: en wones, importe de venta − importe de compra. Es decir, la ganancia cambiaria queda automáticamente incluida en la ganancia de capital y tributa en consecuencia. Veamos ahora, con tres escenarios, la magnitud de la diferencia que puede generar el tipo de cambio en los rendimientos.

Simulación: misma rentabilidad de la acción (+15%), solo varía el tipo de cambio en tres casos

La siguiente tabla muestra, en las mismas condiciones — inversión de 10 millones de wones y subida del 15% en el precio — cómo cambia el rendimiento final cuando solo varía el tipo de cambio.

En los tres escenarios la acción subió el mismo 15%, pero el rendimiento final en wones osciló entre +2,35 millones y +650.000 wones, una diferencia de aproximadamente 1,7 millones de wones. Basta con que el tipo de cambio se mueva 100 wones para que, sobre una inversión de 10 millones de wones, se genere una diferencia cercana a 850.000 wones. El impacto del tipo de cambio es, por tanto, mayor de lo que parece.

3. Calcule directamente el impacto del tipo de cambio

Introduzca en la siguiente calculadora el importe invertido, el tipo de cambio de compra, el de venta y la rentabilidad de la acción para ver al instante cuánto afecta el tipo de cambio a sus rendimientos. Pruebe distintos escenarios de tipo de cambio hasta familiarizarse con el efecto.

4. ¿Se gravan las ganancias por tipo de cambio?

El tratamiento fiscal de las ganancias cambiarias es un punto que genera mucha confusión entre los inversores principiantes. Para ir al grano: depende de la situación. Hay que distinguir dos casos.

Caso 1: venta de acciones de EE. UU. → tributación de la ganancia cambiaria (SÍ)

Al vender acciones de EE. UU., el impuesto sobre plusvalías se calcula sobre la base del importe en wones. Si el tipo de cambio del día de liquidación de la compra (T+2) y el del día de liquidación de la venta (T+2) son distintos, la ganancia derivada de esa diferencia cambiaria queda automáticamente incluida en la plusvalía. Es decir, la ganancia cambiaria también tributa al 22% del impuesto sobre plusvalías.

Por ejemplo, si el precio de la acción no varía pero el tipo de cambio sube y genera 3 millones de wones de ganancia, después de descontar la exención básica de 2,5 millones de wones, se tributará al 22% sobre los 500.000 wones restantes, es decir, 110.000 wones de impuesto.

Caso 2: tenencia de dólares en efectivo y conversión posterior → exento (NO)

¿Qué ocurre si, sin comprar acciones, simplemente se mantienen dólares en efectivo y se convierten a wones cuando el tipo de cambio ha subido? En este caso, la diferencia obtenida en la conversión no tributa. Esto se debe a que, según la legislación fiscal vigente, las ganancias obtenidas por personas físicas al convertir divisas están exentas de impuestos.

Esta diferencia también permite aplicar una estrategia de optimización fiscal. Tras vender las acciones, si se mantiene el dinero en dólares y se convierte a wones cuando se necesite, el impuesto sobre plusvalías queda fijado con el tipo de cambio del momento de la venta, y la posterior subida del tipo de cambio quedaría exenta. Para un detalle del cálculo del impuesto sobre plusvalías, consulte la guía completa sobre los impuestos de las acciones de EE. UU..

5. Comparación de métodos de conversión de divisas

Para comprar acciones de EE. UU., al final hay que convertir wones a dólares, y existen tres métodos principales. Compare las ventajas y desventajas de cada uno.

Si le interesan las tasas preferentes y las comisiones de cada bróker, consulte la guía de comparación de comisiones de brókeres, donde se comparan en detalle las condiciones de brókeres principales como Kiwoom, Mirae Asset y Toss.

6. ¿Qué es la cobertura cambiaria? (H) vs (UH)

Al revisar los ETF internacionales cotizados en Corea, verá productos con una (H) al final del nombre y otros que no la llevan. Esa (H) indica que el producto cuenta con cobertura cambiaria (Hedge). Por el contrario, los productos sin cobertura se identifican como (UH) o sin ninguna marca específica.

Para entender fácilmente la cobertura cambiaria, piense en ella como un "seguro de tipo de cambio". Igual que un seguro de coche le evita grandes pérdidas en caso de accidente, al invertir en un ETF con cobertura cambiaria se minimiza el impacto de las variaciones del tipo de cambio. Pero, del mismo modo que los seguros no son gratuitos, la cobertura también tiene un coste. Este coste se aborda en detalle en la siguiente sección.

Comparación: con cobertura (H) vs sin cobertura (UH / sin marca)

Ejemplo real de diferencia de rentabilidad

Como la teoría sola puede resultar abstracta, veamos un caso real de diferencia de rentabilidad. El TIGER US S&P500 (sin cobertura) y el TIGER US S&P500(H) siguen el mismo índice S&P 500, pero según si aplican o no cobertura cambiaria, ha habido casos en los que su rentabilidad ha diferido notablemente.

Por supuesto, esto ocurre cuando el tipo de cambio sube. Si el tipo de cambio baja, el producto sin cobertura sufrirá pérdidas cambiarias y el producto con cobertura resultará más favorable. Sería ideal poder predecir con exactitud la dirección del tipo de cambio, pero en la realidad dicha predicción resulta difícil incluso para los expertos. Para una comparación más detallada de los ETF del S&P 500 cotizados en Corea, consulte la guía comparativa de ETF del S&P 500.

7. La trampa del coste de la cobertura cambiaria

La mayor desventaja de la cobertura cambiaria es precisamente su coste. Este coste surge, básicamente, de la diferencia de tipos de interés entre Corea y EE. UU. A la fecha de 2026, dado que los tipos de interés en EE. UU. son superiores a los de Corea, al suscribir un contrato de forward para cubrir el riesgo cambiario se incurre en un coste equivalente a dicha diferencia.

Estructura del coste de la cobertura

Actualmente, el coste de la cobertura cambiaria ronda el 2,15% anual (según el diferencial de tipos de interés entre Corea y EE. UU.; varía con las condiciones de mercado). Esto significa que, al invertir en un ETF con cobertura, se resta automáticamente alrededor de un 2,15% anual de rentabilidad. Teniendo en cuenta que la rentabilidad media anualizada histórica del S&P 500 ronda el 10%, ese 2,15% no es en absoluto un coste menor.

El problema aún mayor es que este coste se acumula de forma compuesta. Un 2,15% al año puede parecer insignificante, pero en una inversión a largo plazo genera diferencias enormes.

Simulación del coste acumulado de la cobertura a largo plazo

Suponiendo una inversión de 10 millones de wones con una rentabilidad anual del 10%, comparemos cuánto se acumula el coste de la cobertura (2,15% anual) a largo plazo. Se asume que no hay variación del tipo de cambio.

Entonces, ¿cuándo resulta favorable la cobertura?

Existen situaciones concretas en las que la cobertura sí resulta favorable. Vale la pena considerarla en los siguientes casos.

• Inversiones a corto plazo (dentro de 1 año): la acumulación de costes no es grande y se reduce el riesgo de movimientos bruscos del tipo de cambio
• Cuando se prevén caídas bruscas del tipo de cambio: si se considera muy probable una fortaleza del won, la cobertura puede proteger frente a pérdidas
• Inversiones con rentabilidad objetivo definida: cuando se desea obtener solo la rentabilidad pura del índice, sin variación cambiaria
• Cuentas exentas como ISA: usar ETF con cobertura dentro de una cuenta ISA permite sumar el beneficio fiscal a la reducción del riesgo cambiario

Por el contrario, quienes planean una inversión a largo plazo de 5 años o más deben considerar necesariamente el efecto del coste compuesto de la cobertura. Esta es precisamente la razón por la que muchos expertos recomiendan invertir sin cobertura (no cubierta) para plazos largos.

8. El significado de poseer activos en dólares

Hemos visto hasta ahora el impacto del tipo de cambio en los rendimientos y las estrategias de cobertura. Ahora conviene cambiar un poco la perspectiva. Muchas personas creen que "invertir en acciones de EE. UU. es arriesgado por el tipo de cambio", cuando en realidad tener solo wones también implica riesgo.

¿Es seguro tener solo wones?

El valor del won que usamos a diario no es fijo. Si la economía coreana atraviesa una crisis, el valor del won puede desplomarse, y de hecho a lo largo de la historia el tipo de cambio won/dólar se ha disparado (depreciación del won) en momentos como la crisis cambiaria del FMI (1997), la crisis financiera global (2008) y la pandemia de COVID-19 (2020). En tales situaciones, si todos sus activos estuvieran en wones, su poder adquisitivo se habría reducido drásticamente.

En cambio, ¿qué habría pasado si se hubiera tenido una parte de los activos en dólares? Cuando el won se debilita, el valor en wones de los activos en dólares sube. Es decir, invertir en acciones de EE. UU. actúa como un cobertura natural frente al riesgo de la economía coreana.

El dólar como defensa en tiempos de crisis

Un dato interesante es que, cuando se produce una crisis económica global, el valor del dólar tiende a fortalecerse. Esto se debe a que los inversores de todo el mundo buscan la seguridad del dólar en momentos de incertidumbre. Para un inversor coreano esto resulta doblemente favorable: aunque en una crisis caigan las acciones estadounidenses, la fortaleza simultánea del dólar (debilidad del won) hace que la ganancia cambiaria compense en parte la caída del precio de las acciones.

Por supuesto, esto no se cumple en todas las situaciones, pero, desde una perspectiva de largo plazo, los activos en dólares tienden a moverse en dirección distinta a los activos en wones, lo que ayuda a reducir la volatilidad de la cartera.

No deje de invertir por el tipo de cambio

"El tipo de cambio está alto, ahora es pesado comprar", "cuando baje el tipo de cambio, entonces compro": son muchos los que postergan la inversión con este razonamiento. Pero predecir con exactitud el tipo de cambio es, en la práctica, imposible. Mientras se espera, el tipo de cambio puede subir aún más y, mientras tanto, el precio de las acciones puede haber subido mucho más.

Desde la óptica de la inversión a largo plazo, lo importante no es el momento de la conversión de divisas, sino el momento de la inversión. Si le preocupa el tipo de cambio, en lugar de convertir una gran suma de una sola vez, pruebe a convertir una cantidad fija cada mes (promedio de coste en dólares, dollar-cost averaging). De este modo se distribuye de forma natural el impacto de las variaciones del tipo de cambio.

9. Advertencias