Replica un índice que reúne, dentro de los bonos municipales exentos de impuestos de largo plazo denominados en dólares estadounidenses, tanto los de alto rendimiento como los del tramo limítrofe con el grado de inversión. Es una gestión pasiva que invierte la mayor parte de sus activos en los valores que componen el índice.

Es adecuado para inversores en renta fija que quieren reducir la carga fiscal, desean un flujo de distribuciones mensuales y pueden asumir el riesgo de crédito y una duración larga.

Es un ETF de gestión pasiva (replica un índice) administrado por VanEck.

Incorpora de forma amplia los bonos municipales de alto rendimiento y de calificación limítrofe que componen el índice para seguir el desempeño del mercado en su conjunto. En lugar de seleccionar bonos individuales, diluye el riesgo de impago mediante una amplia diversificación, y al concentrarse en los tramos de vencimiento largo, las variaciones de los tipos de interés se reflejan con fuerza en el precio.

• Una composición que incluye incluso los tramos de menor calidad crediticia dentro de los bonos municipales exentos, para elevar el rendimiento por intereses
• Una amplia diversificación de varios miles de emisiones, que suaviza el impacto del impago de un emisor concreto
• Distribuciones mensuales, con un ciclo corto de flujo de caja

Los activos bajo gestión (AUM) ascienden a $4.5B, y la ratio de gastos total es del 0.32% anual.

Aunque pertenezca a la misma categoría de bonos municipales, frente a los productos centrados en grado de inversión ofrece un nivel de distribución más alto, a cambio de mayor riesgo de crédito y mayor volatilidad del precio. Conviene revisar también el volumen de negociación y el diferencial entre oferta y demanda.

Su precio ha seguido oscilando con fuerza según la dirección de los tipos de interés. En las fases de subida de tipos mostró debilidad por su larga duración, y cuando crecieron las expectativas de relajación, la recuperación fue relativamente amplia. El flujo de distribuciones, por su parte, se mantuvo constante mes a mes.

Aunque el entorno favorece la entrada de capital minorista en los ETF de bonos municipales en general, en los periodos de ampliación de los diferenciales de crédito tiende a producirse primero la salida de fondos del tramo de alto rendimiento. También es sensible al debate fiscal y a las noticias sobre las finanzas de los gobiernos locales.

Sus puntos fuertes son los intereses exentos de impuestos y la distribución mensual, y su debilidad es la volatilidad del precio derivada del riesgo de crédito y de la larga duración.

VTEB (ETF) y MUB (ETF), que aparecen en la tabla, son productos amplios de bonos municipales centrados en grado de inversión, con comisiones bajas y gran volumen de activos. CMF (ETF) tiene una composición limitada a California, y JMUB y CGMU, entre otros, se diferencian en tamaño de activos y nivel de comisiones. Si se busca un sustituto directo dentro de los bonos municipales de alto rendimiento, existen opciones como HYMB, y para mantener un vencimiento más corto conviene considerar SHYD o SUB, mientras que para el tramo intermedio también es interesante revisar ITM.

Hemos resumido los aspectos que conviene verificar antes de invertir en este ETF. Si se aborda solo por el beneficio fiscal, es fácil pasar por alto el riesgo de crédito y el riesgo de tipos, por lo que primero hay que entender su naturaleza.

Si coinciden el deterioro de las finanzas de los gobiernos locales, la ampliación de los diferenciales de crédito y la subida de los tipos, las pérdidas se agrandan. En los tramos en que la negociación de los bonos subyacentes es escasa, también aumentan los costes de operación.

Si se desean intereses exentos y un flujo de distribuciones mensuales y se puede asumir el riesgo de crédito, puede utilizarse como activo satélite dentro de la parte de renta fija. Si se prioriza la estabilidad, se recomienda mantener como núcleo un producto centrado en grado de inversión y repartir los pesos entre ambos.