Es un ETF de renta fija de gestión activa que mantiene bonos del Tesoro de EE. UU., de forma directa o a través de ETF de bonos del Tesoro, y a la vez opera una estrategia de opciones vinculada a la forma de la curva de swaps de tasas de interés de EE. UU. Busca generar rendimiento en escenarios de bajo crecimiento, deflación, caída de las tasas largas y estrechamiento del diferencial entre tasas largas y cortas.

Es adecuado para inversores que buscan un activo satélite frente a escenarios de caída de tasas y estrechamiento de la curva, y para quienes comprenden la estructura de ganancias y pérdidas de una estrategia de renta fija basada en opciones.

Es un ETF de gestión activa administrado por CraneShares.

Mantiene como base bonos del Tesoro de EE. UU. de distintos vencimientos y les superpone opciones vinculadas a la curva de swaps de tasas de EE. UU. Las opciones se estructuran como opciones largas, diferenciales y estructuras de mariposa, diseñadas para limitar las pérdidas, y buscan una reacción mayor que la de una cartera compuesta solo por bonos del Tesoro cuando las tasas bajan y la curva se aplana.

• Estructura con una capa superpuesta de opciones sobre la curva de swaps de tasas, añadida a la tenencia de bonos del Tesoro
• Gestión activa que fija explícitamente como objetivo los escenarios de deflación y bajo crecimiento
• Diseño de combinaciones de opciones orientado a limitar las pérdidas

Los activos bajo gestión ascienden a $11.4M, y el ratio de gastos total es de 1.02% anual.

La parte de bonos del Tesoro se mueve de forma similar a la de un ETF de bonos del Tesoro convencional, pero por la capa de opciones la carga de comisiones y el patrón de ganancias y pérdidas difieren mucho de los de un ETF simple de bonos del Tesoro. Además, el volumen de negociación es reducido frente a los grandes ETF de bonos del Tesoro, por lo que conviene revisar el diferencial entre oferta y demanda.

Cuando las tasas suben, la caída del precio de los bonos y la pérdida de valor de las opciones se combinan y el rendimiento tiende a ser débil. En cambio, cuando las tasas bajan y la curva se estrecha, suele reaccionar con más intensidad que una tenencia exclusiva de bonos del Tesoro. En tramos sin una dirección clara, la erosión del valor temporal de las opciones puede deteriorar el desempeño.

Su tamaño es pequeño dentro de la categoría de ETF de bonos del Tesoro. Mientras que grandes productos como GOVT, SHV y GBIL absorben el capital de núcleo de cartera, los flujos de entrada y salida de este ETF dependen de la demanda satélite orientada a un escenario de tasas específico.

Su fortaleza es la exposición especializada en escenarios de deflación y caída de tasas, mientras que sus debilidades son la carga de comisiones y la dependencia de un escenario concreto.

Productos como GOVT, que aparece en la tabla, son alternativas de núcleo de cartera que reúnen bonos del Tesoro de EE. UU. en general con una comisión baja. Productos como SHV y GBIL son sustitutos de efectivo, con bonos del Tesoro de muy corto plazo que minimizan la sensibilidad a las tasas, y productos como BOXX replican el nivel de tasas de corto plazo mediante diferenciales de opciones de tipo caja. Productos como EMB ofrecen exposición a bonos de países emergentes, con un riesgo crediticio adicional. Por otra parte, para apostar de forma más directa a la caída de las tasas se pueden considerar opciones de bonos del Tesoro de largo plazo como TLT, VGLT y EDV, y también merece la pena evaluar como estrategia hermana a IVOL, el producto de volatilidad de tasas de la misma gestora.

Estos son los aspectos que conviene verificar antes de invertir en este ETF. Aunque parece un ETF de bonos del Tesoro, la capa de opciones determina el desempeño, por lo que abordarlo como un simple sustituto de renta fija puede no cumplir las expectativas.

En escenarios de alza de tasas o ampliación de la curva, las pérdidas de los bonos del Tesoro se combinan con la pérdida de valor de las opciones y la caída puede ser mayor. También hay que tener en cuenta que, si el escenario no se materializa, las comisiones y el valor temporal van erosionando el desempeño de forma acumulada.

Merece ser evaluado como activo satélite frente a la deflación y la caída de tasas. Si el objetivo es una exposición núcleo a bonos del Tesoro, productos de baja comisión como GOVT son más adecuados, y este ETF conviene abordarlo con un peso limitado cuando se tiene convicción en el escenario.