El punto clave de este trimestre es que la demanda de semiconductores para inteligencia artificial ha llegado de forma clara hasta la etapa de equipos de inspección. Teradyne es una empresa que fabrica los equipos utilizados para verificar que los semiconductores funcionan correctamente tras su producción. La memoria de alto rendimiento que se instala en los centros de datos de inteligencia artificial presenta estructuras complejas, lo que alarga y dificulta los procesos de inspección, y por tanto requiere más equipos. Ese es el trasfondo que explica que los ingresos se hayan duplicado en un año y que el beneficio haya crecido más del 300%. Por segmento, la inspección de semiconductores aportó 1.122 millones de dólares, alrededor del 84% del total, seguida de la inspección de productos con 107 millones y la robótica con 100 millones. En particular, los ingresos récord del segmento de memoria citados por la compañía son el resultado de la fortaleza sostenida de la DRAM y, al mismo tiempo, del repunte de la inspección final de NAND, que hasta ahora había estado débil. Lo más relevante no son los resultados en sí, sino las perspectivas para el próximo trimestre. El BPA ajustado de 1,85 a 2,15 dólares como guía para el 3T supera ampliamente lo que esperaba el mercado. Se trata de una empresa que ya presentó buenos resultados y que además afirma que «el próximo trimestre también será bueno», lo cual explica directamente el salto de dos dígitos en las operaciones extendidas. ## Aspectos negativos

Lo primero que hay que señalar es que, aunque la guía para el 3T supera ampliamente las previsiones del mercado, implica una ligera disminución respecto a los resultados del 2T. La propia compañía dejó abierta la posibilidad de que este trimestre marque un techo a corto plazo. Aunque el efecto de una base de comparación elevada tras dos trimestres consecutivos de ingresos récord influye, aún es pronto para afirmar que el ritmo de crecimiento se desacelerará de forma pronunciada. El segundo punto es el desequilibrio de la estructura de negocio. La inspección de semiconductores, y dentro de ella la relacionada con la memoria, marca el rumbo de los resultados. La memoria es una industria tradicionalmente sujeta a ciclos de auge y caída de gran amplitud, por lo que si la demanda actual de DRAM y NAND se debilita, los resultados podrían revertirse al mismo ritmo. Una tasa de crecimiento del 104% implica, vista desde el otro lado, una volatilidad igualmente elevada. El tercero es la robótica. Se trata de la división de robots colaborativos que Teradyne ha impulsado para reducir su dependencia de los equipos de inspección, pero en este trimestre se quedó en 100 millones de dólares, manteniendo un peso todavía reducido en el conjunto. Mientras el segmento de inspección se duplicó, la robótica no logró mostrar una presencia significativa y su tamaño resulta insuficiente para actuar como amortiguador en una recuperación. Como referencia, el BPA bajo principios contables GAAP fue de 2,38 dólares, frente a un BPA ajustado de 2,47 dólares; conviene no mezclar criterios al compararlo con las previsiones. ## ¿Qué dijo la compañía? > «Nuestra estrategia de aprovechar las oportunidades de inspección y robótica, desde la oblea hasta los centros de datos de inteligencia artificial, ha generado otro trimestre histórico. A corto plazo, la guía para el 3T refleja una sólida demanda relacionada con la inteligencia artificial.» — Greg Smith, director ejecutivo (CEO)

Lo llamativo en las palabras de la dirección es el matiz «a corto plazo». Aunque señala con claridad la demanda de inteligencia artificial como motivo del buen guidance para el 3T, la compañía fue cauta sobre cuánto tiempo se prolongará esa tendencia. Los ingresos récord en memoria destacados por la empresa se explicaron también por factores vinculados al ciclo del sector, como la fortaleza de la DRAM y la recuperación de la inspección final de NAND. Aun así, el mercado interpretó estas declaraciones de forma positiva porque la guía fue más contundente que las propias palabras. Los números concretos presentados por la compañía para el 3T superaron ampliamente las expectativas del mercado, de modo que las previsiones específicas pesaron más que el tono prudente. ## Reacción del mercado y puntos a seguir

El salto de dos dígitos en operaciones extendidas se explica más por las perspectivas para el próximo trimestre que por los resultados de este. Es habitual que una empresa ya presente buenos números en su informe, pero es infrecuente que, además, la guía ofrecida supere ampliamente las expectativas del mercado. Los inversores lo interpretaron como una señal de que la demanda de equipos de inspección vinculados a la inteligencia artificial no será un hecho puntual, al menos en el corto plazo. No obstante, el hecho de que en la sesión regular previa al anuncio la acción cerrara a la baja debe analizarse al margen de los resultados. Dado que el informe se publicó después del cierre, el movimiento de la sesión regular de ese día no constituye una reacción al anuncio. Las claves hacia adelante son cuántas trimestres se sostiene este crecimiento y si los negocios ajenos a los equipos de inspección aportan equilibrio. - Si los resultados del 3T se acercan al extremo superior de la guía (ingresos de 1.300 millones de dólares y BPA ajustado de 2,15 dólares)