Ferrari es una marca de deportivos de gama alta, competición y estilo de vida que prioriza la escasez y el ingreso por unidad por encima del volumen. En este trimestre, los envíos disminuyeron por la rotación de modelos prevista, pero el mayor peso de configuraciones de alto precio y alta especificación y los ingresos por personalización elevaron de forma simultánea la facturación y el beneficio. El beneficio operativo alcanzó 605 millones de euros (+10 %) con un margen del 31,2 %, una ligera mejora interanual, y el flujo de caja libre industrial creció un 39 % hasta 276 millones de euros. Como justificación de la subida de la guía anual, la compañía explicó que la personalización es más fuerte de lo previsto y que, una vez incorporada la cobertura cambiaria, el viento en contra por divisa es menor al inicialmente estimado. ## Lo que fue menos positivo

Atendiendo solo al volumen, la historia no parece de crecimiento. Las entregas crecieron en Europa, Oriente Medio y África, mientras que descendieron en América, China continental, Hong Kong y Taiwán; en el agregado, los envíos cayeron en un contexto de rotación de modelos deliberada. El EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) se situó en 755 millones de euros, con un importe absoluto mayor, pero con un margen ligeramente inferior; el aumento de costes industriales y de marketing, junto con los supuestos sobre la posición en la temporada de Fórmula 1, actuó parcialmente como compensación. Además, la devolución al accionista mediante dividendos y recompra de acciones superó los 800 millones de euros, lo que llevó la posición industrial neta de caja de 388 millones de euros (a finales de marzo) a deuda industrial neta de 131 millones de euros (a finales de junio). Aunque la retribución es una señal de orientación al accionista, desde una perspectiva de balance a corto plazo puede interpretarse como una merma del colchón de liquidez. ## ¿Qué dijo la compañía? > "Los sólidos resultados del 2.º trimestre reflejan una ejecución disciplinada y la fortaleza continua de nuestra estrategia. Gracias a la sólida tendencia de la personalización, pudimos elevar la perspectiva para el año." — Benedetto Vigna, consejero delegado

El consejero delegado Benedetto Vigna atribuyó los resultados del 2.º trimestre a la ejecución disciplinada y a la fortaleza sostenida de la estrategia, y explicó que la tendencia de la personalización permitió subir la guía anual. En la misma intervención, destacó que en un trimestre se presentaron los modelos Luce y el 12 cilindros con transmisión manual, señalando que la gama se encuentra en su configuración más completa de la historia, con una demanda robusta y una cartera de pedidos que cubre la totalidad de 2027. El mercado otorgó más peso, más allá de las cifras, al mensaje de que, pese a la moderación del volumen, la mezcla y la personalización defendieron el beneficio y la cifra anual se revisó realmente al alza. Añadió que el impacto de la situación en Oriente Medio se incorporó a la perspectiva dentro del actual horizonte de visibilidad. ## Reacción del mercado y puntos a seguir

El mercado digiere de forma positiva la superación de previsiones y la subida de la guía anual, pero modula la magnitud del movimiento sopesando la caída de envíos, los desequilibrios regionales y la presión cambiaria. A diferencia de los fabricantes de gran volumen, en Ferrari lo esencial no es cuántas unidades se venden, sino con qué configuración y a qué margen, por lo que fueron factores de apoyo la mejora de ingresos, beneficio y flujo de caja, junto con la subida de la perspectiva, aun con menores entregas. No obstante, al tratarse de un valor premium con elevada valoración, la clave para un nuevo tramo de subida radicará en qué parte de la mejora ya estaba descontada por las expectativas y en cómo los costes de la rotación de modelos y la divisa en la segunda mitad se trasladan a los resultados. - Confirmar que en la segunda mitad se mantiene como pilar central de la hipótesis al alza de la compañía el peso de los ingresos por personalización. - Observar si, en pleno proceso de rotación de modelos, la caída de envíos no erosiona ingresos ni márgenes y se compensa con la mejora de la mezcla. - Seguir la evolución de las variables de divisa y Oriente Medio que puedan amenazar el logro de ingresos anuales aproximados de 7.600 millones de euros y BPA diluido ajustado de 9,68 euros o más.