실적분석 2026년 8월 11일

On Holding ($ONON) Análisis de Resultados del 2T 2026 — Márgenes Sólidos, Caída en Horario Extendido tras Guía de Crecimiento Más Cautelosa

Tabla de Resultados

Ingresos: 850,3 millones de francos suizos (+13,5% interanual, estimación 881 millones de dólares) ✅ Superó

BPA (Beneficio por acción): Diluido 0,31 francos suizos (sobre acciones ordinarias) (estimación $0,34) ✅ Superó

Guía: Mixta — crecimiento anual de ingresos a tipo de cambio constante en la banda baja del 20% (leve recorte desde el mínimo anterior del 23%) · margen bruto elevado a 65,0% o más · margen EBITDA ajustado mantenido en 19,5-20,0%

Reacción bursátil: -16,09% en horario extendido ($32,54) — datos a las 20:47 hora coreana del 11 de agosto

Aspectos Positivos

Margen bruto del 65,4%: +3,9 puntos porcentuales frente al 61,5% del año anterior, mejorando incluso tras absorber los aranceles estadounidenses

Fuerte crecimiento del canal directo: 388,4 millones de francos suizos (+26,0%, +34,3% a tipo de cambio constante), con un peso del 45,7% sobre los ingresos

Impulso en Asia-Pacífico: Ingresos +43,1% (+54,7% a tipo de cambio constante), alcanzando un peso regional del 20%

El aumento del peso del canal directo y el mantenimiento de la política de venta a precio completo reforzaron la estructura de márgenes. También crecieron con rapidez las categorías de apparel (+47,7%) y accesorios (+88,3%), lo que muestra una ampliación de categorías más allá del negocio centrado en el calzado.

Aspectos Negativos

Guía anual de ingresos más cautelosa: crecimiento a tipo de cambio constante en la banda baja del 20%, frente al mínimo anterior del 23%

Desaceleración en mayorista y Américas: mayorista +4,8% y Américas +4,5% (sobre base reportada), frenando el crecimiento global

Mayor presión de gastos operativos: gastos de venta y administración sobre ingresos del 51,3% (frente al 49,1% del año anterior), por mayores costos de marketing y tiendas

La compañía explicó que recortó de forma intencionada los envíos al canal mayorista para preservar el valor de marca en un entorno con promociones intensas. Es una apuesta por los márgenes y la marca frente a la velocidad de ingresos a corto plazo, pero supuso un lastre para un mercado que esperaba tasas de crecimiento elevadas en una acción de crecimiento.

Lo que Dijo la Compañía

El equipo directivo hizo hincapié en el principio de proteger el posicionamiento premium a la vez que se expande la escala global. Con el recorte de los envíos al canal mayorista para defender el precio completo y la apertura de espacio para los lanzamientos de nuevos productos en la segunda mitad del año, la compañía redujo la perspectiva de crecimiento anual de ingresos y elevó la previsión de margen bruto.

Reacción del Mercado y Puntos Clave a Seguir

Los resultados y los márgenes fueron sólidos, pero la combinación de una guía anual de crecimiento más cautelosa y la desaceleración en mayorista y Américas provocó que el mercado reaccionara primero ante la "desaceleración del ritmo de crecimiento".

Habrá que comprobar cuánto pesa en el crecimiento real de ingresos el ajuste de envíos al canal mayorista en la segunda mitad del año.

Se deberá observar el impacto en el margen bruto de la devolución de aranceles estadounidenses que se reconocerá en el 3T (unos 27,9 millones de francos suizos).

Es necesario verificar si se alcanzarán el crecimiento anual de ingresos a tipo de cambio constante en la "banda baja del 20%" y el margen EBITDA ajustado del 19,5-20,0%.