El eje central del trimestre es la empresa conjunta de combustibles renovables. Diamond Green Diesel vendió 348,8 millones de galones de combustible renovable en el 2T, con un EBITDA promedio por galón de 2,23 dólares, lo que elevó significativamente su contribución a las ganancias. El efectivo recibido por Darling ascendió a aproximadamente 280 millones de dólares, combinando alrededor de 211 millones de dólares en dividendos y unos 69 millones de dólares por la venta de créditos fiscales a la producción, lo que, vinculado al flujo de caja del negocio principal, amplió el margen para reducir deuda y recomprar acciones.

El negocio de ingredientes básicos también respaldó los resultados. El segmento de ingredientes para alimentación animal registró ingresos de aproximadamente 1.149 millones de dólares y EBITDA ajustado cercano a 240 millones de dólares, mientras que el segmento de ingredientes alimentarios obtuvo ingresos de alrededor de 409 millones de dólares y EBITDA ajustado de unos 108 millones de dólares, con márgenes mejorados respecto al año anterior. El EBITDA ajustado consolidado de 742 millones de dólares triplica con creces los 250 millones de dólares del año anterior, en un trimestre en el que la ejecución operativa y la gestión de márgenes se reflejan claramente en los números.

Los resultados en sí fueron sólidos, pero al analizar "de dónde provino la ganancia" la concentración resulta evidente. Del EBITDA ajustado combinado del segmento de combustibles, cercano a 415 millones de dólares, la contribución de la participación en la empresa conjunta ronda los 389 millones de dólares, superior al EBITDA ajustado del negocio principal de ingredientes básicos (aproximadamente 353 millones de dólares). Si los créditos fiscales a los combustibles renovables o los mandatos de mezcla se debilitan, la estructura puede generar una mayor volatilidad en las ganancias.

La mejora financiera es evidente, pero quedan tareas pendientes. El ratio de apalancamiento preliminar según los acuerdos bancarios cayó a 2,3x, pero la deuda neta aún se sitúa en torno a 3.790 millones de dólares, y la compañía marcó como objetivos cerrar el año por debajo de 3.000 millones de dólares y con un ratio inferior a 2x. Con la adquisición de tres plantas de rendering en Brasil (aproximadamente 122 millones de dólares) y el capex continuados (estimado en unos 450 millones de dólares anuales), si los flujos de efectivo de la empresa conjunta se debilitan, el ritmo de desapalancamiento podría frenarse. Además, el comunicado de prensa solo reveló BPA bajo PCGA, por lo que resulta difícil afirmar en una sola línea si hubo sorpresa frente al consenso ajustado.

El tono de la dirección roza la confianza. El director ejecutivo explicó que, al concentrarse en la ejecución operativa y la gestión de márgenes —factores controlables—, los flujos de efectivo crecieron, se pudo reducir deuda, recomprar acciones y se reforzó el margen financiero. Reiteró que las oportunidades presentadas en el Día del Inversor siguen vigentes, y mostró una actitud positiva respecto a las perspectivas para el segundo semestre de 2026 y 2027.

El formato de la guía se mantiene como antes: limitado únicamente al negocio de ingredientes básicos, excluyendo la empresa conjunta de diésel. La compañía presentó un rango de EBITDA ajustado para el negocio de ingredientes básicos del 3T y fijó metas de deuda neta y ratio de apalancamiento bancario para fin de año, que son las cifras que seguirá el mercado. Dado que la empresa no emite guía de ingresos ni BPA para toda la compañía, los inversores deberán seguir los resultados a través del margen por galón y las distribuciones de efectivo de la empresa conjunta, así como de los márgenes del negocio de ingredientes básicos, para comprobar si se ubican dentro de los rangos guía.

El alza en operaciones extendidas parece responder más a la historia de que "la empresa conjunta de diésel renovable está generando un efectivo significativo que permite reducir deuda" que al hecho de que los ingresos superaran las previsiones. El salto del beneficio bajo PCGA y el fuerte aumento del EBITDA ajustado consolidado se confirmaron al mismo tiempo, y la compañía planteó el objetivo de deuda neta inferior a 3.000 millones de dólares para fin de año, lo que de forma natural se interpreta como una moderación parcial de la prima de riesgo financiero. No obstante, dado que una parte significativa de las ganancias está concentrada en una empresa conjunta altamente sensible a políticas y márgenes, queda por determinar si el alza marca un cambio de tendencia o es solo un alivio puntual: los márgenes de la empresa conjunta en el próximo trimestre y el cumplimiento de la guía del negocio de ingredientes básicos serán los que probablemente lo aclaren.